近日，知名服饰品牌江南布衣（港股代码：03306）发布截至2024年12月31日止6个月（即2025上半财年）中期业绩公告。

　　数据显示，报告期内，江南布衣整体业绩较为稳健，收入为31.56亿元，同比增加5%；净利润为6.04亿元，同比增加5.5%。

　　然而，业绩发布后，江南布衣股价却遭遇重挫，2月27日、28日累计跌超18%。此后几个交易日，该公司股价表现平平，截至3月5日收盘涨0.27%，报14.84港元/股，总市值76.98亿港元。

　　市场分析指出，江南布衣存货激增与经营性现金流大跌或许是造成投资者“不买账”的重要原因。

　　资料显示，江南布衣创立于1994年，2016年在港交所上市，总部位于杭州。其主营业务为设计、推广及销售时尚服装、鞋类、配饰和家居产品，品牌组合包括JNBY女装、速写男装、jnby by JNBY童装、LESS女装、蓬马童装、JNBYHOME家居等。

　　据江南布衣业绩公告，2025上半财年，该公司经营活动产生的现金流净额为8.23亿元，同比骤降22.2%。与此同时，公司毛利率同比微降0.1个百分点至65.1%。

　　分品牌来看，报告期内，江南布衣“速写”“jnbybyJNBY”“LESS”品牌毛利率分别为65.5%、58.4%、68.8%，同比均出现不同程度下滑；分渠道来看，江南布衣直营、经销、线上毛利率分别为73.6%、59.0%、64.2%，同比变动+1.0%、-0.5%、+2.3%。

　　会员数量方面，江南布衣透露，集团2024年活跃会员账户数为54万个，较2023年略下滑。

　　华西证券研报关注到，截至2025上半财年末，江南布衣存货为9.91亿元，同比增长32%；应收账款为2.23亿元，同比增长1.8%；应付账款为4.18亿元，同比增长60.3%，应付账款周转天数为56天，同比增加5天。与此同时，公司报告期内销售费用率同比增加1.2%，主要由于为庆祝JNBY品牌30周年举办多个品牌走秀等营销活动。

　　此外，方正证券研报指出，受暖冬影响，江南布衣同店增长有所放缓。截至2024年底，该公司店铺总数2126家，较2024年6月底净增加106家。其中，直营/加盟分别净开店-24家/+125家，成熟品牌/成长品牌分别净开店36家/49家。2025上半财年，公司线下店铺同店增速放缓，主要因为受暖冬影响线下客流减少、秋冬产品售罄率低于去年。叠加2025年春节较早、春夏产品提前入库的影响，公司存货余额同比增加明显。