今年的医药行业像一台高速运转的精密仪器，每个齿轮都在政策的推动下加速转向。国家医保谈判把创新医疗器械纳入覆盖范围，脊柱类耗材联采平均降价超90%，这轮本质不是简单压价，而是用市场化手段倒逼企业从"规模取胜"转向"创新突围"。我们观察到，企业要想发展需要满足两个条件之一：要么拥有具备全球专利保护的核心技术管线，要么能把单个产品的生产成本压缩到行业平均水平以下。
国内创新药的出海进程也进入了深水区。过去依靠License-out（授权合作）的模式正在被全球同步开发的策略取代。以某款血液肿瘤药物为例，其海外临床试验数据不仅覆盖亚洲患者，更纳入了大量欧美人群，这种突破性的临床设计才能赢得国际监管机构的认可。但现实挑战依然严峻——目前国内创新药的国际多中心试验占比不足，这意味着要真正参与全球竞争，必须重构整个研发体系。
AI技术的爆发正在重塑行业底层逻辑。从Exscientia用AI设计出进入III期临床的抗免疫疾病药物，到国内药企与AI初创公司合作案例激增，我们看到的不仅是效率的提升，更是研发范式的革命。不过，这波浪潮中也暗藏风险：如果企业缺乏算法底层专利，仅仅停留在应用层的技术迭代，很可能会陷入同质化竞争的泥潭。
站在当前估值的历史低位，我们需要更清晰的认知框架。具备全球竞争力的创新药械企业、满足医疗新基建需求的刚性赛道以及掌握AI驱动研发核心技术的平台型公司更具竞争优势。我们认为每一次技术突破都可能打开十倍空间的新赛道，我们后续也会密切关注相关赛道投资机会。
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