互联网龙头业绩超预期为何反跌？

  最近港股市场出现个有意思的现象：腾讯、京东、B站这些互联网龙头三季报明明都超预期，股价却连续三天跳水。恒生科技指数也跟着跌，成交额从四千亿缩水到两千亿水平。这就好比全班尖子生集体考了高分，家长会却没人鼓掌——这事儿得好好掰扯掰扯。

  "利好出尽是利空"的经典剧本

  熟悉港股的老伙计都知道，腾讯过去业绩超预期时往往高开高走。但这次不同，市场表现更像是"买预期卖事实"——股价从去年10月底到现在已经翻倍，聪明钱早就提前埋伏，等财报真正落地就趁机兑现利润。就像看演唱会，黄牛早把涨价预期打满，等真开唱时反而没人接盘了。

  更微妙的是业绩细节：腾讯金融科技收入增速降到个位数，AI相关资本开支还环比砍了三成。这就好比学霸语文数学满分，但新报的奥数班突然退费，难免让人嘀咕是不是遇到了瓶颈。不过管理层解释得很清楚：不是不投入AI，而是全球GPU芯片短缺下优先保障核心业务，研发支出其实创了历史新高。

  港股的"心病"在资金面

  眼下港股就像个心脏供血不足的病人。恒指三次冲击27000点都回落，成交额腰斩，关键卡在美联储12月是否降息这个"起搏器"上。目前市场押注降息的概率就像抛硬币，正好五五开。这种时候大资金宁愿躺平观望，连南向资金持续流入都带不动情绪。

  但你们发现没有？这种"业绩好却下跌"的戏码，在2018年和2020年都上演过。当时腾讯分别因为游戏版号冻结和中概股审计风波连续阴跌，后来不都爬出坑再创新高？现在的处境可比当年温和多了——至少没有政策黑天鹅，AI和视频号这些新引擎还在轰鸣。

  眼前有两盏信号灯

  接下来咱们得盯紧两个指标：一是美联储议息会议后外资会不会杀回马枪，二是腾讯重点布局的AI智能体何时在微信落地。摩根大通算过笔账，光是微信接入AI代理，2030年就能多赚几百亿。这就像给印钞机装上了ChatGPT，想象力可比游戏充值大多了。

  不过话说回来，现在腾讯25倍的市盈率确实不算便宜。要是你问我该不该抄底？我的建议是：等市场把"美联储摇摆"和"资本开支争议"这两碗冷饭炒完再说。毕竟在港股这片水塘里，再大的鱼也得看潮汐时辰。