港股早盘强势冲高，午后回落，恒指重上两万六，科技股冲高回落、金融股携手上涨。

　　盘面上，大型科技股早盘强势带领大市冲高，午后回落；大金融股(银行、保险、券商)、中字头等权重普遍表现活跃，苹果概念股、农业股、纸业股、体育用品股、内房股、军工股、汽车股纷纷上涨。

　　另一方面，昨日大幅上涨的煤炭股、燃气股集体回调，电信股、零售股、航空股部分走低。

　　板块聚焦：

　　煤炭股延续强势行情！煤炭日耗已达过去5年同期最高水平，机构看好板块四季度反弹(附概念股)

　　10月20日，港股煤炭股延续上周强势行情。截至收盘，金马能源(06885)大涨超15%，兖矿能源(01171)涨近4%，中国神华(01088)等涨逾2%。消息面上，由于国庆前后天气反常，东南沿海出现罕见高温，叠加冷冬预期推动冬储需求，近期国内煤炭日耗已经达过去5年同期的最高水平。此外，自7月份能源局核查超产政策以来，国内煤炭产量持续受到各方面抑制，7月和8月煤炭产量已经连续两个月同比下降，整体库存已低于去年同期。国泰君安指出，受益行业基本面受到供给和需求端的双重好转，煤价涨幅持续超预期。

　　相关概念股：

　　中国神华(01088)：招商证券指出，中国神华2025年上半年归母净利润246.41亿元，同比下降12.0%;扣非归母净利润243.12亿元，同比下降17.5%;经营性现金流净额457.94亿元，同比下降11.7%。高比例长协托底煤炭价格，成本管控稳定毛利。高比例长协托底煤炭价格，成本管控稳定毛利。公司坚持回馈投资者，中期分红率79%。公司作为龙头能源企业，以煤炭业务为基石，积极发展电力、运输等多个领域，形成煤电运一体化布局，有利于增强业绩的稳定性。持续看好公司盈利能力，维持“强烈推荐”投资评级。

　　兖矿能源(01171)：方正证券指出，兖矿能源是华北地区煤炭龙头，布局了山东、陕蒙、澳洲三大煤炭基地，也是我国唯一一家拥有较大体量海外资源的煤炭企业，于2004年通过收购澳大利亚澳斯达煤矿并创立兖煤澳大利亚，正式进军海外煤炭市场。公司一直属于高分红企业，2023—2025年度公司承诺分红比例不低于60%。当前公司仍具性价比，尤其是港股PE估值较低，对应当前股价股息率较高，认为兖矿能源港股股息率具备投资价值。

　　中煤能源(01898)：国海证券指出，中煤能源上半年归母净利润77亿元，同比-21.3%;Q2归母净利润37.27亿元，环比-6.3%，同比-22.7%。考虑到公司长协比例高，业绩稳定性强，同时未来公司里必煤矿以及苇子沟煤矿投产，煤化工业务陆续放量，业绩仍有增长空间，同时公司提高分红加大对股东回报，维持“买入”评级。

　　工程机械行业迎复苏三部曲，龙头三季报业绩有望提速(附概念股)

　　2025年以来，国内工程机械行业呈现“内需稳增、外需发力”的良好态势，迎来了复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动。考虑到工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动，以及2024年下半年业绩基数较低等因素影响，浙商证券预计工程机械龙头三季报业绩整体有望实现提速。相关标的：中联重科(01157)、三一国际(00631)、森松国际(02155)。

　　汽车股集体上扬，零跑汽车续涨近5%，9月国内新能源汽车产销创历史新高

　　消息面上，据中国汽车工业协会分析，9月，新能源汽车月产销量创历史新高，新能源汽车国内销量占比较同期明显提升。2025年9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%。国海证券指出，2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑。中银国际认为，预计随着销售旺季到来，2025年国内新能源汽车销量有望保持高增。

　　机构观点：

　　中金：上调明年澳门博彩收入预测，首选美高梅中国及金沙中国

　　中金公司发布研报称，维持2025年澳门总博彩收入预测，同时上调2026年预测，预计今明两年总博彩收入分别同比增长9%和5%，恢复至2019年的84%和88%。其中，该行预计今明两年的中场博彩收入同比增长7%和6%，恢复至2019年的119%和126%;并预计贵宾博彩收入2025年同比增长19%，2026年同比下降5%，恢复至2019年的29%和28%。

　　今年第三季，该行预计行业EBITDA达21.08亿美元，同比增长9%，按季增长2%，恢复至2019年同期水平的91%。期内总博彩收入维持韧性，但由于市场竞争加剧，再投资率上升，拖累EBITDA。

　　股份方面，该行较看好美高梅中国(02282)及金沙中国(01928)，料两间博企第三季经调整EBITDA分别为23.52亿港元及5.90亿美元，同比升19%及1%;目标价分别为19.8港元及23.8港元，均予“跑赢行业”评级。

　　个股掘金：

　　波司登：降温开启有利于冬装销售，明年春节拉长提高旺季上限

　　消息面上，据中国天气网，今明两天，受台风“风神”及其外围环流和冷空气共同影响，华南及南海北部海域将有强风雨天气。同时，随着冷空气东移南下，江南、华南等地将成为核心降温区域。明天开始，中东部各地将陆续开启升温模式，但升温进程缓慢，且25日前后还有一股冷空气接力，气温难有起色，需持续做好保暖工作。

　　申万宏源发布研报称，当前时点重点推荐波司登。该行指出，降温开启将直接有利于以冬装销售为主业的波司登终端动销；26年春节为2月17日，相比25年1月29日春节增延后19天，旺季有效销售窗口期拉长，将产生额外销售增量，拉高旺季上限。且24年冬季暖冬基数较低，客观有利于目标达成；市场风格高低切重视高股息资产：过往波司登分红率持续保持在80%及以上，今年高分红基调延续，看好公司后续业绩及估值提升。

　　地平线机器人-W：星途ET5全球首搭地平线HSD，公司HSD已获多家车企定点

　　消息面上，据地平线机器人官微消息，10月18日-21日，以“创新 · 智领全球”为主题的2025奇瑞全球创新大会正式启幕。作为本次大会的亮点之一，全球首发搭载地平线HSD及征程®6P的星途ET5迎来辅助驾驶功能的首次公开体验。据介绍，星途ET5的卓越辅助驾驶体验，源于地平线HSD的软硬协同系统性优势。其以旗舰级征程6P为基座，通过“一段式端到端+强化学习”的领先技术架构，大幅提升辅助驾驶的安全性、高效性和舒适性。

　　值得一提的是，截至目前，HSD已获得多家车企的10+款车型定点，根据地平线的规划，其HSD方案未来3-5年目标千万量产。摩根士丹利指出，全球自动驾驶的加速推广正开启一个正向的采用周期，中国正顺应这一趋势，全球汽车制造商日益与本地化技术合作以加速其自动驾驶策略。

　　比亚迪电子：公司将成为英伟达新型800VDC AI服务器架构电源组件供应商

　　里昂发布研报称，根据英伟达(NVDA.US)的信息，比亚迪电子将成为英伟达新型800VDC AI服务器架构的电源组件供应商，使比亚迪电子有机会成为英伟达AI服务器系统中的整体AI服务器解决方案提供商。此外，苹果(AAPL.US)正与比亚迪电子合作，即将推出的桌面机器人与家庭中枢，此机器人与家庭中枢业务预计将成为比亚迪电子的新业务成长动力。

　　里昂表示，比亚迪电子的液冷产品，包括快速接头、冷板和歧管，已于2025年3月获得英伟达认证，适用于英伟达的GB200/300NVL72系统。比亚迪电子目标于2025年下半年开始向海外客户出货。长期而言，成为电源系统组件供应商，将使比亚迪电子能够在英伟达系统及其他AI服务器系统中，成为全面的AI服务器解决方案提供商。

　　快手-W：花旗指双十一公司将为商家提供AI技术援助，以推动商品交易总额增长

　　花旗发布研报称，快手-W或于11月中旬公布今年第三季度业绩，花旗维持预估，收入及利润与市场预期一致。商品交易总额(GMV)增长可能保持约15%的按年增幅，直播电商复苏及货架基础电商势头不错。其他收入增长可能因佣金抽成率提高、电商增值服务变现以及可灵的推广而加速。

　　除了核心业务外，花旗认为，投资者可能关注管理层是否对可灵AI2025财年收入前景更乐观。对于即将到来的双十一折扣日，花旗认为，快手会简化折扣策略，并为商家提供AI技术支援，以推动商品交易总额增长。

　　花旗预测，快手第三季度总收入按年13%，达到352亿元人民币，符合市场预期，其中广告、其他收入、直播收入分别按年增长12%、36%、5%，得益于商品交易总额按年增长15%。毛利率预计为55%；调整后营业利润率预计为14%，低于2025年第二季度的17%，主要由于市场推广支出增加。因此，调整后盈利预计为48.6亿元人民币，符合市场预期。

　　速腾聚创：公司将正式发布AC2系列产品，机构看好泛机器人领域加速放量

　　消息面上，方正证券指出，2025年10月19日至25日，国际智能机器人与系统大会(IROS2025)将于杭州国际博览中心举行，本届IROS期间，速腾聚创将正式发布Active Camera系列的最新产品——AC2。与AC1系列相比，AC2系列体积大幅缩小，直观尺寸与当前广泛应用的双目视觉传感器相近，提供毫米级测距精度与高鲁棒性RGBD数据，可嵌入机械狗头部、机械臂末端及人形机器人头部等多领域视觉传感器应用部位。

　　对比AC1产品，AC2产品在SPAD芯片方面实现升级，结合AIready的算法软件栈和全套解决方案，形成了“芯片方案-生态-产品”闭环，能够在不同场景下为客户打造和推出合适的产品。该行认为，AC系列产品适用汽车/机器人/消费电子等多应用领域，机器人增量零部件第二增长曲线有望放量。