5月27日，大消费板块持续活跃，乳业、培育钻石、啤酒概念、白酒概念、谷子经济等领涨。

　　饮料制造成分股中，会稽山（601579.SH）、泉阳泉（600189.SH）、均瑶健康（605388.SH）等涨停，骑士乳业（832.786.BJ）、欢乐家（300997.SZ）等跟涨。

　　谷子经济成分股中，创源股份（300703.SZ）、京华激光（603607.SH）等涨停，实丰文化（002862.SZ）、远望谷（002161.SZ）、元隆图雅（002878.SZ）等跟涨。

　　饰品成分股中，明牌珠宝（002574.SZ）、莱绅通灵（603900.SH）等涨停，曼卡龙（300945.SZ）、萃华珠宝（002731.SZ）、飞亚达（000026.SZ）等纷纷走高。

　　港股方面，泡泡玛特（09992.HK）一度涨超6%，股价创历史新高，现报231.60港元，总市值突破3100亿港元。

　　新茶饮个股中，蜜雪集团（02555.HK）涨超8%创下新高，现报571港元，总市值破2100亿港元。此外，茶百道（02555.HK）、古茗（01364.HK）、奈雪的茶（02150.HK）也纷纷跟涨。

　　值得注意的是，无论是4月以来，还是今年年初以来，市场领涨的细分板块均以消费为主，其中又以个护用品、动保、饲料、休闲食品、化妆品等品种涨幅最为领先。

　　如何理解消费今年以来的领涨呢？开源证券策略首席分析师韦冀星分析指出存在两大预期差。

　　一是财政即便是弱扩张，社零也有更高弹性。该机构发现，社零同比增速与名义GDP增速的轧差可以看做社零的弹性，当财政支出在下行（收紧）周期时，社零的弹性减弱，而当财政支出在上行（扩张）周期时，社零的弹性上行。随着财政支出周期从2023-2024年的收缩周期进入2025年的（弱）扩张周期，预计社零将在2025年有更显著的向上弹性。

　　二是地方债对消费的压制的缓和。该机构发现，地方债务对消费存在压制：债务压力越高的省份，社零下行幅度越显著。化债工作进程开启后，消费将会获得内生性复苏的驱动力，而结构上也同样给出了投资指引。高债务负担省份的社零细分消费项中，拖累最为显著的细分项有望获得更为明显的反弹：金银珠宝、服装鞋帽、汽车、烟酒、化妆品等。

　　另外，历史上来看，获得财政边际支持扩张的方向，往往能够在财政边际扩张的过程当中，获得显著的超额收益。从本轮政策的一致性来看，该机构认为财政对于消费维度的边际支出会持续扩张，从而带来对超额收益的指引。

　　至于具体配置方面，开源证券商贸零售团队近期发布了2025年中期投资策略，展望2025年下半年，其核心观点如下：

　　1、黄金珠宝：行业“消费+投资”长期逻辑未变，但品牌竞争格局已悄然变化：传统渠道品牌的“通货贴牌”模式面临产品同质化和价格内卷困境，加盟商持续关店；反观部分具备差异化产品力和消费者深度洞察力的产品型品牌则在快速崛起，爆款频出、业绩高增。

　　2、线下零售：随着线上电商竞争内卷和流量红利见顶，线下渠道借“情绪消费”东风，迎来攻守易势机会。从商业模式底层逻辑出发，零售企业变革需改变卖“货”思维，依托体验服务、情绪价值等优势着力于“人”，在消费者端持续正向累积、吸引流量回归线下

　　3、化妆品：进口化妆品遇冷，国货美妆凭借强营销产品热点把握能力持续突围。此外，美妆个护部分差异化细分品类的火热，也体现出当代消费者对情感共鸣和精神享受的追求，随着“情绪消费”蔓延至美妆个护领域，功效护肤、国潮彩妆、家居香氛等赛道显著受益。

　　4、医美：上游厂商发力“新成分/适应症/新技术”打造差异化，高端需求稳定驱动薇旖美、艾塑菲等逆势高增；下游机构在长尾出清和产品选择丰富背景下，有望实现市占率提升与盈利改善。2025年锦波生物重磅产品落地，其他厂商获批进度也有望加速。

　　财通策略李美岑团队则表示，第三消费社会消费者挑选商品时更注重“心情、感觉”，或带动品牌理念由“教主”向“配角”转变。悦己消费配置方向具体如下：

　　1、提供情绪资源：提供陪伴与爱的宠物经济（宠物食品、药品、供应链等）；提供情感共鸣、个性表达的IP潮玩（谷子、卡牌游戏、拼搭玩具等）。

　　2、情绪化解方案： 缓解外貌焦虑的美妆美护（国货美妆、重组胶原、个人护理等）；缓解财富/安全焦虑的黄金珠宝（精品金饰、投资金饰）；无负担满足口腹之欲的新式食饮（新式茶饮、魔芋等休闲食品、健康添加剂）。

　　3、合法释放情绪：户外经济（运动服饰、自行车、钓鱼装备等）、微醺经济（啤酒、预调酒等）、烟草（传统烟草、电子烟）等。