沪指3连阳！25年涨跌幅转正，收复了年初大部分的失地，是个值得说道的事。不过现在市场也很纠结，今年以来隔壁港股市场火热，大A徘徊不前，估计是熊市习惯高抛低吸的惯性思维，希望多头大哥来几发火箭叫醒群众。

指数方面，沪指上涨1.17%，深成指上涨1.77%，创业板指上涨2.02%。成交量方面，今日放量4075亿，总计成交接近2万亿。个股方面，4275家上涨，924家下跌，上涨居多，大部分人加肉的一天。

昨夜美国小非农数据发布，就业人数仅增加7.7万人，远低于市场预期的14万人，前值为增加18.3万人。这一数据为2024年7月以来的最低增幅，显示出就业市场增长放缓的迹象，增加了市场对美联储降息的预期。美股反应迅速，三大指数集体上涨，涨幅均超1%。

此外，市场预期川宝可能推迟关税措施，甚至可能与隔壁两个邻居达成关税妥协。市场总结了川宝的谈判风格，通常先提出较高的要求，随后逐步让步。这种策略的边际效果逐渐减弱，市场信心有所恢复，这也是推动美股上涨的重要原因。

上个月下旬以来，美股走势疲惫，那怕是算昨夜上涨1.46%，跌幅还是7.5%。最近咱也在研究，认为主要是两个原因。

其一是经济不及预期。不仅2月服务业PMI初值跌至49.7，低于50的荣枯线，创2023年1月以来新低，显示经济活动收缩。而且消费者信心指数从67.8下调至64.7，为近年低点。同时市场预测GDP将环比折年率下降2.8%，较此前的收缩1.5%进一步下行，市场信心受挫，部分资金离场。

其二是政策的不确定性。贸易政策：川宝要对隔壁两个邻居开展，进一步加剧市场对贸易摩擦的担忧。财政政策：推动的减税政策虽旨在刺激经济，但财政赤字压力持续上升，2025-2028年美国赤字率预计为5.2%-6.2%，财政平衡之路十分艰难，市场情绪变得谨慎，进而推动美股下跌。

俗话说得好，股市走势，短期是情绪的投票机，长期是价值的称重机，咱们从基本面和资金面数据深度挖掘来看。

首先从基本面来看，标普500指数的每股收益在2024年前三季度较2023年末增长了7.9%。市场对2025年的盈利预期也较为乐观，预计企业盈利同比增速将维持在10%以上，甚至在2025年第四季度有望超过15%，企业盈利的稳健增长是美股长期上涨的核心动力。

接着从资金面来看，401K计划是美国养老金体系的重要组成部分，其资金大量投资于股市，成为美股长期上涨的重要推动力。计划规模已达7.4万亿美元，其中65%投资于共同基金，而这些基金中有85%的资金投向权益市场，这种长期稳定的资金流入为美股提供了强大的流动性支持。

总的来说，昨夜的非农增加了市场降息预期，以及预期关税政策，是美股上涨关键原因。美股短期疲惫向下，主要是经济不及预期和政策的多变性。考虑到指数权重股（主要指M7，特斯拉除外）的估值和业绩增速相对匹配，跌多了一定有人愿意抄底，所以后续除非业绩数据下修（但是季报刚出，问题不大，就算要下修也要等下个季度了），美股指数层面可能没有大跌风险。当然如果业绩下修就是另一回事了。一句话概括就是，后续还是核心关注业绩。

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$易方达标普500指数人民币C(OTCFUND|012860)$$易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)C(人民币)(OTCFUND|012870)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)A(OTCFUND|270042)$$博时标普500ETF联接C(OTCFUND|006075)$$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$