大家好，我是阿热。

纳指从2月18日创历史新高以来便持续调整，最大回撤已经达到8.7%。

近三年来，指数大幅回撤的时间段只有两次。一次是2022年那会儿美联储加息周期，指数最大回撤达到了35.72%，之后AI兴起；另一次是去年七月，那时非农就业数据强劲，市场十分担忧美联储继续保持高利率，同时美元贬值导致的日元套利交易受损，美股盘前触发熔断，不过之后行情持续修复，截止当年年底涨幅达15.11%。

这一次纳指调整，主要就是因为关税冲击以及经济信号疲软。

总之关税政策上的缓和，让市场担忧情绪放缓，昨晚（周四晚）美股三大指数集体上涨。

周五美国劳工部将公布非农就业数据，这是二月的第一份重要经济数据。如果经济数据再度不及预期，对美股而言又会是一次打击，而美联储降息预期将会再度提升。在各项政策尚不明确之前操作上可以先保持谨慎。

……

国内这边，下午开了场经济主题记者会，到17点了还在答记者问。这里先简略提下最重要的。

央行行长表示，今年将择机降准降息。目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间。

降准降息有助于刺激经济增长、促进消费、稳定房地产市场，和昨天报告提到的稳楼市促销费就对上了。虽然双降已经在市场的预期当中，但央妈亲口说了今年挑时间降，给场内存量资金吃下了一颗定心丸，同样也给增量资金的入场提供了客观环境，往后看，或许真是“慢牛可期”的局面。

今天A股接着奏乐接着舞哈。

3月6日，A股三大指数集体上涨，全市场成交额19532亿元，较上日放量4075亿元。全市场超4200只个股上涨，超100家涨停。普涨行情下，大盘放量同时，指数也来到压力区间，中证1000正好在压力位附近，上证也临近前高压力，指数连续上攻三天，这个位置能不能突破过去还是要观察。

板块方面，只有少数几个板块在调整。前三互联网服务+4.70%、软件开发+4.68%、游戏+4.54%，后三钢铁行业-0.63%、银行-0.55%、工程机械-0.21%。AI科技题材板块轮番表现，引发今天市场智能体、云计算大涨。因为有个大利好影响，新发布的AI智能体叫Manus，华泰证券写了个研报狂推，号称“全球首个通用Agent”，口气还是蛮狂的。

当然应该算不上“全球首个”，美国之前已经有一些类似的。但是很可以借此机会聊下到底什么是Agent。之前（AI智能体是下一个资本“故事”？）浅浅聊过，但是没有展开。

Agent是一个特别聪明，且“通人性”的AI，不再局限于传统的“聊天机器人”层面。

举个例子，如果我想开一家服装店，AI能提供什么帮助呢？DeepSeek给出的回答是这样的：

后面还有几个部分，截图就不全部放上来了，包括营销与客户运营、风险规避和长期发展，还给出了“新手常见陷阱”和“行动清单”，应该说框架上已经比较完备了。

但是明显距离真的落地开店还差得远，如果想要制定一个完整的细节计划，还需要和这个AI进一步进行N轮对话。

这也是现在聊天机器人模式下生成式AI的一个限制：AI输出依赖于人的提问，而且用过大模型的朋友们都知道，这个提问的能力还是需要一定门槛的，特别是需要解决复杂问题的时候。

而Agent（或者中文翻译为“智能体”），或者说一个理想状态下的足够智能的Agent，面对“我想在xx城市开一个服装店”这个问题，会给出一个200页的商业报告书，或者说“开店指南”，举个例子，其中的选址部分，可能有长达十页的表格详细列出了50个店铺选址的备选方案，说明周边的环境、交通、人流、配套设置、租金成本、店铺面积、房东的联系方式，等等等等，再挑选几个进行推荐；在报告书的最后五页，可能还会附上注册服装店营业执照的详细教程，要准备哪些材料、去哪些部门、工作时间是什么时段、是打电话预约还是可以网页上在线办理。

差不多就细致到这个程度。这个例子看完各位可能也意识到了，就好像雇了一个人做专题调研，最后交一份报告。

这是一个很好的比喻，足够聪明的AI智能体差不多就是无限接近于真人的工作能力。实际上就在今天，OpenAI宣布推出“博士水平”的AI Agent，月收费2万美元。

很明显价格是一个制约因素哈，每个月2万美元的博士AI，如果老板有这个需求，为什么不真的雇一个博士。。。美国的用人成本咱们不太了解，但是在国内肯定能找到工资比这便宜得多的博士。

……

回到市场，A股（美股也同理）的科技方向，在等待AI应用/机器人应用的iPhone4时刻，或者ChatGPT时刻，也就是那个尚未真正出现的“超级爆款”。短期看估值确实很高了，按计算器算盈利是算不过来的，但是一方面流动性充裕、情绪比较乐观，所以高位也能维持，另一方面，大家也普遍存在FOMO的心态，害怕超级应用真的出现的时候“错过了那一波大的”，或者用去年924行情流行起来的说法叫，害怕闪电劈下来的时候自己不在场。

2025年科技方向大概率仍然是市场主线之一，可以作为哑铃策略的进攻端参与。从去年的924开始，我们一直期待的“先情绪面急牛，后基本面慢牛”，兑现的可能性正在不断缓慢抬高。基本面的支撑又能反过来支持科技题材行情进一步演绎，大家相得益彰（这个之前也聊过，市场仍在混沌期？聊聊“硬科技”和“软科技” ）。如果从长线角度看，仓位也不宜太重；当然如果是喜欢短线高频操作的、艺高人胆大的，那就各随其便。

另外，Agent的发展又给算力的确定性再增加了一个论据。用户对大模型的输入是有限的，而且如上文提到，还有一定门槛。原先“对token”的调用量基本是基于【活跃用户有多少每个用户调用多少token】这个逻辑来计算，而用户数量有上限、提问能力有上限（提问门槛还限制了大模型的真正受众）、用户对输出内容的阅读同样有上限。但是对于Agent来说这个逻辑变化了，模型输出的读者从真人变成了机器人（Agent），对输出的阅读速度和吸纳能力发生质变，人最多能一目十行，机器人可以一秒输入几十万字，甚至上不封顶。

今天看到一个大佬的比喻，如果token是电力，之前的聊天模式的大模型就类似白炽灯。大家在计算白炽灯能消耗的电力上限的时候，由于单个灯泡功率就那么大，就算把全世界点亮，也很容易能拍出一个上限。但是显然这是因为大家的想象空间受到了“白炽灯”的限制，想不出其他消耗电力的方式。而现在的Agent就类似一些家用电器，把对电力的需求大大提升。更不用说随着社会发展，产生了那么多“电老虎”。

现在的算力就是当年的电力。现在对算力需求的预测还是受限于我们的想象力，就像工业革命时代的人们当然也想象不出有什么场景会消耗那么多电力。

不要看空算力。

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