$诺诚健华(HK|09969)$  $港股创新药ETF(SH513120)$  

创新药，更符合高风险投资的角色。可以说成也bd败也bd，研发成功了可能一飞冲天，失败了万劫不复。

bd模式下，首付款是实打实的天使资金，里程碑则完全是可控风投（对创新药企业来说，失败就是损失，对交易方来说反而是保障），这就是为什么石药集团、诺诚健华bd交易公布后引发板块下跌。

石药集团6月bd首付款不及预期引发的下跌，还是一个合适业务逻辑下的叙事，所以后续板块继续上涨。

但如今，特朗普政府与国际药企关于在美开厂在美研发的一揽子避税模式，对依赖bd交易的创新药是持续性的冲击，现有跌幅根本没有体现出来。

因此，相关资金持续流出，逢BD就大跌将逐步成为新的市场特征。因此，远期估值低于1.2元，甚至重回1元附近都是合理的。

同时，bd交易的高额首付模式改变后，创新药就是高风险投资，对中长期资金丧失了合理吸引性，个股因核心药品重回高位可能性远高于板块。