近日，市场有消息称，安踏体育用品有限公司（以下简称“安踏”）正考虑参与对德国运动品牌彪马（PUMA）的潜在竞购，并有可能联合私募股权机构共同推进。据悉，除安踏外，李宁有限公司（以下简称“李宁”）、日本亚瑟士等也被视为可能的竞购方。

　　11月28日，针对相关传闻，安踏对《证券日报》记者回应称：“不对市场传闻发表评论。”李宁方面则重申其坚持“单品牌、多品类、多渠道”的发展战略，强调目前仍聚焦于自有品牌的成长，未就上述交易进行任何实质性谈判或评估，并提示投资者以官方信息为准。

　　在业内人士看来，彪马所代表的全球化战略价值深厚。晶捷互动创始人、品牌战略专家陈晶晶对《证券日报》记者表示，“彪马+中国资本”在战略层面具备合理性，其核心吸引力在于全球品牌认知、成熟渠道网络及进入欧美与拉美市场的时间优势。PUMA当前面临品牌老化、内容体系偏传统、数字运营能力不足的问题，恰与中国企业在供应链效率、渠道与数字化运营方面的优势形成互补。

　　陈晶晶认为，从适配度看，安踏若竞购彪马，更符合其多品牌、全球化路径，关键在于是否与其国际市场发展战略协同；而李宁仍处主业调整期，在国际治理、组织重构及跨文化整合方面挑战更大，贸然出手风险较高。

　　优他国际品牌投资管理有限公司CEO、时尚产业投资人杨大筠对《证券日报》记者表示：“如果说收购狼爪只是安踏的一道‘开胃菜’，那么将彪马纳入麾下无疑是一顿丰盛的‘大餐’。彪马更具战略价值，更适合用来布局一盘全球化‘大棋’。”

　　杨大筠进一步分析认为，在中国纺织服装品牌出海的进程中，运动板块是最关键的突破口，而安踏已是该赛道中少数具备全球布局能力的中国企业。尽管欧洲运动市场由阿迪达斯主导，但收购PUMA仍被视为切入该区域最高效的路径之一，也是当前少数能与阿迪达斯形成抗衡格局的可行选项。

　　值得注意的是，这并非彪马首次传出将被出售。今年8月份，便有消息称其控股股东——皮诺家族正评估包括出售股权在内的多项战略选择。该家族同为开云集团的第一大股东，近年来因频繁开展收购活动导致债务攀升，因而被外界推测有意通过资产变现缓解压力。

　　然而，其出售进程并不顺利。据一位接近皮诺家族的消息人士透露，在多轮评估及与潜在买方接触后，报价未能达到家族预期，甚至一度考虑终止交易。“我们不会永远持有彪马，但也不会以当前价格出售，我们认为彪马的估值远高于现有报价。”该人士表示。

　　另一方面，彪马自身的业绩表现也令市场关注。10月30日，彪马公布了2025年第三季度财报，公司在报告期内经汇率调整后的销售额同比下降10.4%，为19.557亿欧元；最终净亏损6230万欧元（约为5.11亿元）；毛利率下降至45.2%；库存同比上升17.3%至21.241亿欧元。

　　彪马在财报中解释称，业绩下滑主要是因为大中华区批发业务受整顿举措影响显著下降，DTC业务增长部分抵消了这一跌幅。而在欧洲中东非洲地区，经汇率调整后销售额下降7.1%，至9.106亿欧元，主要因欧洲批发业务疲软，受产品回收及主动缩减非核心业务影响。

　　展望2025年全年，彪马预计受地缘政治与宏观经济波动持续影响，行业与企业层面的挑战仍将延续，品牌势头疲软、渠道结构变化、美国关税压力及库存高企等问题难以迅速缓解。公司预测，全年经汇率调整后销售额预计同比下降低双位数百分比；预计报告口径息税前利润亏损；资本支出约为2.5亿欧元。

　　对此，陈晶晶认为：“收入规模、盈利能力以及库存与周转效率构成基础财务判断，但财务估值只能作为参考，而非决策锚点。短期来看，从战略溢价角度，并购的核心价值在于获取进入国际市场的时间优势与市场准入权；长期则取决于PUMA是否仍具备在中等价位时尚运动卡位的价值重塑，能否完成品牌焕新，并构建以潮流内容为核心的生态体系，其会员体系、数据资产与社群资源是否具备平台化重构潜力，才是决定交易成败的关键。”