外卖市场风起云涌，谁胜谁负目前还有待观察，但目前中立运力稀缺性已凸显。港股顺丰同城（9699.HK）逆势走强，自5月8日以来累计涨幅超30%，期间最大涨幅超41%，成为即时配送板块的领涨标的。这一现象背后，或是市场对第三方即时配送平台稀缺价值的重新审视。
时下，外卖市场竞争激烈，背后是争夺即时零售万亿市场。这一过程中，暴露了两大问题：一是平台自有运力难以满足全品类、全时段的配送需求，平台自建配送体系都有核心服务品类，当餐饮订单暴增时，其非餐运力势必受影响，难以兼顾长尾场景；二是在流量多极化下，于KA商家（Key Account，重要客户商家）而言，它们既需要全渠道的销售，又不愿配送运力被单一商流平台捆绑。
而这，恰恰为顺丰同城这类第三方即时配送平台创造机遇。它不依附任何商流平台，可全生态承接抖音、微信、阿里等平台订单同时，为外卖平台“削峰填谷”。此外，支持商家一键接入全渠道，保障商家跨平台订单高效履约。数据显示，顺丰同城KA客户市占率稳居行业首位，与麦当劳、肯德基、必胜客、瑞幸咖啡、霸王茶姬、山姆会员店等各行业头部品牌都建立了合作，2024年KA客户新增门店数超7500家，印证商家对独立运力的青睐。未来，平台流量竞争势必加剧，这种不站队的中立运力或将持续受益。
一段时间以来，顺丰同城展现出强劲且持续的盈利能力。2024年财报显示，顺丰同城营收同比增长27%至157亿元，净利润翻倍增长，毛利率提升至6.8%。这种差异化的表现，一方面说明顺丰同城盈利模式跨过商业验证期，另一方面，其第三方龙头地位愈发巩固且具备稀缺性。
顺丰同城近期的股价表现，本质上反映了市场对第三方即时配送价值的重新定价。国海证券认为，本地生活市场流量多极化趋势显著，多场景高履约诉求驱动下，顺丰同城依托顺丰强品牌力，以第三方定位和即时配领军者地位强履约提份额，叠加规模网络效应持续降本，往后看B端KA、下沉市场、多元场景等均有看点，顺丰同城高增长提盈利持续兑现。
