一、市场复盘

过去一周，A股震荡向上，上证指数收盘为3419.56，周涨跌幅为1.39%。除科创外各指数均收涨，微盘指数及红利指数涨幅领先，周五大盘股反弹明显，沪指创年内新高。港股出现回调，恒生指数下跌1.12%，失守24000点整数关口。板块方面涨多跌少，食品饮料、煤炭、有色金属板块表现较好，涨跌幅分别为6.24%、4.97%、3.33%。计算机、电子表现较差，涨跌幅分别为-1.20%、-0.56%。周二，证监会宣布全面启动实施新一轮资本市场改革，推动各项改革举措平稳落地，给A股注入强心剂，市场全天低开高走。周中，海外因素扰动增加，叠加阶段的上涨之后获利回吐的需求提升，科技股迎来整体分化，沪深两市连续震荡走低。周五，近日央行再度释放宽松货币政策信号，表示择机降准降息，同时国新办即将举行提振消费的发布会，特别是随着呼和浩特生育补贴细则的出台，对以金融、消费为主的顺周期板块构成明显提振，A股当日大涨。展望后市，当前市场处在两会后政策落地和1-2月宏观经济数据的观察期，叠加临近年报、一季报的披露窗口，部分保守资金或有配置业绩股和低位股的需求，预计此前高位科技股短期会延续震荡调整，但顺周期板块也将迎来机会，市场总体保持震荡上行的格局。

数据来源：Choice，截至2025.3.16。

二、国内外宏观

3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《提振消费专项行动方案》。《行动方案》部署了8方面30项重点任务。行动方案明确，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道；优化“一老一小”服务供给，扩大文体旅游消费，推动冰雪消费，发展入境消费；加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。

收入决定消费，工资性收入更多起保障作用，财产性收入更加影响居民消费水平，稳住楼市、股市是关键环节。针对股市，“战略性力量储备与稳市机制建设”正在推进，为潜在的不确定性因素做好准备。针对楼市，判断未来更多通过供给端入手，控制新增土地供给、加大“收储”力度、优化“收储”制度并给予地方更多自主权。假期制度方面，首次提到“鼓励有条件的地方结合实际探索设置中小学春秋假”。

海外：周三，美国CPI数据公布，2月CPI同比增长2.8%，预估为2.9%，前值为3%；核心 CPI当月上涨 0.2%，同比上涨 3.1%，低于预期的月度涨幅0.3%和年度涨幅3.2%。但本次温和通胀数据对债市刺激作用小于预期，当日，10年期国债利率在短暂下行再次回到消息前水平，股市走势亦大致相似，短暂反弹后午后重新走低。这意味着投资者对贸易战的担忧要更有持续性。关税反复下美股几乎全周下跌，11日在特朗普在社交媒体上称，将对加拿大进口的钢铝产品加征25%关税，令其总税率提升至50%，相关措施将于3月12日生效；随后，美国白宫贸易顾问纳瓦罗又表示政策不会于12日生效。但周五纳指反弹2.61%，各大主要经济体股指亦均有所回暖，或受左侧布局美股资金反复交易关税政策会否推进的扰动。

数据来源：Choice，截至2025.3.16。

三、资源周期板块

关税、地缘以及国内供给侧改革的政策性预期深刻影响商品市场的短期供应逻辑，大宗商品出现反弹。国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝，周涨跌幅分别1.70%、2.29%、-0.21%、2.61%、0.63%；全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，周涨跌幅分别为0.31%、2.73%、0.98%、0.74%、-0.88%。

有色：过去一周，金属市场整体表现强劲，尤其是锡、镍和钴的价格大幅上涨。锡价受刚果（金）Bisie矿山暂停运营的影响，市场对全球锡矿供应紧张的担忧加剧，价格突破29万元/吨。镍价则在宏观面和基本面的共同作用下，突破13.5万元/吨，主要受美元走弱、印尼政策调整及菲律宾雨季接近尾声等因素影响。钴价因刚果金暂停钴出口，市场情绪升温，现货报价不断攀升，涨幅接近80%。此外金价铜价也持续震荡走高，看好供给约束叠加国内与欧洲需求提振下，有色资源股金三银四的表现。

化工：供给端自律增强：化工行业自律范围逐步扩大，有助于改善部分化工品全行业亏损局面，特别是草甘膦行业通过反内卷专题会议，形成了科学的长效机制，有利于行业稳定发展。3月13日草甘膦行业召开了反内卷专题会议，会上中国农药工业协会强调了反内卷行动对于促进整个草甘膦产业链升级、维护市场公平竞争环境及提升企业核心竞争力的重要性，并初步达成共识。价格反弹迹象：近期化工品价格出现反弹，主要集中在供给收缩，如石油焦、硫磺、钾肥等，这为投资者提供了短期盈利改善的预期。政策支持预期：未来有望出台的促销费等经济刺激政策，有望进一步推动化工品需求的增长，从而带动行业整体盈利水平的提升。

油气：地缘政治和供需前景仍存不确定性，油价横盘震荡。截至2025年3月14日，布伦特和WTI原油期货价格分别报收70.65美元/桶和67.19美元/桶，较上周收盘分别下跌0.28%和0.21%。乌克兰军队正在从库尔斯克全面撤军，俄罗斯则在迅速扩大战果。此外，美国页岩油边际成本约为64美元/桶，有望支撑油价。OPEC+二月增产36.3万桶/日，4月将开启增产。预计OPEC谨慎增产对产量提升影响有限，EIA维持今年油价预测。油价波动下的“三桶油”业绩韧性与估值优势。

钢铁：伴随着2025年全国两会胜利闭幕，一系列围绕钢铁行业上下游的政策相继出台。自然资源部、财政部明确地方政府专项债券支持土地储备多项细则，推动房地产市场止跌回稳。国家发改委持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。央行重申实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。面对今年的出口贸易压力，钢铁将在供需两端持续发力，稳价增利。近期需求方面，机械、汽车、家电需求增幅明显，其中工程机械无论是销售还是开工数据均十分亮眼。

新能源：锂电——2月国内电池产销同比高增。4月车展将聚焦创新，国内外车企积极推进新车型，锂电旺季行情可期。长安金钟罩全固态电池预计将在年底前实现功能样车首发；2026年实现固态电池装车验证；2027年推进全固态电池逐步量产。未来两周固态电池催化密集，2025年全固态电池技术交流大会将于18号-19号在安徽举办。光伏——产业链价格方面，硅料、光伏玻璃和银浆价格保持稳定，分别为42元/kg、20元/平米和8275元/kg。硅片、电池和组件价格略有上涨，硅片成交价环比上涨2分/片至1.2元/片，电池成交价环比上涨0.2分/W至0.292元/W，组件成交价环比上涨1分/W至0.72元/W。行业自律和下游需求拉动下，产业链价格有望进入趋势上涨窗口期。

数据来源：Choice，截至2025.3.16。

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