$绿叶制药(HK|02186)$  以下是对绿叶制药投资价值、未来前景和合理股价的分析：

投资价值

• 产品优势：在中枢神经系统（CNS）领域，利培酮微球（瑞欣妥）是全球首个长效注射剂，还有治疗帕金森病的金悠平（罗替高汀微球）等产品，差异化优势显著。肿瘤领域力扑素（紫杉醇脂质体）市占率超60%，赞必佳（芦比替定）等新药也有良好市场前景。

• 研发实力：2023年研发费用占比约15%，高于行业平均。有10余款在研新药，5款处于III期临床，涵盖多个重磅领域。

• 国际化布局：产品覆盖80多个国家，2024年海外收入占比43%。LY03004获FDA优先审评，若获批将打开欧美市场。

• 财务状况：资产负债率45.8%，低于行业平均，债务风险可控。2024年上半年净利润增长201%，销售费用率下降，研发效率提升。

未来前景

• 市场需求增长：老龄化加剧，CNS疾病及肿瘤领域市场规模不断扩大。公司多款产品针对这些领域，如治疗阿尔茨海默病的药物，有望受益于市场需求的增长。

• 新药上市推动业绩增长：公司预计在2025 - 2028年期间将有近10个新药陆续获批上市，覆盖多个领域，新药放量将推动业绩增长。

• 政策支持：医保目录加速创新药纳入，公司多款产品享医保报销，政策支持有利于产品的市场推广。

合理股价

• 相对估值法：当前市盈率（PE）约14.78倍。参考创新药龙头恒瑞医药的市盈率以及绿叶制药自身的发展前景，若其未来业绩增长达到预期，给予一定的估值溢价，假设合理市盈率在20 - 30倍左右。以2024年净利润为基础，若未来净利润保持一定的增长率，预计合理股价在3 - 5港元左右。

$山东墨龙(HK|00568)$  $弘业期货(HK|03678)$