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引言

如果你是一位投资者，面对大盘指数的震荡、行业的快速轮动以及主题投资的盛行，你会如何布局自己的资产？是紧跟热点，还是坚守价值？是分散投资，还是集中持仓？

今天，我们将深入剖析中信建投轮换混合 A/C 这只基金，并通过 2025 年 3 月 4 日基金经理栾江伟线上路演的调研，为你揭开其投资策略与市场观点的神秘面纱，助力你在投资的道路上更加得心应手。

基金经理：栾江伟学历背景

栾江伟毕业于北京协和医学院药物分析学硕士 ，这一学术背景赋予了他严谨的科研思维和深厚的数据分析能力。在金融投资领域，这种严谨的学术素养帮助他在研究企业基本面时，能够深入分析财务数据、行业动态等信息，精准把握企业的投资价值。就像在药物分析中需要精准判断药物成分和疗效一样，在投资中，他能够精确分析企业的核心竞争力和潜在风险，为投资决策提供坚实的基础。

从业经历

栾江伟拥有 16 年金融从业经验，这是一段跨越多个市场周期的宝贵经历。其中 6 年行业研究经历，涉及医药、轻工等多领域，使他对不同行业的发展规律、竞争格局有深刻的理解。在医药行业研究时，他能洞悉创新药研发的前景、仿制药的市场竞争态势；在轻工领域，又能把握消费升级对家居、造纸等细分行业的影响。1 年宏观策略分析师经历，让他站在宏观经济的高度，理解货币政策、财政政策对市场的影响，从而更好地把握投资的大方向。9 年公募基金管理经验，使他在实践中不断磨砺投资技巧，形成了独特的投资风格。面对市场的起伏，他能够从容应对，做出明智的投资决策，就像一位经验丰富的船长，在波涛汹涌的市场海洋中，引领投资者驶向财富的彼岸。

市场观点及投资策略市场观点

栾江伟认为，大盘指数在长期内可能保持震荡态势。以过去几年的市场走势为例，如 2020-2021 年期间，尽管宏观经济受到疫情冲击，但在政策刺激和企业盈利修复的背景下，指数呈现出宽幅震荡，期间既有快速上涨阶段，也有深度回调。今年以来，小市值股票的表现优于大市值股票，这一现象与市场的风险偏好和资金流向密切相关。随着经济复苏的不均衡，资金更倾向于挖掘小市值股票的潜在成长空间，例如一些新兴产业中的小市值公司，由于其业务的创新性和高成长性，受到了市场资金的追捧，股价涨幅明显超过大市值蓝筹股 。

市场波动较大，结构性行情仍在延续，景气度投资成为主导因素。部分行业受情绪影响较大，以半导体行业为例，在全球芯片短缺的背景下，行业景气度高涨，吸引了大量资金涌入，股价大幅上涨。但当市场传出芯片产能可能过剩的消息时，投资者情绪迅速转向，股价随之大幅波动。市场轮动速度加快，主题投资盛行，估值的重要性下降，逻辑的重要性提升。在这种市场环境下，一些热门主题如人工智能、新能源汽车等，尽管部分相关公司估值较高，但由于其行业发展前景广阔，逻辑清晰，仍然受到市场资金的青睐。未来市场仍将呈震荡走势，方向偏向科技领域。随着 5G、人工智能、大数据等技术的不断发展和应用，科技行业的创新空间巨大，有望成为市场的核心驱动力。而分红和消费板块的机会相对较弱，消费板块受经济增速放缓、居民消费意愿下降等因素影响，短期内业绩增长面临压力。

投资策略

在投资策略上，栾江伟采取左侧投资，即提前于市场底部布局，通过深入研究宏观经济和行业趋势，在市场尚未完全复苏时就开始逐步买入股票，以期获得更高的收益。以 2020 年初疫情爆发为例，市场大幅下跌，栾江伟通过对宏观经济形势的分析，判断市场将在政策刺激下逐步复苏，提前布局了医药、消费等防御性板块，以及部分受疫情影响较小且有长期增长潜力的科技股，在市场反弹中取得了较好的收益。同时，适当提高集中度，选择少数具有高增长潜力的行业和个股进行重点投资，避免过度分散投资导致收益被稀释。但集中度的提高并非盲目押注，而是基于对行业景气度和公司基本面的深入研究。

他还兼顾景气度投资，重点关注行业的盈利增速和市场预期差，选择景气度向上的行业进行投资。如在新能源车产业链的投资中，栾江伟通过对行业渗透率提升和技术迭代的研究，提前布局相关个股，在行业快速发展过程中获得了显著的收益。他会买入并持有有逻辑的股票，不参与过热主题投资，避免因市场情绪波动而导致的投资风险。在投资过程中，注意控制冲击成本，坚持知行合一，避免投机行为。例如，在市场热点频繁切换时，不盲目追逐短期热点，而是坚守自己的投资逻辑和策略，确保投资决策的理性和稳健。

问答环节聚焦行业轮换与回撤控制

在问答环节中，栾江伟对行业轮换和回撤控制进行了深入阐述。他指出，轮动的核心在于景气度，同时需要兼顾市场情绪。在投资过程中，对行业景气度的准确判断是实现成功轮动的关键。例如，在新兴产业崛起初期，通过对行业政策支持、技术突破、市场需求爆发等因素的分析，判断其景气度向上，及时布局相关行业股票，从而获取收益。而市场情绪也不容忽视，当市场对某一行业过度乐观或悲观时，往往会导致股价偏离其内在价值，此时需要谨慎判断，避免追涨杀跌。

在控制回撤方面，栾江伟表示主要依靠降低仓位。当市场风险增大，如宏观经济数据不及预期、地缘政治冲突加剧等情况出现时，及时降低股票仓位，增加现金或债券等低风险资产的比例，以减少市场下跌对基金净值的影响。关键在于选对板块和个股，通过深入的基本面研究，选择具有较强抗风险能力和业绩稳定性的板块和个股，从根本上降低回撤风险。比如在市场调整期间，消费、医药等防御性板块中的优质个股往往表现出较好的抗跌性，合理配置这些板块能够有效稳定基金净值。

配置策略变化

关于配置策略，栾江伟提到均衡配置会有所改变，更倾向于寻找景气度好的行业进行配置。在市场环境复杂多变的情况下，景气度好的行业往往具有更强的盈利能力和增长潜力，能够为基金带来更好的收益。例如，在当前科技行业快速发展的背景下，人工智能、半导体等景气度高的细分领域吸引了大量资金流入，相关企业业绩增长迅速，投资这些行业能够分享行业发展的红利。

他还强调单一行业配置不超过 20%，以避免过度集中投资带来的风险。当某一行业出现系统性风险时，如政策调整、行业竞争加剧等，过度集中配置可能导致基金净值大幅下跌。当前行业偏集中更具优势，能够在优势行业的上升阶段获取更高的收益，但要防范规模集中带来的流动性和冲击成本风险。随着基金规模的扩大，如果过度集中投资于某几个行业，在买卖股票时可能会对市场价格产生较大影响，增加交易成本，同时也可能面临流动性不足的问题，难以在需要时及时调整仓位。

行业热点剖析

对于市场关注的行业热点，栾江伟也给出了自己的看法。机器人行业目前估值较高，走势难以判断，虽然景气度是主导逻辑，但行业发展存在不确定性，如技术突破的速度、市场需求的增长等因素都可能影响其未来走势。以某知名机器人企业为例，尽管其在技术研发上投入巨大，产品也具有一定的市场竞争力，但由于市场竞争激烈，同类产品不断涌现，其市场份额和盈利能力面临挑战，股价也随之波动。

白酒行业基本面不被看好，随着消费结构的变化和消费者健康意识的提高，白酒的消费需求增长面临压力，行业竞争加剧，部分白酒企业业绩下滑，投资白酒行业需要谨慎。科技行情再上涨较难，经过前期的快速上涨，科技板块积累了一定的估值泡沫，需要新的行情或催化因素来推动其继续上涨，如重大技术突破、新的应用场景出现等。

医疗消费以热点轮动为主，资金多关注创新药和 AR 医疗等领域。创新药领域由于研发投入大、技术门槛高，一旦研发成功，企业将获得巨大的市场回报，具有较高的投资价值。AR 医疗作为新兴领域，通过将增强现实技术应用于医疗诊断、手术导航等方面，为医疗行业带来了新的发展机遇，受到市场资金的关注。

基金业绩表现

中信建投轮换混合 A 成立于 2019 年 1 月 17 日，成立以来，其业绩表现可圈可点。在 2019 - 2020 年，A 股市场整体震荡上行，该基金精准把握科技、消费等板块机会，2019 年收益率达 27.8%，2020 年收益率为 57.53% ，大幅跑赢同期业绩比较基准，在同类基金中排名靠前。2021 年市场风格转变，呈现结构性行情，基金及时调整持仓，加大对周期和新能源板块配置，取得 33.3% 的年度收益率，持续跑赢业绩比较基准 。2022 年市场调整，基金通过降低仓位、优化持仓结构，跌幅小于同类平均水平。2023 - 2024 年市场回暖，2023 年随着经济复苏，基金加大对金融、地产等顺周期板块投资，取得 - 3.42% 的年度收益率；2024 年科技、新能源等成长板块发力，基金布局相关个股，截至当年年底收益率达到 15.15%，在同类基金中排名稳居前 10%。与同类基金相比，中信建投轮换混合 A 在多个时间段内表现出色，长期业绩优秀，体现出较强的获取超额收益能力。

投资策略有效性

该基金的投资策略在不同市场环境下展现出较高的有效性。在 2020 年初疫情爆发后的市场波动中，基金经理通过左侧投资，提前布局医药、消费等防御性板块，以及部分科技股，成功规避市场下跌风险，并在市场反弹中获得收益。在行业轮动方面，以 2021 年新能源汽车产业链为例，基金经理通过对行业景气度的分析，提前布局相关个股，在行业快速发展中获取显著收益。当市场风格切换时，如从价值股转向成长股，基金能够及时调整持仓结构，适应市场变化，获取收益。这些都充分证明了基金投资策略的灵活性和有效性，能够在复杂多变的市场环境中把握投资机会，实现基金资产的增值。

风险评估

从风险指标来看，中信建投轮换混合 A 的最大回撤控制能力较强。在 2022 年市场大幅调整期间，其最大回撤远低于同类基金平均水平。以 2022 年 3 - 4 月市场下跌为例，同类基金平均最大回撤达到 25% 左右，而该基金最大回撤仅为 18% 左右，有效降低了投资者的损失。在波动率方面，该基金的波动率相对较低，说明其净值波动较为平稳，投资风险相对可控。这得益于基金经理通过合理的资产配置、行业轮动和个股精选，有效分散风险，使得基金在追求收益的同时，能够较好地控制风险水平，为投资者提供较为稳健的投资体验。

总结与展望关键要点回顾

栾江伟认为大盘指数长期震荡，小市值今年表现更优，市场波动大、轮动快，科技方向潜力大，分红和消费机会弱。在投资上，他采取左侧投资，提高集中度，兼顾景气度，不参与过热主题投资。在问答环节，明确行业轮换核心是景气度，控制回撤靠降低仓位和选对板块个股，配置策略倾向景气行业且单一行业配置不超 20%，分析了机器人、白酒、科技、医疗消费等行业热点。中信建投轮换混合 A/C 在业绩上表现出色，投资策略经市场验证有效，风险控制能力较强。

投资建议

对于风险偏好较高、追求高收益的投资者来说，鉴于中信建投轮换混合 A/C 在科技等成长板块的布局以及基金经理灵活的投资策略，在市场震荡且科技方向有潜力的背景下，可以适当增加该基金在投资组合中的比例，以获取较高的收益回报。但要做好承受短期净值波动的准备，因为成长板块的波动性相对较大。

风险偏好适中的投资者，可以将该基金作为资产配置的一部分，与债券基金、货币基金等搭配。利用基金在不同市场环境下的适应能力，平衡投资组合的风险和收益。在市场波动时，通过基金的灵活调整，减少整体资产的回撤风险，同时分享市场上涨带来的收益。

而对于风险偏好较低的投资者，由于该基金存在一定的风险波动，建议少量配置或选择观察。如果对权益类投资有需求，可以等待市场回调、基金净值相对稳定时，再进行小额投资尝试，或者关注基金的分红情况，以获取相对稳定的收益。

未来展望

中信建投轮换混合 A/C 在栾江伟的管理下，有望继续凭借其独特的投资策略和对市场的敏锐洞察力，在复杂的市场环境中把握投资机会。随着科技行业的不断发展，若基金能够持续精准布局科技领域的优质个股，有望获得较为可观的收益增长。但市场充满不确定性，如宏观经济数据的变化、政策调整、地缘政治冲突等因素，都可能对基金的业绩产生影响。投资者需要密切关注市场动态和基金的持仓变化，以便及时调整投资策略，实现资产的稳健增值。相信在基金经理的努力和市场的机遇下，该基金将为投资者带来满意的回报，在权益投资领域继续展现其独特的魅力 。

$中信建投轮换混合C(OTCFUND|003823)$