最近，全球投资者都在问一个问题：美股是不是要见顶了？
一边是美股几大指数高位震荡，另一边是“科技七姐妹”的表现不再如去年那么强势；一边是特朗普关税政策引发市场的通胀担忧，另一边是AI资本支出狂潮下的盈利迷雾……
今天，我们就从政策动向、经济基本面、市场估值这几个角度，和大家一起来拆解美股当下的现状。
美国贸易政策的不确定性
如果说2024年的关键词是“AI革命”，那么2025年的开年主题或许是“特朗普冲击”。这位“美国优先”的总统，上任后连续抛出三把火：拟4月2日启动对等关税、“叫停”拜登芯片法案、加速贸易保护政策落地。(资料来源：证券时报，2025.03.05)
对此，花旗策略团队指出，投资者可能低估了特朗普政策的潜在负面影响。去年特朗普当选后，市场普遍预期其政策将对美国本土企业产生积极影响。然而，当前特朗普的政策对美国经济的实际影响并不如当初预期那般乐观。
高盛则指出，关税或将推高商品价格，刺激通胀回升，甚至让美国陷入“滞胀陷阱”，届时美国经济增速或将放缓伴随物价上涨。(以上观点来源：花旗、高盛、财联社，2025.02.21)
结合机构的观点，局长认为，资本市场往往担心的是未来的不确定性，而特朗普在上任后的举动让投资者难以预测，这或许是美股近期表现较弱的原因。
AI能否扛起增长大旗？
当前美股的矛盾或许在于“旧经济疲软”与“新经济泡沫”的角力。
一边是传统引擎“熄火”：
1月零售销售疲软、成屋销售量价背离，消费者对非必需品价格敏感度上升，美联储褐皮书甚至指出美国“经济动能边际放缓”。（资料来源：每日经济新闻，2025.03.06）
在这里局长科普一下什么是价格敏感度，消费者对非必需品价格敏感度上升，就是当价格变贵的时候，大家会更谨慎地花钱，间接反映出消费者“手头变紧了”。
另一边，则是AI资本开支狂欢：
根据近期美股科技巨头公布的财报，这些公司计划在未来三年内投入超过1万亿美元。然而，目前只有少数专注于人工智能基础设施的企业从中获益，而下游应用领域尚未看到盈利的迹象。这种情况难免会引发市场的担忧，让人们质疑人工智能是否能够真正支撑起美国经济的增长。（资料来源：每日经济新闻，2025.03.06）
综合以上分析，局长认为，在过去两年中，人工智能（AI）的叙事可能是推动美股大型科技股上涨和整体指数上升的关键因素。展望未来，美股大盘指数能否持续上涨，可能更多地取决于中小企业的盈利表现。
估值之谜：美股有泡沫吗？
从估值数据上来看，目前美股的纳斯达克指数和标普500指数市盈率均处于历史相对高位。Wind数据显示，纳斯达克指数市盈率(TTM)为40.99倍，历史估值分位点为78.75%；标普500指数市盈率(TTM)为26.91倍，历史估值分位点为94.77%。同时，美股的估值也高于其他市场主要指数。
全球主要股票指数估值水平
资料来源：Wind，数据截至2025.03.06，恒生指数代码为HSI.HI，纳斯达克指数代码为IXIC.GI，日经225指数代码为N225.GI，沪深300指数代码为000300.SH，德国DAX指数代码为GDAXI.GI，标普500指数代码为SP500.SPI
从数据上看，美股给人一种“高处不胜寒”的感觉。
不过，平安证券则表示美股的高估值不等于泡沫，逻辑是这样的：
首先，当前美股的估值和股价表现与公司的盈利能力相对匹配，这或许是估值高但不形成泡沫的重要原因。其次，2024年美股新上市公司的数量远少于20世纪90年代和2021年，所以美股的相对高估值有望得以延续。(资料来源：第一财经，2025.01.16)
综合各家机构的分析，局长认为，当前美股的高估值是一个不争的事实。支撑这一高估值的关键因素可能是大型科技公司强劲的盈利能力，以及投资者对这些公司未来的盈利增长预期。
至于美股是否已经见顶，市场上的看法并不统一。局长认为，对于普通投资者而言，面对当前美股的高估值，更为稳妥的策略是避免将所有资金投入单一市场，而是通过多元化投资来分散风险。
具体来说，可以适当增加那些估值较低、具有增长潜力的资产的配置比例，同时减少对估值较高资产的投资，以此来应对市场的不确定性。
摘自：养基情报局
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