10月28日，八马茶业于港交所正式挂牌上市。首日开盘涨超80%，收报93.35港元/股，总市值达79.35亿港元。10月27日，“高端中国茶第一股”八马茶业港股暗盘涨超75%。八马茶业公开发售部分共已录得孖展认购金额逾864亿港元，超额认购2680.04倍。

　　上市募集之资金投向三大关键领域

　　中国茶叶市场高度分散，企业数量超过160万家。按2024年茶叶销售收入计，中国高端茶叶市场的前五大市场参与者合计份额仅约5.6%。这种极度分散的格局，使得中国虽然是茶叶故乡，却始终未能诞生立顿这样的世界级品牌。正是在这样的背景下，八马茶业的上市被赋予了特殊意义。弗若斯特沙利文数据显示，八马茶业在多个细分赛道确立领先地位：截至最新报告期，八马茶业的茶叶连锁店数量位居全国第一，同时按收入计，公司在中国高端茶叶市场、乌龙茶市场以及红茶市场均排名第一。特别是在铁观音、武夷岩茶和红茶这“三大名茶”领域，八马已建立起明显的领先优势。

　　在高度分散、夫妻店林立的传统茶业市场，八马茶业凭借其独创的“直营+加盟”连锁专卖店体系，实现了规模化扩张，构建了强大的渠道壁垒。据招股书披露，截至最后实际可行日期，八马在全国拥有3716家线下门店，覆盖中国大陆全部省份，茶叶连锁专卖店数量位居全国第一，是其“千城万店”战略的成果体现。可以说，从中国的南国到北疆，从沿海到高原，有市场之处皆有八马茶业的身影。

　　据招股书，为扶持加盟商发展，八马茶业通过集中采购、统一生产加工及物流配送，增强议价能力，降低成本与损耗，提升运营效率，使加盟商受益。招股书数据显示，八马茶业单店终端平均年销售额超过200万的加盟商数量从2022年的80家增至2024年的116家；截至2025年6月30日，八马茶业与778家加盟商合作三年以上，占加盟商总数比例为63.4%。

　　此次上市募集资金的用途，清晰地体现了管理层对八马未来十年增长路径的远瞻布局。八马主要将资金战略性地投向了三大关键领域：首先，进一步加速渠道网络的高效拓展，尤其是在高线城市建设品牌旗舰店，并在低线市场通过加盟体系深化覆盖；其次，大规模投入到供应链和智慧工厂的智能化升级，持续巩固标准化壁垒，实现规模化与高质量的同步提升；最后，用于品牌建设和国际化推广，推动中国茶文化在全球市场的认知度。特别是在国际市场上的推广，将优先选择东南亚及“一带一路”沿线合适国家作为出海试点，推进中国茶文化的全球化传播，提升八马的国际影响力。

　　高端化战略面临压力

　　与此同时，八马茶业的高端化战略正面临双重压力。一方面，茶叶均价持续走低。从2022年的每公斤694元降至2025年上半年的657元，这一变化趋势清晰地表明，市场对八马高端茶的接受度正在下降。公司在招股书中坦承：“零售价相对较低产品的销售收入增加，而零售价相对较高产品的销售收入减少。”这无异于承认了其高端产品销售乏力的现实。另一方面，居高不下的营销开支侵蚀了利润空间。2022年至2025年上半年，公司销售及营销开支均超过营收的30%，其中广告及宣传开支累计近9亿元。这意味着，每卖出100元的茶叶，就有超过30元要用于营销推广。

　　八马茶业的上市，是中国传统茶行业迈向现代化的重要一步。资本市场的热烈反响，说明投资者对茶行业品牌化、标准化转型的期待。然而，敲钟仪式只是开始，真正的挑战还在后面。