我认为当前处于百年未有之大变局，产业界面临产业链重塑（受政治、技术、国家经济发展等因素影响），要在这种变化中赚取超额收益。

美国时间3月3日，美国股市三大股指尾盘大幅下挫，其中美国大型科技股全线下跌，英伟达大跌8.69%，盘中跌幅一度达到10%。

很多投资者见过了美股过去几年的牛市，非常重视美股投资，会坚持在回调阶段选择加仓美股，甚至会在评论区喊话基金经理配置美股，因此我也想跟大家解释一下我们对此的看法。

美股还会走牛吗？

我们仔细思考最近的各种新进展，认为美股还没跌完，因此短期内美股还没有走牛的可能性。我们的判断主要基于以下几点考虑：

1.估值泡沫化风险：美股科技股的估值普遍较高，部分个股的市盈率等估值指标已经超过了历史平均水平。这种高估值水平使得美股科技股面临较大的泡沫化风险。一旦市场情绪发生变化或企业业绩不及预期，股价可能会出现大幅下跌，导致投资者面临较大的损失。

2.市场波动与不确定性：美股市场的波动性较大，尤其是在当前全球经济形势复杂多变的背景下。美国的宏观经济数据、国际贸易关系以及地缘政治等因素都可能对美股市场产生重大影响。例如，美国的通胀数据、利率政策以及中美贸易摩擦等都可能引发市场的剧烈波动，增加了投资的不确定性。

3.地缘政治风险：当前国际地缘政治局势紧张，美国与其他国家之间的关系存在诸多不确定性。例如，美国对中国科技企业的制裁和限制措施不断升级，这不仅影响了相关企业的业务发展，也对全球科技产业链的稳定造成了冲击。在这种背景下，美股市场的投资风险进一步增加。

4.产业竞争格局变化：全球科技产业的竞争格局正在发生变化，新兴市场国家的科技企业正在崛起，对美国科技企业的市场份额构成威胁。例如，中国在芯片制造、5G通信、人工智能等领域取得了显著进展，部分领域已经具备了与美国科技企业竞争的实力。这种产业竞争格局的变化可能会导致美股科技企业的估值调整，投资价值下降。

美股操作回顾

回顾对美股的操作，我们应该是市场上最早看空美股的基金之一。2024年初，我管理的创金合信全球芯片QDII基金重仓了英伟达、微软、谷歌、AMD、博通、特斯拉等个股，随后逐步调整仓位。上半年逐渐降低英伟达仓位，将台积电仓位抬至最高并使其成为第一重仓股。三季度大幅降低美股重仓比例，仅保留特斯拉仓位。10月市场出现回调，11月大选时相关个股表现突出，之后趁着特斯拉快速上涨，进一步将美股仓位从6.5成减至1.5成。

去年在调仓时，承受了较大的市场压力，但幸运的是今年东升西落，全球芯片QDII获得了不错的超额收益。核心原因还是因为四季度就减了美股并超配大陆市场。我们不局限于传统QDII仅锚定美股或港股龙头的投资模式，我认为当前处于百年未有之大变局，产业界面临产业链重塑（受政治、技术、国家经济发展等因素影响），要在这种变化中赚取超额收益。

未来投资策略

2025年，我们预期硬科技的投资热情将持续走高，特别是大中华区（A股、港股、台湾）的科技股；而海外科技可能存在软科技弹性大于硬科技，硬科技普遍承压。

同时，我们也在等待再次加仓美股的时机：或是美国新政府的政策的优先级与落地节奏更加明确，或是AI科技创新真正推进（新的大模型超预期或AI agent实质性爆发），或是美国市场回撤足够。

但是在出现时机之前，我们还是会维持现有持仓结构和投资配置思路，重点关注大中华区的科技股，逐渐提高股票持仓集中度，择机增持台湾电子，耐心研究并等待重新配置美股的时机和方向。

$创金合信全球芯片产业股票发起(QDII)C(OTCFUND|017654)$

$创金合信芯片产业股票发起C(OTCFUND|013340)$

$创金合信软件产业股票发起C(OTCFUND|016074)$

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