$赛力斯(HK|09927)$  

赛力斯的发展困局本质是“依附式增长”的必然反噬，其品牌根基与市场竞争力始终缺乏独立支撑。曾经靠着华为的独家赋能实现销量狂飙，却在华为“四界”布局扩容后迅速暴露短板——华为的技术、渠道资源被分流至智界、享界等多个品牌，问界系列从“独宠”沦为“之一”，产品定位重叠引发的内耗直接导致2025年开年销量近乎腰斩，成为头部新势力中唯一同比下滑的企业。除了问界M9一款高端车型撑场，M5、M7等主力产品面对竞品已无明显优势，而自身研发投入薄弱，核心技术高度依赖华为，品牌独立之路举步维艰。更令人诟病的是产品与服务的双重失准，享界S9被曝后排座椅材质与宣传不符，售后投诉频发却缺乏有效回应，消费者体验大打折扣。出海战略同样遇阻，2025年上半年海外交付量同比下滑31%，核心市场跌幅显著，叠加地缘政治风险与华为技术的海外合规隐患，全球化布局举步维艰。港股IPO前夕，高负债、现金流压力与市场信任危机交织，赛力斯若无法摆脱对华为的路径依赖，构建自主技术护城河与口碑体系，终将在激烈的市场竞争中逐渐边缘化。