【复盘摘要】

    10月12日，财政部发布会从地方政府债务化解、商业银行资金补充、推动房地产止跌回稳、民生保障加强四个方面阐述了增量政策。财政相关的讨论比较充分，出台的措施也都在市场讨论范围内。9月通缩可能仍有压力，预计基本面数据以利好债市为主，但也要关注金融数据边际企稳的可能。财政发布会后，市场预期正式“转向”，一揽子措施使市场对长期经济走势的看法转向温和，经济继续下行的预期被打消。

【上周债市】

1.    财政发布会关键看点

    一是已下达4000亿结存限额和8000亿今年新增限额内的地方债用于化债，今后每年都会在新增限额内安排一定规模，并拟一次性下达较大债务限额用于化债。二是将发特别国债用于补充大型国行核心一级资本。三是专项债可用于收储土地和商品房。四是年内可以实现收支平衡，完成全年预算目标。五是中央有较大举债空间和赤字率提升空间。

    财政相关的讨论比较充分，出台的措施都在市场讨论范围内。虽然细节上还有较多不确定性，但在法定范围内尽可能释放了积极的财政预期。下一步市场可能会进一步匡算财政规模的影响，以及多少数额才能宽信用、乃至扭转经济局面。宽财政的规模最终将决定财政是宽信用效应多还是宽货币信用多。

【债市展望】

    本周重点关注：（1）10月14日公布9月外贸数据；（2）10月15日前公布9月金融数据；（3）10月18日公布9月经济数据和Q3GDP。展望后续市场行情，节后第二周市场或在基本面数据助力下以修复为主。

    资金面方面，股市高波动阶段结束，利率净融资转负，预计资金面均衡偏松。基本面方面，9月通缩压力仍在，预计基本面数据以利好债市为主，但也要关注金融数据边际企稳的可能。财政发布会后，市场预期正式“转向”，一揽子措施使市场对长期经济走势的看法转向温和，经济继续下行的预期被打消。对利率而言，经济预期和经济现实、货币松紧均是中期主要的看点，总体而言可以偏积极地看待利率环境。

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