一面是财务数据高歌猛进，一面是股权被接连减持，泡泡玛特（09992.HK）又一次走入舆论中心。

　　5月7日，泡泡玛特再现盘前大宗交易减持，一位投资人以每股190.20港元出售泡泡玛特约386万股，涉及资金约7.34亿港元。公开信息显示，此前不久，泡泡玛特曾连续两次被投资人减持股票，涉及资金约15亿港元。《每日经济新闻》记者从一位接近泡泡玛特的知情人士处获悉，此次连续减持并非公司管理层减持，从减持节奏来看，大概率是基金到期发生的自然减持，与公司基本面无关。

　　不过，该消息仍然造成泡泡玛特股价震荡。截至收盘，泡泡玛特股价报收于184.5港元/股，下跌5.43%，公司市值为2478亿港元。

　　对比股权信息，此次减持极有可能是蜂巧资本基金到期出清其所持有的泡泡玛特股票。记者就此采访泡泡玛特，截至发稿，泡泡玛特官方并未置评。

　　7日下午，蜂巧资本（BORCHID CAPITAL）在其官方微信公众号发文称，由于蜂巧人民币一期基金即将到期，蜂巧资本于近一周内通过大宗交易分三次集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份，至此基金不再持有任何泡泡玛特股票。

　　屠铮及其创立的蜂巧资本是泡泡玛特早期投资人，屠铮几乎参与了泡泡玛特在Pre-IPO前的每轮融资（包括五轮增资）。“泡泡玛特是我个人投资生涯中单个项目投资轮次最多的企业，后续直接或间接参与了几乎每轮融资。”2020年，屠铮曾在一次公开采访中谈到对泡泡玛特的投资故事。

　　泡泡玛特连遭三次减持，蜂巧资本“离场”引关注

　　公开信息显示，4月30日，在一笔大宗交易中，一名泡泡玛特投资者以每股192.95港元出售泡泡玛特股票约405万股，涉及资金约7.8亿港元；5月2日，一名泡泡玛特投资者以每股187.99港元出售公司股票约400万股，涉及资金约7.5亿港元。

　　记者查阅泡泡玛特股权信息发现，加上最近的一次，近期发生的三次减持分别为405万股、400万股、386万股，总计1191万股，占泡泡玛特股份比例约为0.9%，套现约22.64亿港元。关于此次连续减持，记者联系了泡泡玛特方面，但截至发稿，泡泡玛特官方并未置评。

　　在前述公众号文章中，屠铮表示：“从天使阶段第一次投资到最终出售，陪伴公司（泡泡玛特）整整14年，First in Last out（先进后出），过程跌宕起伏，波澜壮阔；坚守至今，万分不舍，心存感激。”

　　据了解，作为专注于新消费与TMT（科技、媒体和通信）核心技术的中早期风投机构，蜂巧资本由屠铮、常欣于2018年创立，核心团队均来自一线创投机构，擅长挖掘Z世代与女性生活方式赛道的潜力企业，曾培育出蕉下、内外、库客音乐等明星项目。

　　在对泡泡玛特的投资过程中，屠铮展现出超前的行业预判力。十几年前，屠铮以启赋资本合伙人身份首次接触仅有3家门店的泡泡玛特，敏锐捕捉到潮玩市场的情感消费潜力，按照8000万元估值完成700万元独家投资。

　　从2013年的天使阶段到2019年的Pre-IPO轮，屠铮及蜂巧资本对泡泡玛特的投资贯穿了其从线下零售商到潮玩帝国的关键成长期。截至泡泡玛特港股上市前，蜂巧资本及其关联方合计持股约10%，成为最大机构股东群。

　　针对蜂巧资本此次减持泡泡玛特股票，一位不愿具名的投资人在接受记者采访时表示：“在港股上市公司，基金到期出清后利好企业的案例并不少见，如此前的美图和三生制药，均是基金持仓到期出清后吸引了公募基金重新买入，股价显著上涨。泡泡玛特基本面未受任何影响，前两次减持后股价也保持了上涨，充分说明其全球化发展带来的业绩增长依然具备想象空间。”

　　一季度营收大增，泡泡玛特“生意经”越念越活

　　从产品到资本市场，泡泡玛特这几年的表现堪称“现象级”。在经历无数质疑声后，它依旧在潮玩赛道一骑绝尘。

　　3月26日，泡泡玛特发布了2024全年财报，过去一年，集团实现营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。4月14日，泡泡玛特宣布启动全球组织架构全面升级，聚焦区域战略，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部。4月22日，泡泡玛特国际集团披露2025年第一季度业务情况显示，泡泡玛特一季度营收同比增长165%~170%，其中，中国业务收益同比增长95%~100%，海外业务收益同比增长475%~480%。从海外各区域来看，美洲区增速最快，欧洲区增速紧随其后，欧美成为继亚太市场后新的业绩爆发点。

　　记者注意到，近期，泡泡玛特LABUBU3.0新品发布引发全球门店大排长龙。七麦数据显示，4月25日，泡泡玛特官方应用登顶美国App Store购物榜，这也是该官方应用在购物榜首次登顶。同时，泡泡玛特App还在一日之内跃升了114个位次，迅速成为免费总榜第四名。

　　这波增长的底气，很大程度来自泡泡玛特强大的IP矩阵。上述知情人士分析称，公司围绕旗下MOLLY、LABUBU、DIMOO、小野Hirono等IP（具有商业价值的原创内容或品牌）打造的商业系统逐步发展成熟，随着IP全球影响力的扩大，未来业绩具备更广阔的增长空间。

　　从更宏观的视角看，泡泡玛特正站在潮玩产业变革的关键节点。《中国潮玩与动漫产业发展报告(2024)》显示,中国潮玩产业总价值预计到2026年将攀升至1101亿元,年均增速超过20%。

　　泡泡玛特的“生意经”也越念越活。一方面，它积极跨界合作，和《哪吒之魔童闹海》等热门IP联动，推出联名产品，既丰富了产品线，又借助合作方的粉丝基础拓展市场；另一方面，不断创新玩法，从主题乐园到手游《梦想家园》，再到珠宝品牌“POPOP”，把IP融入消费者生活的方方面面，打造出自己的“情感生态”，让粉丝对品牌的黏性越来越强。

　　对于泡泡玛特创始人王宁，屠铮曾评价说，王宁可能是中国线下零售新一代“85后”领军人物之一，他领导的泡泡玛特再给10年或15年可能可以做成百亿美元级别。伴随泡泡玛特在全球化进程中的迅猛发展，蜂巧资本也获得了丰厚的回报。

　　双方“和平分手”后，泡泡玛特迈向征程的下一站。潮玩行业的未来，也将打开新的篇章。