华泰证券近日发布研报，对汽车行业2024年第四季度销量及2025年展望进行点评。

　　报告认为，政策激励助力年末冲刺，汽车板块景气有望高位运行。2024年第四季度以旧换新政策激励叠加年末冲量，车市消费持续升温：2024年报废更新补贴累计申请达到了292万辆，其中四季度申请量179万份，环比+76%；零售销量也环比增长27%至736万辆，或带动乘用车板块四季度迎来收入、利润快速增长。2025年以旧换新补贴延续，报废更新补贴范围进一步扩大，有望引领需求向上，推荐弹性标的吉利汽车、长城汽车、小鹏汽车，稳健配置比亚迪、重汽-H/重汽-A。

　　乘用车：四季度销量环比高增，规模效应带动盈利释放。受益于国内政策激励，整车板块2024年第四季度业绩有望环比增长。2024年四季度，比亚迪、零跑、奇瑞、吉利销量表现较强，分别环比增长34%、44%、31%、29%，规模效应放大下利润环比增速有望优于行业，预计四季度净利分别为：比亚迪140-160亿，环比+21~38%；吉利净利25-42亿，环比+-1%-66%；零跑20-100亿，环比实现扭亏。长城四季度销量环比+29%，出口盈利持续释放。但考虑三季度同期非经常性收益基数较高，净利或环比下滑，预计四季度净利19.7-25.7亿，环比-41%--23%，同比-3%-+27%。此外，预计小鹏四季度亏损4-15亿，环比或实现减亏。

　　商用车：政策带动重卡、客车销售翘尾收官，四季度业绩有望环比增长。2024年第四季度老旧货车更新补贴政策开始发力，重卡板块年末出现翘尾行情，尤其新能源重卡销量增速更为亮眼。四季度，重卡总销量达到21.9万辆，同环比+7%、23%；新能源重卡销量3.35万辆，同环比分别+135%、61%。客车行业同样得益于以旧换新政策，2024年第四季度大中客销量4.2万辆，同环比+48%/58%，其中新能源大中客销量近3.1万辆，环比增长188%。业绩方面，预计龙头中国重汽-A四季度归母净利同比-12%-+11%，环比+19-49%;宇通客车年末新能源出口集中交付，公司预告四季度净利润同比+81%-140%，环比+83%-142%。