大家好，我是阿热。
昨晚（北京时间周二晚）美股三大指数继续收跌，行情大幅波动，上演了两轮过山车行情。
从盘前以及刚开盘的行情来看，昨晚美股是很可能走一波反弹行情的。但是开盘没多久，gs大棒就舞过来了，对加进口的钢和铝额外征收25%的gs（此前已有25%的gs），作为加拿大安大略省对出口到美的电力加征gs的回击。消息公布后美股三大指数集体跳水，纷纷走低。
之后有报道称美尚未签署对加的gs文件，美股三大指数跌幅收窄，但下跌趋势没怎么变。
但后半夜传来利好：1、w方愿意接受老美提出的30天临时停火协议；2、加表示和美沟通后决定取消对美电力25%的附加税、美也不会对加征收50%的关税，原计划25%的gs将继续生效。于是资金纷纷涌入科技抄底，推动纳指一度涨超1%，尾盘继续回落。
这段时间美股估计大家都已经看麻了。
2月以来的美股剧烈调整，本质上是多重风险因素在高估值环境下的集中释放。
为什么这么说呢，我们把时间线拉长，先看历史PE对比。2010年至2025年标普500的PE均值是22.11倍，中位数是22.07倍。目前标普500的估值为25.57倍PE，分位点为80.89%，非常明显的高估（如果截止到2月18日的话分位点则在92%，更夸张了）。
再看历史PB，2010年至2025年标普500的PB均值是3.08倍，中位数是2.95倍。目前标普500的估值为4.49倍PB，分位点为96.15%，几乎是历史最高的估值了。
但之前很少有人明确表示美股高估，因为美股并不是某天忽然高估的，持续的涨势给了很多人一种乐观心态：美股会一直涨下去。
那么美股为什么可以高估？
主流观点是“美国例外论”，指的是老美经济、政治和美元资产具备独特优势，使其在全球周期中持续跑赢其他市场。例如，经济上美国保持高于yq前水平的高速增长，“例外”免疫于疫情后的疤痕效应；政策方面，美国财政刺激“例外地”突破传统束缚，持续成为经济的重要支撑。美联储维持较高利率，但有效避免了高利率引发的经济金融风险；科技方面更不用说了，美股七姐妹代表的科技股引领全球科技发展，盈利增速不错，收入更是来源于全球，估值也相对较高，这轮AI浪潮对美股的提升显而易见。
给大家看个一个数据，2010年初至2025年初，标普500涨幅为640%，而美股七姐妹涨幅高达5120%。标普500的巨大涨幅离不开美股七姐妹的贡献，而美股七姐妹表现好离不开他们的基本面优秀，也就是美股的上涨有基本面的支撑。
但2025年基本面上的变数一下子多了。
现在政府的gs政策和财政紧缩措施，对美国经济产生了明显的负面影响。这两点前几天的文章也有提到，gs导致了贸易逆差扩大、企业成本上升、消费者价格提高，进而抑制了消费和投资。“政府效率部”（DOGE）虽减少了政府支出，但对就业率造成影响很大，短期必然拖累当季GDP增速。2月开始公布的一些经济数据表现也确实不行，再加上满嘴跑火车一样的言论，使得市场对美国经济陷入衰退的担忧提升。亚特兰大联储也把居民消费和净出口作为主因，将一季度GDP预期从+3.9%下调至衰退-2.4%。
而对老美人工智能牛市影响颇深的则是1月底的DeepSeek。DS的出现颠覆了算力至上的投资逻辑（不过因为DS逻辑实质是“降本增效”，实际来看，我们依然可以期待未来对于算力的需求会迎来井喷式爆发）但中短期来看，市场对AI产业链的高成长性信心大幅减弱。
在美股本身就表现不好的同时，中国和欧洲也“分流”了一部分资金。
老中这边，主要因为DS，使得市场开始重新评估中国资产的价值，也带来了中国科技企业的估值修复，各类机构对中国资产的唱多言论已经出现很多了。
而欧洲经济在经历了一段时间的低迷后，开始出现企稳迹象。同时，欧洲各国政府纷纷加大财政杠杆，推动经济增长。这种财政扩张政策在美情势不稳的时候，也吸引了部分资金从美股流出。
……
在经历了大幅调整后，美股市场已经出现了一定程度的超跌。从技术分析的角度来看，市场存在反弹的需求。今天现在盘中就在短线反弹。不过，从基本面来看，政策风险，关税+债务上限+经济增长放缓，以及股市的估值水平，更多观点认为反弹会变成“离场机会”。
美股彻底有逆转趋势则需要几个条件。
最直接的肯定是政策逆转。股市会立刻反应，长久来看也会减轻对经济的负面影响。我们昨天提到，虽然川的政策表面混乱，深究其逻辑却一直未变，立场还是比较坚定的，这一条件实现的可能性目前来看相对较低。
另外可以期待的是美联储放水，比如因为经济放缓和市场动荡的压力下，采取降息或重启量化宽松之类的货币政策。前天的文章也提到，鲍威尔目前的说法是，仍在等待经济数据的反馈以及通胀情况。
目前芝商所统计工具来看，目前市场对6月降息概率的预估为54.2%。
当前美股的前瞻市盈率为20倍，而2022年10月的低点为16.7倍。要使市场趋势逆转，估值需要变得更便宜，才能使美股更具吸引力。
另外，上轮美股牛市主要由科技股带起，虽然现在Mag 7变弱势了不少，但中国股市这边主要炒作的也是科技线，科技AI的热度只是转移了阵地，并没有消散。如果美股的人工智能板块出现新逻辑，重新点燃市场对其高成长性的信心，还是有机会继续炒作引发美股新行情的。
美股此番调整是多重因素共同作用的结果，从高估到政策风险再到资金分流。老美经济的基本盘虽然还算稳固，但政策的反复让上半年市场易跌难涨。而就像鲍威尔说的那样，我们仍需政策的逐步明朗和经济数据的改善。预计下半年开始，后期市场的逆风会逐渐消失。
今晚将公布2月 CPI 数据，相比1月的数据更能反应川上台后政策的影响。目前市场预期同比数据将从前值3%降低至2.9%；环比数据从0.4%降至0.3%。如果数据真的能够降低，那么美联储降息的预期也会提升，市场对滞胀的“胀”担忧会降低，利好股市和黄金，总之拭目以待。
……
今日A股放量震荡微跌，1.73万亿，比昨天多了2057亿，市场上的观点仍处于分歧之中，两市涨跌都是两千多家，整体上一般，短线今天情绪倒是更好了一些。
板块前三电源设备+3.06%、珠宝首饰+2.435、游戏+2.29%，后三能源金属-1.46%、生物制品-1.37%、电子化学品-1.31%。今天上午还是好好的，下午也有券商助攻，可惜最后一小时没撑住，题材上表现最好的是算力，机器人，人工智能。
我们的观点还是不变，无论是A股还是港股，都可以用红利和科技作为哑铃策略的两端。
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