中长期看好“科技创新、国货崛起、品牌出海”三大方向，本基金组合沿看好方向配置，重点布局在消费、科技，动态维持组合的高隐含回报率。近期市场波动加剧，个股隐含回报也随之变化，我们适当增配价格处于历史底部区间，未来或将受益于顺周期通胀逻辑的个股，并在低估值下，保持相对较高的组合仓位。

从近期调研及公司、专家交流来看，1月及春节期间内需改善相对平淡，外需伴随特朗普上任政策不稳定性增加，科技创新端AI关注点开始转向以豆包和Deepseek为代表的国内创新AI应用。25年家电、家居、消费电子等消费补贴政策延续，1月政策迅速明朗化，部分内需消费刺激效果逐渐显现，内需和市场信心在逐步恢复中。1月以来部分上市公司业绩预告发布，整体业绩表现平淡，出口链相对亮眼，我们对此保持密切跟踪。

当前后市展望乐观，配置策略积极。1月，我们沿AI创新的变化及对内需补贴政策25年落地情况，继续增配内需消费顺周期相关板块，重点增配产品价格处于历史底部，未来可能具备涨价通胀逻辑的个股，少量增配出口链中股价已包含悲观预期的优质公司。我们将更多精力用于上市公司调研交流，根据各家公司最新指引和规划，对公司及行业的后续成长空间进行评估。

未来运作上，市场维度，在PB-ROE框架下持续寻找A股高性价比资产，通过自下而上选股，我们阶段性超配消费，内需消费为主，科技为辅。行业维度，沿“科技创新、国货崛起、品牌出海”三大方向布局。

国货崛起：以消费为主，重点布局：线下零售、酒店餐饮农业、航空物流、家电轻纺等国产品牌及消费服务相关公司。

科技创新：集中在TMT，重点布局AI相关应用，如：网络安全、AI教育、各类信息化应用软件、安防、消费电子等。

品牌出海：重点布局中国具备产业链优势的板块，如：家电、轻工等。伴随持续宽松的货币、财政政策出台，过去几年基本面受此影响显著的公司或出现经营性拐点，我们持续观察、寻找和把握其中的投资机会。

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