一、债市回顾

近期关键词：资金面平稳，资产荒继续演绎，长端收益率创新低后有所调整。

上周央行逆回购净投放6320亿元，资金面平稳跨月。尽管股市总体延续了反弹势头，但债市情绪并未受明显扰动，长端/超长债表现强势，其中30年国债在历史上首次下破MLF利率，收益率曲线进一步平坦化。

具体来看，周一债市情绪良好，利率曲线整体下行；周二资金利率略有抬升，中短端利率小幅调整上行，但30Y 国债延续强势；周三A 股走弱，债市做多情绪进一步升温，30Y国债收益率下破2.50%，是历史上首次“突破”一年期MLF利率；周四债市延续“惯性”下行，30Y国债收益率再次下行近3BP至2.46%；周五临近两会召开，债市终于出现止盈情绪，债券收益率出现了整体上行。全周而言，中短端变化不大，而10年、30年分别下行3.3和8.9BP，收益率曲线继续牛陡走势。

二、投资观点

利率债：上周五公布的2月制造业PMI为49.1%，环比回落0.1%，剔除春节因素后，总体相对平稳。部分研究机构统计的前两个月地产销售数据仍较惨淡，基本面对债市偏友好。但两会召开在即，对于年度增长目标、赤字率、或有的特别国债/地方政府债/特别再融资债等广义财政工具以及货币政策等方面的关注可能成为市场扰动因素。而在长端/超长端收益率历史低位下，波动在所难免，建议多看少动，等待时间窗口过后的市场方向。

信用债：票息资产荒状况愈演愈烈，信用利差和期限利差均继续压缩。信用债一级认购倍数屡创新高，票面利率则不断打破下限。目前，在长端品种短期波动风险加大的情况下，票息策略或相对占优。仍可关注部分中西部区域利差和高等级品种的期限利差带来的机会。

可转债：股票市场延续震荡反弹势头，权重搭台、个股活跃的场景再现。相应的，可转债市场也表现出类似结构，金融等大盘转债重归平静，窄幅震荡，机械设备、TMT等相关品种则表现活跃。在策略上，仍可采用类似哑铃策略，一方面，对于部分纯债收益率较高的偏债品种以及高股息/低估值正股对应的转债仍可作为基本配置盘。另一方面，关注股票市场板块轮动带来的交易性机会，如泛AI概念、华为产业链相关，以及年报可能超预期的轻工、汽配、有色等品种。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2024.3.1。

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