上半年，以泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪集团为代表的“新消费三姐妹”风光无限，而如今，这些新消费龙头正经历着考验。

　　记者复盘公募基金的操作路径发现，多只QDII产品凭借专业研判提前调仓，多家重仓港股的基金在三季度大幅削减了新消费龙头股的仓位。

　　有业内人士认为，中长期来看，新消费板块仍有配置价值，民众消费观念开始从“物质”向“精神”和“情绪” 转变，个性化、理性化消费成为长期趋势。此外，消费仍是当前政策端发力的重要方向。因此，新消费产业有望不断向好。

　　公募减仓新消费

　　泡泡玛特股价在8月底一度接近340港元/股，11月20日收盘已跌至201.4港元/股，跌幅约40%。

　　另一只新消费龙头——蜜雪集团在6月初股价突破610港元/股后，便一路震荡下跌，11月20日收盘跌至407.2港元/股。此外，老铺黄金股价今年7月份曾接近1100港元/股，11月20日收盘跌至642港元/股，其在11月初一度跌破600港元/股。

　　上半年，新消费板块是不少公募基金产品超额收益的重要来源。记者翻阅基金二季报发现，多只今年以来业绩亮眼的QDII基金前十大重仓股中，均有新消费龙头股的身影。而如今，部分此前重仓新消费龙头股的QDII基金在三季度大幅砍仓。

　　以海富通中国海外混合（QDII）为例，截至二季度末，老铺黄金、蜜雪集团为该基金前十大重仓股。该基金还购买了毛戈平、泡泡玛特等其他新消费股。然而至三季度末，老铺黄金、蜜雪集团均已退出其前十大重仓股之列。

　　再如，泡泡玛特位列大成港股精选混合（QDII）一季度末前十大重仓股之首，而在二季度，基金经理便减仓了10万股。目前在其三季度末重仓股名单中，已不见泡泡玛特的踪影。

　　华安香港精选股票（QDII）在二季度大幅减仓泡泡玛特。公开资料显示，在一季报中，泡泡玛特还是其前十大重仓股之一；而二季报显示，泡泡玛特已退出其前十大重仓股名单。

　　港股消费板块走弱

　　谈及新消费走弱原因，盈米东方金匠投顾团队表示，最近一年，港股消费板块涨幅较大，市盈率远超传统消费。例如泡泡玛特动态市盈率曾高达128倍，而同期迪士尼仅为23.7倍。老铺黄金动态市盈率曾高达150倍，而同期LVMH仅为17.9倍。持仓资金获利丰厚，出于锁定收益的考虑集中卖出，推动板块进入调整阶段。

　　盈米东方金匠投顾团队认为，市场对于这些新消费巨头的商业模式可持续性存在担忧。许多新消费品牌在初期凭借新颖的模式和精准的营销，实现了爆发式增长。但当渗透率达到一定水平后，消费者容易产生审美疲劳，行业内竞争又非常激烈，使得业绩兑现存在挑战。相比之下，资金更倾向于向估值更低、业绩更稳定、成长空间更大的板块转移。

　　机构看好新消费产业前景

　　“这些个股尤其是一些龙头的新消费股，在这一轮成长周期结束后，都成为了具有一定平台价值的新消费公司。这些公司可能会出现第二曲线的机会，另外其当前的平台价值在市场大幅调整后或逐渐存在修复价值，在方向上仍具备投资机会。”来自上海一家公募机构的基金经理王鹏说。

　　“多元、无界、创新的服务消费正高速成长，成为各世代消费的全新增长点，未来有望与商品零售并驾齐驱。” 仲量联行相关研究人员表示，从长远看，科技作为经济发展的第一生产力，对下游消费市场的影响兼具长效性与深远性，其在零售空间的深度渗透，将持续推动消费模式创新与体验升级，这一趋势值得行业长期关注。