摘要：对国内市场来说，此前较极致的激进关税预期和紧缩预期回摆，汇率压力暂缓，风险资产或迎来阶段性反弹。

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美国劳工统计局数据显示，

1月CPI同比+3.0%，超出预期和前值的2.9%； CPI环比+0.5%，预期+0.3%，前值为+0.4%。

核心CPI同比+3.3%，预期+3.1%，前值为+3.2%；核心CPI环比+0.4%，预期+0.3%，前值为+0.2%。

1月PPI同比上涨3.5%，高于前值和预期值的3.3%；PPI环比+0.4%，预期+0.3%，前值+0.5%；

核心PPI同比+3.6%，预期+3.3%，前值为+3.5%；核心PPI环比+0.3%，预期+0.3%，前值为+0.4%。

【新闻要点】

1、1月CPI全线超预期，食品、能源与住房多因素驱动，通胀进程面临逆转：1月的CPI数据可以说超市场预期的强劲，CPI同比创2024年6月以来新高，环比更是创2023年8月以来新高。从分项数据来看，主要由于禽流感爆发后鸡蛋价格的上涨进而推动食品价格上涨导致。而核心CPI中，洛杉矶大火带来的住房与二手车价格上涨是主要的贡献。虽然此次CPI上涨部分由于非正常因素导致，但剔除住房和能源价格后，服务价格跃升了0.8%，为一年以来的最大涨幅。结合此前公布的强劲就业数据以及薪资增速，整体通胀粘性依旧，通胀进程或面临逆转；

2、PPI数据分项相对温和，美联储偏好的PCE通胀指标或不如CPI高温，市场担忧略有缓和：在CPI数据超预期后，市场担忧情绪迅速升温，美股承压，美债收益率飙升，美元走强。隔日PPI数据发布，虽然PPI数据同样强劲，但是从分项来看，与美联储最关注的PCE指标相关的分项——金融和医疗保健服务在1月份表现相对疲软，市场情绪略有缓和，美债收益率也有一定程度的下行；

3、降息预期降温，首次降息时间再次被推迟，美联储继续保持政策的限制性：1月的通胀数据再次打击了年内的降息预期，在CPI公布前还倾向于两次的降息预期变成了一次，且降息时间从9月推迟至12月。鲍威尔周三也表示，通胀依然“一定程度上高于”联储的目标，希望暂时保持政策的限制性。加之特朗普上台后已经开始挥舞的关税大棒对于未来经济的影响仍需要时间观察，对于美联储来说更需要观察真实的经济情况来决定后续的路径和节奏。

【核心结论】

美国1月通胀数据超市场预期，结合就业市场的强劲，对于今年的降息预期形成了较为明显的压制，不过此前市场整体对于降息预期的悲观交易已经较为充分，短期内美元指数和美债利率的上行空间也相对有限。

对于国内市场来说，两会之前市场更多可能会受到海外特朗普新政的影响，而随着第一阶段的关税在反复拉扯中落地，此前较极致的激进关税预期和紧缩预期回摆，汇率压力暂缓，风险资产或迎来阶段性反弹。

——创金合信宏观策略配置部

$创金合信沪深300指数增强C(OTCFUND|002315)$

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$创金合信中证科创创业50指数增强C(OTCFUND|017413)$

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