当业绩超预期遇上股价三连跌，腾讯这次怎么了？
最近腾讯、京东、B站三巨头齐齐交出了超预期的三季报，结果股价却集体连跌三天。这画面有点熟悉又有点陌生——熟悉的是腾讯历史上多次业绩超预期后股价走强，陌生的是这次市场似乎提前透支了预期，上演了一出"利好出尽是利空"的戏码。
记得2024年四季度那波行情吗？当时腾讯股价从低点启动，不到一年时间几乎翻倍。这种抢跑式上涨往往会把业绩利好提前定价，就像演唱会门票被黄牛炒高后，等正式开演时反而没了加价空间。红蚁资本的李泽铭点出关键：这次腾讯金融科技业务增速掉到个位数，而市场最看重的正是这块高附加值业务的表现。
历史总在重演但从不简单重复
翻翻互联网保险概念的K线图会发现类似剧本。今年9月中旬，板块整体跌幅超过5%，主力资金单日净流出近200亿。当时技术派都在喊"跌破关键支撑位"，结果呢？三个月后这个板块悄然收复失地。现在港股互联网ETF的走势也值得玩味——富国港股通互联网ETF年内还有37%的正收益，但11月14日单日就跌了2%。这和腾讯现在的处境像不像？都是基本面没大问题，但资金面青黄不接。
更值得玩味的是资金态度。奶酪基金的潘俊提到南向资金仍在持续流入，这让我想起4月港股互联网ETF回踩半年线时，聪明钱反而逆势加仓的场景。现在的成交额萎缩到2000亿港元水平，比起9月的4000亿堪称腰斩。但李泽铭说得实在：港股单日4000亿成交需要配合七八百点波动，现在市场就像等待12月美联储议息会议的观众，都在幕布后面憋着不动。
在十字路口该如何自处
眼下腾讯25倍的PE确实不算便宜，但比起美国科技股28倍的估值仍有空间。摩根大通那份研报看得更远，他们测算AI给微信带来的增量收入最高可达4260亿元——这个数字快赶上腾讯现在半年的营收了。不过当华尔街投行齐声唱多时，我们反而要留个心眼，毕竟今年互联网保险概念在主力资金连续净流出期间，个股平均跌幅可是实打实的。
现在的市场像极了考试结束等成绩单的学生：都知道美联储12月议息会议是个重要节点，但50.4%的降息概率就像抛硬币赌正反面。我的建议是盯着两个信号：一是腾讯能否守住今年以来的上升趋势线，二是南向资金能否持续流入。历史告诉我们，优质资产短期可能被错杀，但长期不会缺席盛宴。当然，要不要现在伸手接飞刀，还得您自己掂量风险偏好。
