11月27日晚间，波司登（3998.HK）披露2025/26上半财年业绩报告。财报显示，公司实现营业收入89.3亿元，同比增长1.4%；归母净利润11.9亿元，同比提升5.3%；毛利率维持在50%的高位水平，同比提升0.1个百分点；经营率提升0.3个百分点至17%。
羽绒服主业持续领跑品牌矩阵协同发力
财报数据显示，波司登羽绒服业务继续保持强劲增长态势。上半年实现收入65.7亿元，同比增长8.3%，占总营收比重达73.6%，成为驱动公司业绩增长的核心引擎。在羽绒服业务稳步增长的同时，公司时尚功能科技服饰主赛道表现亮眼，拓展功能外套、防晒服等春夏季产品丰富产品结构及组合。
产品创新方面，波司登持续深化时尚与科技的融合，不断丰富产品矩阵。在防晒服领域，公司应用自主研发的新型功能面料，具备双抗降温（抗紫外线+抗热能+凉感），同时更轻薄亲肤。在户外服饰领域，与国际知名设计师Errolson Hugh合作推出叠变三合一冲锋衣羽绒，一衣多穿，满足不同场景下的穿着需求；“泡芙”轻量化羽绒服则以超轻保暖的特性，打破了消费者对传统羽绒服厚重的认知。
高端化布局方面，波司登与国际顶级设计师Kim Jones合作推出高级产品线波司登AREAL。
此外，公司连续多年登陆国际时装周。
多渠道协同发力精细化运营提升效率
渠道建设方面，波司登持续优化渠道质量，截至报告期末，集团羽绒服业务的常规网点数量达3558家，较上一财年末净增88家。集团拓展头部势能门店、拓展多家品牌形象大店及概念店。同时，公司做实单店经营，构建分店态精细化运营体系，根据不同门店的区位特点、消费群体特征，定制差异化的产品组合与营销策略，提升门店运营效率。
库存管理方面，集团上半年库存周转天数降至178天，同比减少11天。
渠道结构方面，公司自营与批发渠道协同发展，上半年自营渠道收入同比增长6.6%，批发渠道收入同比增长7.9%。线上渠道持续发力，通过直播电商、社交营销等多元化方式，拓展年轻消费群体，线上销售额占比进一步提升。
极致供应链管理筑牢品质保障基石
波司登通过构建“极致供应链”体系，在原材料采购、生产制造、物流配送等各个环节实现精细化管理，有效控制成本，提升运营效率。
原材料采购方面，波司登优化采购节奏，通过提前锁定优质原料资源、建立长期战略合作关系等方式，保障了原材料供应的稳定性与成本优势。在羽绒采购上，公司与全球主要羽绒产地建立直接采购渠道，确保原料品质的同时，降低中间环节成本。
生产制造环节，波司登推行智能化生产改造，引入自动化裁剪、吊挂生产等先进设备与工艺，提升生产效率与产品品质稳定性。同时，公司建立了覆盖全国的生产基地网络，通过合理布局生产资源，缩短物流半径，降低运输成本。
物流配送方面，波司登构建了智能化仓储物流体系，通过大数据分析优化库存布局，实现商品的快速调拨与配送。在销售旺季，公司通过提前备货与区域仓协同，确保商品及时供应，有效提升了销售转化效率。
ESG实践引领行业 MSCI AAA评级彰显可持续发展实力
作为亚洲纺织服装行业首家及唯一获得MSCI（明晟）ESGAAA评级的企业，波司登在ESG（环境、社会及治理）方面的表现尤为突出。公司将可持续发展理念深度融入企业运营的各个环节，实现经济效益与社会效益的协同发展。
根据国际劳工组织（ILO）的定义，波司登将“体面劳动与生活工资”作为重要议题纳入供应链可持续管理。为确保供应链所有正式员工获取公平的工资，波司登严格要求供应商必须完全遵守当地相关法规，向其员工提供不低于最低工资标准的薪酬，并将这项要求纳为供应商准入的指标之一。
波司登采用内部审核与外部审核相结合的方式，积极开展供应商评审，将劳动条件风险纳入供应商现场评审标准，重点关注工作时长与薪酬问题，通过严格的评估和监督机制，确保供应商遵守相关法律法规和企业要求。截至目前，已对46%核心供应商进行第三方社会责任审核，其中包括生活工资的分析与评估。
为保障供应链工人的合法权益，营造公开透明、可及性强的申诉与监督环境，波司登建立了涵盖信件、邮件、7×24小时热线、零售门店举报二维码等方式的多元化举报网络，向员工、供应商（包括供应链一线工人）、合作伙伴、消费者及其他利益相关者开放。并在自研的供应商数字化平台上，面向所有供应商开放申诉渠道信息。
双聚焦战略成效显著未来增长尤为可期
波司登“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道”的双聚焦战略在本报告期内取得显著成效。
波司登通过多品牌战略布局，不断拓展时尚功能科技服饰领域，构建多元化的品牌矩阵，满足不同消费群体的需求。除主品牌波司登外，公司还通过自主孵化与外部合作等方式，培育了多个定位差异化的品牌。
在高端市场，除了与Kim Jones合作的AREAL系列外，波司登还通过战略投资加拿大奢侈羽绒服品牌慕瑟纳可（Moose Knuckles），与德国品牌博格纳成立合资公司，快速切入高端功能服饰市场，填补品牌矩阵在高端领域的空白。这些品牌凭借独特的设计理念、卓越的产品品质与深厚的品牌积淀，在高端消费群体中获得认可。
在性价比市场，波司登通过雪中飞、冰洁等子品牌覆盖更广泛的消费群体。
