一、债市回顾

近期关键词：央行持续控制资金投放  

上周，央行全周净回笼资金8,813亿元，除周三微量净投放外，逐日大额回收资金。但上周全周资金面并不紧张，DR007围绕1.80%中枢窄幅波动。

上周重要会议召开，市场对部分政策和预期翘首以盼，因此前半周债券市场迎来久违的稳定状态，周四在重要预期基本释放的前提下，债券市场收益率开始上行，至周五调整幅度显著加剧。由于权益市场在会议召开前已回调，会议期间释放信号较为积极，全周权益市场表现较好。

重要会议期间，市场主要围绕会议的政策和预期进行交易，外围信息对市场干扰的力量消失殆尽。会议所释放的政策和预期与市场前期预测较为接近，叠加会期机构行为相对审慎，因此是上周上半周债券市场走平，下半周受到收益率下行预期被大幅削弱、买入力量的削减和股债跷跷板效应三重影响，债券收益率开始上行，并依稀伴随负反馈的特征，至周五下午，收益率波动加剧。上周全周市场表现呈现震荡下行态势。

与此同时，权益市场回调结束，上周在部分积极信号的加持下，整体表现较好。

预期方面，权益市场反转概率转大，权益市场若能持续走高，央行将有更大空间调控利率曲线，并持续保持在合意水平。在此之前，多空仍有交织，债券市场将先走出一段高波行情。

二、投资观点

利率债：

超长债和长债买入力量快速削减，情绪反转，短期内再度反转可能性不大。短债对回购利率较为敏感，也是央行当前主要手段之一，收益率波动可能较大。

信用债：

由于收益率波动大，当前票息难以覆盖日内波动，且部分债券流动性减弱。中长债持仓效益不佳，但由于短债收益率仍处其高位，且融资成本回落，短久期策略当前更有优势。

可转债：

在权益市场拉动下，可转债表现较好，关注权益市场与政策导向贴合较好的板块。

整体来看，当前市场仍为央行调整利率曲线和利率水准提供了较好的空间，央行有较大可能在此次窗口期加快调整节奏，使得利率曲线和利率水平在中期内保持在合意水平。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2025.3.7。

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