【热点事件】

2025年2月，新增社会融资规模2.23万亿元，低于Wind一致预期的2.65万亿元；新增人民币贷款1.01万亿元，低于Wind一致预期的1.23万亿元；社融存量同比增速为8.2%，前值8.0%；M1（新口径）存量同比增速为0.1%，前值0.4%；M2存量同比增速为 7.0%，前值7.0%。

【事件要点】

1、政府发债持续加速，带动社融同比多增继续走扩：2月社会融资规模增量为2.23万亿元，同比多增额较上月进一步扩大至7374亿元。从分项来看，政府债券是2月社融同比多增的主要贡献，较去年同期显著高出1.1万亿元，主要由于隐债置换的加速推进；社融项下的人民币贷款增加6506亿元，同比由上月的多增转为少增3267亿元，对社融构成较为明显的拖累；

2、受1月信贷“开门红”透支影响，本月信贷同比负增：本月信贷数据略显疲软，新增人民币贷款1.01万亿元，同比由多增转为少增4400亿元。从分项上看，同比少增的主要拖累项在于企业部门的信贷需求放缓，短期贷款和中长期贷款同比少增2000亿元和7500亿元，一定程度上由于1月份的信贷开门红透支了部分信贷需求，同时隐债置换对企业贷款需求的增长也会形成一定的负向拖累。虽然居民部门本月新增贷款减少3891亿元，但相比于去年同期略有好转，同比少减2016亿元，主要由于短期贷款同比少减，也反映出居民整体上消费的意愿相较去年同期要高出不少；

3、新口径下M1增速再次回落，私人部门有效需求仍待提振：新口径下M1同比增速由上月的0.4%再次回落至0.1%，M2增速持平上月，M2与M1剪刀差扩大至6.9%，体现出私人部门整体的有效需求仍显不足，后续信用扩张的速度还需要政策刺激力度的持续加码，带动企业部门加杠杆和居民部门扩消费，进而实现内需的有效提振以及宽信用传导；

【核心结论】

2月财政延续发力带动社融同比多增，但从信贷数据上看，私人部门的融资意愿仍然偏弱，有效需求不足，仍需要政策持续发力带动内需提振。两会政策符合中性偏积极场景，同时也强调财政的留有后手和货币的相机抉择，因此对于今年基本面的修复保持相对乐观的判断。

一季度权益市场依旧是交易政策预期与流动性机会，预计二季度开始将会更加关注政策效果在基本面上的验证，盈利因子的权重将会提升。债市本轮的快速上行态势阶段性或有一定缓和，但依旧处于相对逆风的环境，因此久期选择上以短久期为主。

——创金合信宏观策略配置部

$创金合信中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND|015960)$

$创金合信恒利超短债债券E(OTCFUND|008959)$

$创金合信鑫日享短债债券E(OTCFUND|009311)$

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