— A股 —
3月25日，三大股指午后延续弱势震荡，北证50逆势涨超1%。盘面上，可控核聚变概念持续爆发，化工概念午后走高，煤炭股集体活跃，算力概念集体回调，海工装备板块走弱，AI眼镜概念震荡走低。总体来看，个股跌多涨少，下跌个股超2700只。沪深两市成交额12583亿，较昨日缩量1925亿。
截止收盘，沪指平盘报收，报3369.98点；深成指跌0.43%，报10649.08点；创指跌0.33%，报2145.48点。
板块上，煤炭、港口、石油化工等板块涨幅居前，互联网、电脑硬件、通信设备等板块跌幅居前。
今日市场全天震荡调整，A股三大指数表现弱势。盘面上煤炭、电力等防御性板块走强，以人工智能、半导体为代表的科技股前期累计较高涨幅，短期面临技术性调整需求。两市成交延续萎缩，整体市场缺乏持续主线。4月业绩披露期临近，资金对高估值板块的业绩担忧加剧，叠加未来美国关税与货币政策扰动，指数短线或呈现震荡反复。
由于在推理模型和AI应用场景有望落地的前景下，市场预期运营商及互联网大厂将大幅上调资本开支，相关板块前期出现了较多涨幅，伴随互联网大厂及运营商年报陆续发布年报，2025年资本开支格局明朗，市场可能会出现一定程度的震荡，以消化前期的估值抬升。两市成交量有所下行，也显示了市场炒作情绪相对缓和。在政策托底的情况下，我们认为A股春季行情依然有望持续。市场可能在具体政策的落地后，关注经济转暖的预期，并转向于相对地位的如家电、大消费、社会服务等领域。同时，由于政策倾斜于科技产业，因此科技股作为全年主线，有望震荡上行。我们预计A股整体估值中枢成上移趋势，我们将持续关注科技、制造、消费、医药、军工的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
$恒生前海兴泰混合A(OTCFUND|020653)$
$恒生前海高端制造混合C(OTCFUND|013384)$
$恒生前海消费升级混合(OTCFUND|007277)$
— 港股 —
3月25日，港股三大指数集体收跌。盘面上，科技股跌幅居前，汽车股走低，电讯股下跌。截至收盘，恒生指数跌2.35%报23344.25点，恒生科技指数跌3.82%报5517.52点，恒生中国企业指数跌2.65%报8616.05点，大市成交2852.69亿港元。南向资金净买入额为138.95亿港元。
板块上，军工、房地产、有色金属等板块涨幅居前，硬件设备、消费、汽车等板块跌幅居前。
今日港股三大指数震荡调整，市场情绪表现低迷，科技股、金融股等权重集体下跌，大市承压明显。美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，制造业出现疲软迹象，经济放缓将增加市场对于美联储降息的预期。
AI、机器人、智能驾驶在作为今年的主线行情大幅上涨后，在公司盈利未兑现的情况下，有一定止盈观望的需求。同时中美股市在经历第一季度行情后，估值水平差距已经缩小，全球资金做多中国市场的情绪相对缓和。短期内市场资金或将注意力转向低位及政策受益的板块，并保持一定程度的观望态势。同时海外政策带来的不确定性也会驱使资金偏向于防御板块。从短期来看，高股息、受益于政策或有稳定收入的资产预计将收获一定涨幅。从中长期角度看，互联网、智能驾驶、医药、AI算力相关板块仍然有较大的成长空间。
$恒生前海港股通精选混合(OTCFUND|006537)$
— 债市 —
3月25日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.49%报115.89元，10年期主力合约涨0.13%报107.675元，5年期主力合约涨0.07%报105.52元，2年期主力合约涨0.02%报102.368元。
公开市场方面，央行公告称，3月25日以固定利率、数量招标方式开展了3779亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.50%，投标量3779亿元，中标量3779亿元。Wind数据显示，当日2733亿元逆回购到期，据此计算，当日净投放1046亿元。
资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行2.5BP报1.775%；7天期上行7.0BP报1.815%；14天期上行1.9BP报2.119%；1个月期下行1.1BP报1.955%。
今日银行间主要利率债收益率多数上行，银行间市场资金面均衡中仍显收敛，存款类机构主要回购加权利率小幅走升，非银机构融入隔夜成本也偏高。央行意外提前预告3月MLF放量续做，同时还改变了MLF招标方式，早盘现券和期货一度明显走暖，不过在收益率短期快速下行后遭遇获利回吐，叠加资金价格仍贵，主要利率债收益率反弹并走升。
$恒生前海恒源天利债券A(OTCFUND|013204)$
$恒生前海短债债券C(OTCFUND|009302)$
数据来源：Wind，截至2025年3月25日。以上观点仅供分享，并不代表恒生前海基金的立场与观点。恒生前海基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。恒生前海基金管理的其它基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证, 基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现。基金投资有风险，请谨慎选择，请在投资前仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等相关法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
