— A股 —
3月11日，指数尾盘集体走强，三大股指悉数翻红。盘面上，军工板块持续强势，白酒股震荡走强，养殖股集体活跃，工程机械板块回调，医疗服务板块走弱，光刻机板块走低。总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超2700只。沪深两市成交额不足1.5万亿，较昨日小幅缩量238亿。
截止收盘，沪指涨0.41%，报3379.83点；深成指涨0.33%，报10861.16点；创指涨0.19%，报2204.03点。
板块上，互联网、休闲用品、日用化工等板块涨幅居前，汽车、医药、教育等板块跌幅居前。
昨夜美股的暴跌令今天亚太股市全线低开，然而，A股在外部扰动下走出了明显的独立行情，三大指数尾盘拉升翻红。值得注意的是，富时中国A50指数亦震荡收涨，人民币汇率盘中拉升超200点，均显示内外资金对中国资产的信心。美股暴跌对A股的短期影响主要集中在情绪层面，实际冲击有限。在基本面支撑以及中长期资金加速入市之下，预计市场仍有望延续中长期向好趋势。
重要会议政策符合预期，市场因政策不确定性导致的避险情绪消退，AI应用、芯片、半导体设备、算力等板块有望修复，但资金在没有新技术突破出现的情况下易产生分歧，或有一定盘整需求。展望后市，我们预计A股整体估值中枢或呈现上移趋势，市场资金将从高估值领域向低估值区域切换，以及财政刺激力度较大的领域。中长期维度上我们持续关注科技、制造、消费、医药、军工的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
$恒生前海兴泰混合A(OTCFUND|020653)$
$恒生前海高端制造混合C(OTCFUND|013384)$
$恒生前海消费升级混合(OTCFUND|007277)$
— 港股 —
3月11日，港股三大指数低开高走。盘面上，医药股走高，消费股涨幅居前，科技股上涨。截至收盘，恒生指数跌0.01%报23782.14点，恒生科技指数涨1.39%报5967.23点，恒生中国企业指数涨0.35%报8755.37点，大市成交3070.34亿港元。南向资金净卖出额为40.41亿港元。
板块上，消费、半导体、汽车等板块涨幅居前，有色金属、电气设备、机械等板块跌幅居前。
受隔夜美股大跌影响，港股早盘随外围走低，尾盘集体拉升，恒指跌幅收窄，恒生科技指数转涨，市场做多情绪韧性十足。
由于deepseek和阿里大模型发布后，全球将科技产业发展的关注度转移到了中国，同时由于美国经济的不确定性加大，以及美股进入调整期，预计港股将继续有区域配置型资金和中长期资金涌入，中长期市场或将在波动中上行。配置层面，拥有稳定高股息的资产可以为投资组合提供难得的收益机会，同时，我们将持续关注成长赛道中对利率下行敏感型行业的机会，如互联网、新能源车、科技硬件和生物医药等久期较长的板块。
$恒生前海港股通精选混合(OTCFUND|006537)$
— 债市 —
3月11日，国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.05%，10年期主力合约跌0.42%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.15%。
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月11日以固定利率、数量招标方式开展了377亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日382亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼5亿元。
资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行3.7BP报1.782%；7天期上行0.6BP报1.786%；14天期上行0.3BP报1.9%；1个月期上行1.1BP报1.948%，创2024年5月以来新高。
近期债券市场出现较大幅度的调整，从10年国债、同业存单、大行二级资本债等指标看，都已经达到或者超过2024年924的调整幅度，亦超过2023年8-11月的调整，可以认为是近2年来最大的一轮调整。债市调整的主要原因目前已经悉数展现，如资金面紧、银行缺负债、1月信贷开门红、政府债券发行前置、股票市场赚钱效应好、降息预期定价过多需要修正等，目前宽基指数如中债-总财富（总值）指数今年以来回报已经破-1%，已经具备较好的安全边际。
今年年初股债市场或是一个更加均衡的配置格局，目前权益市场的反映已经符合预期，接下来依然需要通过市场表现证明股债双牛格局依然成立。可参考2016、2019年行情，即经济筑底年，货币宽松股债双牛。
目前经济基本面依然需要一定时间修复，2月CPI在剔除春节效应后为同比0.1%，依然偏低，1-2月出口2.3%低于预期。美国正在紧财政力图控制通胀和降息，1月时美联储今年降息预期降低至0次，现在已经重回3次，并且上周非农就业后，5月降息概率提升至47%。从宏观上来看，一方面预计美国降息预期还会提升，汇率压力减轻，我国的货币政策空间会变大。另一方面，海外需求会下滑，对经济产生除了关税以外的负面影响。
展望未来，预计两会后政府债券发行依然会持续加码，资金紧格局不太可能持续很久。目前央行依然表达的是支持性货币政策，和择机降息降准，在债市3年牛市后，即便正在转熊，熊市走势也不会是一蹴而就，期间应该会有比较可观的反弹，在目前已经出现较大幅度调整的情况下，债市机会或大于风险。
$恒生前海恒源天利债券A(OTCFUND|013204)$
$恒生前海短债债券C(OTCFUND|009302)$
数据来源：Wind，截至2025年3月11日。以上观点仅供分享，并不代表恒生前海基金的立场与观点。恒生前海基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。恒生前海基金管理的其它基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证, 基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现。基金投资有风险，请谨慎选择，请在投资前仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等相关法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
