12月9日，港股三大指数全天呈现单边下跌行情，市场情绪表现低迷。

　　盘面上，黄金股、铜业股等有色金属板块持续弱势；内房股尾盘跌势扩大，被内地企业提出清盘呈请，雅居乐集团大跌超18%；半导体芯片股、石油股、航空股、军工股、中资券商股、保险股、汽车股纷纷走低。另一方面，猪肉概念股、药品股部分上涨。

　　板块聚焦：

　　AIDC发展带动高速光收发模块需求，机构预计明年出货量将激增

　　据TrendForce集邦咨询最新研究报告指出，随着数据中心朝大规模集群化发展，高速互联技术成为决定AI数据中心效能上限与规模化发展的关键。2025年全球800G以上的光收发模块出货量达2400万组，2026年预估将会达到近6300万组，增长幅度高达2.6倍。TrendForce集邦咨询认为，由于800G以上的高速光收发模块的庞大需求，已在供应链最上游激光光源造成严重供给瓶颈。

　　中金公司认为，AI科技革命与能源革命支撑从上游原材料到中游制造的需求，成长产业高景气带动上市公司业绩改善，震荡上行的趋势仍在延续。具体到12月，人工智能应用仍在落地过程中，关注国产算力、光模块、云计算基础设施，应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等。

　　机构观点：

　　新供给革命驱动港股，招商证券预计恒指明年有望稳健上行10%-15%

　　在“有效需求不足”成为中国经济新常态的背景下，传统依赖地产和信用扩张的增长模式已然失效。

　　对此招商证券指出，2026年，港股市场的核心驱动力将转向“新供给创造新需求”。这一范式转变源于科技创新、产业升级以及财政模式转型，为市场提供了坚实的结构性支撑。叠加中美流动性双宽松、估值处于洼地等有利条件，恒生指数2026年有望实现10%-15%的温和上行空间，呈现“慢牛”格局。

　　为何是“新供给创造新需求”？

　　当前中国经济面临“内需弱、外需强”、“水涨价跌”(流动性充裕但通缩压力犹存)、“新盛旧衰”的三大分化。旧动能(地产、基建)持续承压，而新动能(AI、高端制造、生物科技)则展现出强劲增长势头。

　　行业端：以人工智能为核心的科技革命正通过技术创新开辟全新市场，重塑产业链，创造出前所未有的需求。

　　资产端：大规模“化债”举措和从“土地财政”向“股权财政”的转型，释放了地方政府的财政空间，使其能将资源更多投向科技创新和民生保障，从而激活内需潜力。

　　四大支柱支撑市场前景

　　招商证券采用FPLV模型(基本面、政策、流动性、估值)分析2026年港股前景，结论乐观。

　　基本面：新经济板块(如AI、信息技术)盈利增速亮眼(2025年中报达31.7%)，成为港股走向基本面驱动的核心力量，有效对冲了旧经济的疲软。

　　政策：国内“十五五”规划开局之年，政策重心明确指向产业升级、科技自立和扩大内需，配套措施空间巨大。外部中美关系虽有摩擦，但“斗而不破”是主基调，存在缓和预期。

　　流动性：外资预计美联储2026年将降息3次(共75bps)，结束QT缩表，全球资金回流新兴市场可期；南向资金：以公募、险资为主的长线资金持续净流入，未来增量空间巨大，成为港股市场稳定器。

　　估值：恒指当前市盈率约11.9倍，显著低于全球主要市场，且股息率具吸引力，整体处于估值洼地。

　　配置策略：攻守兼备，把握主线

　　配置建议一：行业端——“1个核心+2个卫星”

　　核心策略-AI+产业链：作为新供给的典型代表，重点布局：

　　AI及互联网：具备自研大模型能力的平台公司(如阿里、腾讯)。

　　高端制造：人形机器人、自动驾驶等AI硬件落地场景。

　　此外，招商证券还提出了两个卫星策略以辅助核心投资方向：

　　首先是困境反转，关注通过创新改革焕发新生的传统行业，如必需消费品。

　　第二个是精选Alpha个股：自下而上挖掘能创造新需求的优质公司，如创新药领域的龙头。

　　配置建议二：资产端——弹性进攻+价值防御的哑铃型组合

　　弹性进攻：

　　有色金属：受益于美元走弱、全球流动性宽松及供需紧平衡(如黄金、铜、铝)。

　　保险股：“资产荒”背景下增配权益资产意愿增强，且港股保险股相对A股折价显著。

　　价值防御-高股息策略：恒生高股息指数股息率超6%，在“固收+”产品扩容背景下，将持续吸引稳健型资金。

　　个股掘金：

　　维立志博-B(09887)：LBL-034突破性数据于2025 ASH年会口头报告发布

　　维立志博-B发布公告，于2025年12月6日至9日，第67届ASH年会在美国佛罗里达州奥兰多召开。公司自主研发用于治疗复发性╱难治性多发性骨髓瘤(“RRMM”)的GPRC5D/CD3双特异性抗体LBL-034在大会首日第一个进行口头报告。

　　LBL-034的I/II期临床研究由北京大学人民医院路瑾教授牵头，在全国17家中心开展，研究证实LBL-034对RRMM患者(包括具有高危特征的难治亚组)表现出良好的安全性和令人振奋的抗肿瘤活性，展现出同类最佳治疗潜力。

　　根据弗若斯特沙利文资料显示，截至2024年11月，LBL-034是全球临床进度仅次于强生、中国临床进度第一的靶向GPRC5D的CD3 T-cell engager。2024年10月LBL-034获得FDA的孤儿药认定(ODD)，用于治疗多发性骨髓瘤。

　　昭衍新药(06127)：实验猴近期价格暴涨，机构称供需缺口或持续放大

　　据红星资本局报道，12月上旬，食蟹猴单价悄然跃过10万元大关。连日来，红星资本局以购猴者身份从广东、广西、云南等地多家实验猴养殖企业了解到，食蟹猴出现了供应短缺的现象，身价已涨至12、13万元。部分猴场表示，明年上半年的猴子都已经订出去了。

　　据方正证券测算，预计2025年至2027年实验猴供给大约4.90-5.24万只/年，实验猴需求量大约5.13-6.26万只/年，短期由于新药研发回暖，驱动实验猴用量提升，而供给侧短期改善难度较大，供需缺口或持续放大。招商证券在今年7月发布的研报中指出，昭衍新药收购猴场打造产业链一体化，有望受益于后续实验猴涨价增厚利润。

　　“中式面馆第一股”遇见小面(02408)：本月底将于新加坡开设海外首家门店

　　12月5日， 遇见小面董事长宋奇于上市仪式上表示，本月底将于新加坡开设首家门店，反映公司向国际化迈出一步。目前公司已于中国及香港等22个城市开设近500间门市。据了解，遇见小面在三年内快速扩张，从2022年的133家迅速扩展至465家。目前，公司尚有115家新店处于筹备阶段，预计2025年内餐厅总数将突破500家。据公司最新规划，2026年至2028年，公司预计新增520至610家门店，重点拓展低线城市及海外市场。

　　招股书显示，2022年至2024年，遇见小面营业收入从4.18亿元增长至11.54亿元，复合年增长率达66.2%。2025年上半年，公司经调整净利润为5217.5万元，较去年同期增长131.56%。在餐饮行业竞争加剧的背景下，其盈利能力与运营效率同步增强。

　　大摩：升上海复旦(01385)目标价至47.3港元料FPGA行业持续增长

　　摩根士丹利发布研报称，今年首三季，可编程化芯片(FPGA)企业表现稳固，其中上海复旦(01385)及紫光国微(002049.SZ)收入分别同比升13%及15%。该行维持上海复旦“增持”评级，目标价由32.8港元升至47.3港元;2025年每股盈利预测下调38%，主要因库存减值，同时将2026及27年预测分别上调1%及4%，基于FPGA销售较强。

　　另外，该行亦维持紫光国微“减持”评级，相信明年其将受惠于利好政策，但航天级FPGA技术仍落后于上海复旦，且市场机会相对有限;目标价由50元升至57元人民币。

　　随着“十五五”规划于明年展开，政策强调专用设备智能化，该行预期专用FPGA领域的增长势头将持续，订单能见度有望于明年第一季改善。短期而言，今年第三季订单按季下跌，当中合约负债金额按季减少8%。该行预期两间公司第四季收入将轻微按季回落，但仍能保持同比增长。