奶茶企业沪上阿姨日前发布业绩预告，公司预计2025年净利润同比增长约50%~60%。公司此前披露的财报显示，旗下门店数量逼近一万家，但其中直营店占比极少，对加盟商依赖度极高。

　　港交所文件显示，沪上阿姨预计2025年全年实现净利润为4.95亿至5.25亿元，同比增幅达50%至60%；经调整的净利润（为非国际财务报告准则计量指标，剔除了股份支付及上市开支等项目）为5.6亿至5.9亿元，同比增长34%至41%。

　　对此，董事会指出主要是因为公司坚持多品牌发展战略，以向消费者提供高质量产品与服务为核心，依托在线、线下相结合的全渠道运营模式，通过持续推出新品、丰富消费场景等方式，更好地满足消费者多元化的需求，实现了门店经营质量的不断提升及门店网络的持续扩张，有效推动了收入规模的增长；同时，公司聚焦经营效率优化，持续推进降本增效工作，全链路运营效能的改善进一步带动整体盈利水平提升。

　　记者查阅公司发布的2025年中报发现，沪上阿姨去年上半年实现收入18.18亿元，同比增长9.7%；期内利润2.03亿元，同比增长20.9%。公司的万店梦想有望实现——截至2025年6月30日，沪上阿姨全球门店总数达9436家，北至中国黑龙江省漠河、南至中国海南省三亚，范围覆盖300多个城市。来自第三方壹览商业的统计数据显示，截至去年11月底，沪上阿姨的门店数量达到10849家（不含海外门店、旗下子品牌及已签约未开业）。

　　值得注意的是，以上9400余家门店中，9412家是加盟店，直营店只有24家。数据还显示，去年上半年，公司新增加盟店905家，但同时关闭645家，仅净增260家；加盟商新增782名、退出531名，净增251名。

　　公司对加盟商的高度依赖还反映在营收数据上。财报显示，沪上阿姨去年上半年实现的18.18亿元营业收入中，直营店的收入占比仅为1.3%，同比减少近0.3个百分点；来自加盟商的收入中，加盟商销售货物获得的收入占同期营收的80.9%，加盟服务获得的收入占比为15.56%。

　　公司似乎有进一步发展加盟商的计划。在去年中报中，沪上阿姨提到将以更优质的产品及服务提升加盟店的盈利能力，缩短投资回收期，吸引及维护更多的优质加盟商伙伴。记者在小红书“沪上阿姨合作号”（即沪上阿姨合伙人官方账号）上看到，今年1月公司推出的首店加盟费优惠政策是新人3.48万元、经验人群2万元；补贴政策方面，部分地区有限时优惠。有自称是沪上阿姨加盟商的网友评论称该品牌“实收率低”，表示公司搞活动，折扣部分反而由加盟商承担，还吐槽其“一边加大优惠，一边提高物料价格，一边加密店面”；也有网友称加盟商每个月订货比要达标，“几乎到手不剩钱”。

　　区域布局方面，公司称十分重视三线及以下城市，并于门店覆盖率及供应链网络等方面具备优势，至去年年中，沪上阿姨三线及以下城市门店数占比51.1%，同比增长0.8个百分点；一线、新一线及二线城市门店合计占比只有48.9%，且分布较为分散，未形成规模优势。公司供应链网络包括13个大仓、7个农产品仓等，但物流成本压力已显现：2025年上半年，公司运输开支达7070万元，同比增长18.6%，远超同期9.7%的收入增速。另外，国际化方面，公司的进度也不如同业的蜜雪冰城、霸王茶姬、喜茶等，目前海外依然只有一家，即位于马来西亚吉隆坡的海外首家沪上阿姨自营店，且未明确提及海外扩张计划。

　　沪上阿姨于去年5月8日在港上市，募资额约2.339亿港元，计划用于数字化升级、研发、供应链提升等六大用途，预计2027年12月前用完。而其2025年中报显示，截至去年6月30日，该笔资金未动用分毫，存在资金闲置或项目推进缓慢的问题。在这种情况下，公司宣布拟派发中期股息7112万元，引发市场对其资金配置优先级的质疑。

　　此外，中报还显示，沪上阿姨的董事长与行政总裁由单卫钧一人兼任，不符合香港联交所《企业管治守则》第 C.2.1 条的要求 —— 该守则明确规定主席与行政总裁的角色应有所区分，不应由同一人担任，以确保权力制衡。公司辩解称单人兼任有利于保障战略一致及决策效率，认为目前的架构无损权力平衡；但也表示会“于适当时候考虑将董事会主席与本公司行政总裁的角色分开”。