市场回顾：

上周流动性持续收紧，导致债市连续第二周调整。具体而言，上周一，央行公开市场净回笼，资金面显著收紧，债市剧烈调整，当天十年国债活跃券上行2.85bp。上周二，早盘流动性紧张，下午资金面转松，叠加A股下跌，长端全天宽幅震荡，当天十年国债活跃券下行0.25bp。上周三，资金利率有所下行，市场围绕两会政策预期博弈，债市情绪有所修复，当天十年国债活跃券下行1.25bp。上周四，资金显著收紧，债市调整，当天十年国债活跃券上行3.75bp。上周五，资金延续紧平衡，下午资金转松后债市情绪依然偏谨慎，当天十年国债活跃券上行3.25bp。过去一周，十年国债活跃券累计上行8.35bp。

过去一周，资金利率转紧，上周DR001平均利率为1.94%，前值为1.87%；DR007平均利率为2.15%，前值为1.86%。上周一至周五，央行分别开展了1905亿元、4892亿元、5389亿元、1250亿元和1825亿元逆回购操作，逆回购累计净投放4818亿元。如果考虑2月18日5000亿MLF到期量，央行实际在上周公开市场上实现了净回笼，叠加2月20-21日为税期和走款日，因此上周流动性体感不佳。

后市观点：

我们认为当前债券市场进入到震荡期，后续需密切关注建筑业开复工与关税加征情况。预计转折来自资金面从紧到松，从时间上判断预计可能在3月政府债券发行加速以及PMI公布后。

从开年后高频数据观察，蛇年开局较好，2月PMI预计回升至50%以上。从政策角度看，人民银行将金融稳定和国际收支平衡放在了更高的位置上。我们也观察到资金利率没有显著回落，表明央行在稳汇率稳利率方面的行为并未发生改变。展望未来货币政策，10%的关税与当前经济状态不足以促使央行采取大幅宽松的动作，总量货币政策可能推后。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰丰盈纯债债券C(OTCFUND|016539)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）