一、债市回顾

近期关键词：税期扰动消退，央行加码投放稳定流动性。

上周初受税期走款、MLF到期3870亿元及国库现金定存到期1200亿元影响，资金利率快速攀升，DR001均值升至1.87%，较前周上行8BP，DR007一度触及1.96%高位。随着央行连续三日大额逆回购净投放累计3785亿元，后半周资金面逐步缓和，DR007回落至1.77%，隔夜回购利率R001均值降至1.78%。随着央行连续三日大额净投放，累计净投放3785亿元，后半周资金面明显缓和，DR007回落至1.77%，隔夜回购利率R001均值降至1.78%。跨季前夕，银行存单发行利率同步下行，国有大行1年期存单利率降至1.93%，反映流动性预期修复。

上周初受1-2月部分经济数据超预期，工业增加值同比增长5.9%以及固定资产投资增长4.1%冲击，10年国债活跃券（240011）收益率跳升6.4BP至1.90%，30年国债触及2.12%年内高点。上周后半周央行加码投放及股市回调推动配置盘入场，长端利率快速回落，全周10年国债微升。国债10Y-1Y走阔，短端更受青睐，长端受政策预期压制。超长债交易热度下降，30年国债换手率环比下降15%，市场对久期风险偏好收敛。

上周信用债短端利差快速压缩。隐含AA+城投债1年、3年、5年期收益率分别下行7BP、7BP、5BP，山东、江苏等强区域短券利差修复显著；AAA-二级资本债3年、5年期收益率下行7BP、8BP，利差收窄至历史15%分位数，反映市场对中短端票息策略的偏好。

市场调整加剧估值压缩。中证转债指数上周全周下跌1.37%，转股溢价率均值从26.95%降至25.39%，转股价值大于130元的高价券估值压缩显著。机械设备、电气设备转债领跌跌幅超4%，公用事业板块抗跌性较强。转股价值110-130元的高平价券跌幅达2.40%，显著高于低平价券（-1.63%）；AA+及以上的高评级转债跌幅1.38%。

二、投资观点

利率债：

资金面跨季扰动可控，央行或延续精准调控，为政府债发行和跨季提供合理充裕的流动性水平。10年国债预计在1.80%-1.95%区间波动，大幅上行风险较小，但下行亦受到政策意图约束，交易盘需警惕超长债供给放量冲击。

信用债：

信用债短端票息策略仍具性价比，短端信用债仍是较为确定的机会。城投债短久期下沉策略仍有效，关注区域财力较强、再融资压力小的主体；二永债久期博弈情绪修复，可适度参与3-5年期品种。

可转债：

可转债可挖掘结构性机会，关注正股业绩确定性强的100-120元的中低价券，行业层面，电力、煤炭等红利板块转债安全边际较高。调整后积极寻找新的介入机会，关注强赎风险。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2025.3.21。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

$长安泓沣中短债债券E(OTCFUND|012618)$    $长安泓源纯债债券C(OTCFUND|004898)$    $长安鑫益增强混合C(OTCFUND|002147)$     #消费贷额度普涨至30万！最长可贷7年#