摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、近期市场怎么看？

关键词:A股、港股齐跌，美股微涨，黄金新高，创新药连续两日大涨

近一周来看（2025.03.21-2025.03.27），港股市场跌幅较大，三大指数全周均跌超2.5%。港股通创新药全周深V反弹，周四（3.27）单日大涨超5%，周五（3.28）再度冲高，早盘涨幅一度超4.50%。

A股市场整体缩量调整。走势上，三大股指在上周五经历大幅下跌，随后进入窄幅波动状态。上周五大跌一方面跟外围市场扰动有关，特朗普“对等关税”将于4月2日生效，导致外资加速撤离相关板块。另一方面，临近财报季，市场回归谨慎叙事，逐渐转向业绩驱动，前期涨幅较大的科技股因估值偏高及业绩验证期临近，资金集中兑现获利。

海外方面，美股近一周先涨后跌，整体小幅收涨，涨跌变化主要受特朗普关税政策风向驱动。周二（3.24），有消息称特朗普正在缩小定于4月2日生效的关税措施范围，提振美股情绪。当地时间周三（3.26），特朗普宣布对所有进口汽车加征25%的关税，导致美股大跌。

本周金价处于窄幅波动的状态，但在特朗普宣布汽车关税后，贸易战担忧升温，避险需求升级，美东时间周四（3.27），现货黄金升破3060美元/盎司，刷新历史新高，高盛上调年底金价预测至每盎司3300美元。

数据来源：Wind，时间区间2025.03.21-2025.03.27。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。  

行业表现上，近一周31个申万一级行业仅6个上涨，基础化工、煤炭、农林牧渔等周期行业表现相对较好，汽车、通信、计算机板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.03.21-2025.03.27。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

二、行业动态

大事速览

海外政策

1、特朗普计划4月2日出台“两步走”关税计划，或立即征收高达50%的关税。

2、特朗普计划对进口汽车征收25%关税，将于4月2日生效。

3、多个国家发声反对美国新关税政策，并表示将考虑采取措施应对。

黄金

4、多机构上调2025年金价预期，高盛预测2025金价将涨至3300美元/盎司。

“涨价”主线

5、【化工】溴素价格加速上涨，短期带动化工股走强。

6、【养殖】白羽肉鸡出栏断档推升价格，催化养殖板块走势。

7、【有色】关税担忧引发美国“抢铜潮”，美国铜价创新高。

8、【光伏】光伏迎来“抢装潮”，组件、电池片价格全面上涨。

热点聚焦

港股创新药（近一周-0.78%）

3月27日，在美股前一夜因汽车关税大幅调整的背景下，A股、港股迎来修复上涨，港股通创新药单日大涨5.66%，接近修复近一周前期跌幅。3月28日早盘，港股通创新药开盘再度冲高，涨幅一度超4.50%，上涨可能和几方面原因有关：

（1）集采政策优化为创新药留出发展空间。3月27日，市场流传出《进一步优化全国药品集采政策方案（征求意见稿）》，该方案集中了集采药品范围，限定在已过专利期的药品，为创新药和首仿药留出了发展空间。集采政策调整将极大缓解了过去几年行业对集采不确定性的担忧和对估值的压制，有望带来医药尤其是创新药板块的估值修复。

（2）年报披露窗口期，多家港股创新药公司业绩扭亏为盈，创新药企盈利能力明显改善，对板块投资情绪起到提振。

（3）我国创新药出海授权交易量屡创新高，在帮助药企营收能力提升的同时，也进一步提高了全球对国产创新药的认可度。

（4）顶级全球创新药学术会议AACR年会将于4月25日-30日在美国芝加哥举办，多个国产创新药企业将展示研究成果，后续对港股创新药也可能有一定催化。或可持续关注前期超跌的创新药板块后续修复弹性。

相关产品：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C 014118；国泰创新医疗C 018160

数据来源：Wind，截至2025.03.27，指数涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

港股科技（港股通科技近一周-4.49%）

自2024年2月低点至今，中证港股通科技指数涨幅已超过100%，其中单今年以来涨幅便超过33%。短期大幅上涨后，近期可能进入震荡阶段，等待新的技术和或政策催化，或可考虑逢低布局。

中证港股通科技指数覆盖互联网+半导体+新能源车+生物医药等行业，包含港股科技“七姐妹”。相比于恒生科技，港股通科技在医药、汽车新势力的权重更大，指数今年以来、自2024年2月低点以来的涨幅表现均优于恒生科技，或能更好捕捉科技全产业链机遇。

相关产品：国泰中证港股通科技ETF联接C 015740

数据来源：Wind，截至2025.03.27，中证港股通科技指数今年以来涨幅33.98%，2024.2.6低点以来涨幅109.70%,恒生科技在两区间涨幅分别为25.09%、83.92%，涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

黄金（近一周+0.37%）

汽车关税刺激避险需求，支撑金价再创新高

当地时间3月26日，特朗普宣布自4月2日起对进口汽车征收25%关税，加剧经济衰退担忧，市场对贸易战扩大的忧虑刺激黄金避险买需，黄金在3000美元关口获得支撑，周四（3.27），现货黄金升破3060美元/盎司，刷新历史新高。

高盛上调黄金目标价至3300美元

近期，高盛将2025年底黄金价格预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，称央行购金（尤其是亚洲需求）和ETF资金流入将主导长期上涨。

俄乌局势再起波澜

尽管近期在美国与俄、乌会谈后，白宫宣称“取得诸多进展”,但3月25日至26日，俄乌双方仍在发动互相袭击，“停火”前景难言明朗。

【小泰点评】短期金价受美联储政策预期、地缘冲突及关税政策的“多空拉锯”主导，呈现区间震荡格局。中长期来看，滞胀风险、央行购金及美元信用体系松动仍是支撑金价的核心逻辑。后续可重点关注3月28日PCE数据及4月2日关税实施后的市场反应。

相关产品：国泰黄金ETF联接A 000218；国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C 021674

数据来源：Wind，时间区间2025.03.21-2025.03.27。黄金板块涨跌幅采用伦敦金现区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

三、后市资产如何配置？

底仓方向关注：黄金

进攻方向关注：港股科技、AI算力（芯片、通信）、AI应用（软件、游戏）、AI端侧（机器人）、黄金股

黄金：

近一周开始，金价维持窄幅震荡。目前来看，关税政策及地缘局势的情况反复，或是决定短期金价能否继续向上突破的主要因素。

作为储备资产和避险资产的黄金，其长期需求受到“去美元化”趋势和地缘局势不确定性的推动与支撑，长期上涨逻辑依然坚挺。

对于黄金的配置或许更适合以长期底仓的定位进行布局，短期若发生波动也可能带来更好的介入位置。

港股：

作为今年以来表现最亮眼的大类资产，港股虽然反弹幅度已经较大，但从长期来看估值依然不高，或可考虑逢低、分批布局。

A股：

3月至今，A股行业轮动速度加快，市场热点分散。下周开始，市场进入“4月决断”。4月开启的经济验证期、季报期和中美外交事件，可能是短期调整的触发点。但中期行情并不悲观，风险偏好企稳和流动性修复的大逻辑没变。目前科技股拥挤度和估值都已经出现初步调整，可继续关注AI方向调整后的配置机会。短期也可以考虑采用“科技+红利”的策略平衡持仓风险。

本期投资指南针就到这~我们下期再见！

相关产品：

底仓：$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$ $国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$

进攻：$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$ $国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$（AI算力）；

$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$(AI算力) ；

$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$（AI应用） ；

$国泰中证全指软件ETF联接C(OTCFUND|012637)$（AI应用）；

$国泰中证机器人ETF发起联接C(OTCFUND|020290)$（AI端侧）；

$国泰估值优势混合(LOF)A(OTCFUND|160212)$；国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C 021674

红利：$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$

#创新药板块反复活跃！能追吗？##金价破3100！特朗普关税引爆全球避险潮##半导体走强！什么逻辑？持续性几何？##“四月决断”如何操作？##机器人股宽幅震荡，后市方向如何选择？#

注1：国泰中证全指软件ETF联接C成立于2021.6.24，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：1.78/-5.66，-21.63/-23.37，-1.32/-2.10，0.06/1.20。业绩比较基准：中证全指软件指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2021年6月24日起管理本基金，苗梦羽自2021年9月28日起共同管理本基金。

注2：国泰中证动漫游戏ETF联接C成立于2021.06.24。自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：13.37/6.80，-27.19/-31.35，33.17/31.49，-3.31/-1.89。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证动漫游戏指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。晏曦自2023年5月30日起管理本基金。

注3：国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2024年净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。艾小军自2019年9月3日起管理本基金。

注4：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注5：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

注6：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024.6.19，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：2.38/0.64。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。吴可凡自2024年6月19日起管理本基金。

注7：国泰中证机器人ETF发起联接C成立于2023.12.19，本基金2024年净值增长/业绩比较基准收益率（%）：4.64/4.48。业绩比较基准为：中证机器人指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。吴可凡自2023年12月19日开始管理本基金。

注8：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06， -2.88/-3.66，23.45/24.66。业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2019年11月22日起管理本基金。

注9：国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2024年度净值增长率/业绩基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07，业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。苗梦羽自2022年6月7日起管理本基金。

注10：国泰估值优势A成立于2014-08-01，王兆祥管理时间为2022-06-21至今，该产品业绩比较基准为：沪深300指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%，该产品2020-2024年基金业绩/业绩基准(%)：66.27/22.48，-6.17/-2.86，-21.12/-16.88，-15.44/-8.15，2.09/13.90。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金,属于证券投资基金中预期风险和预期收益适中的品种,其预期风险和预期收益低于股票型基金,高于债券型基金和货币市场基金。

注11：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。梁杏自2021年11月22日起管理本基金。

注12：国泰创新医疗C成立于2023.04.18，邱晓旭管理时间为2023.04.18至今，产品业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*65%+恒生医疗保健指数收益率（经估值汇率调整）*15%+中债综合指数收益率*20%，自成立以来-2024年底基金业绩/业绩基准(%)：2.96/-1.56，-25.25/-10.04。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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