（文/孙梅欣 编辑/张广凯）
祥源控股集团对海昌海洋公园为期4个月的收购终于尘埃落定，祥源集团将以22.84亿港元（约合人民币20.97亿元）收购海昌海洋公园已发行及定增股票。
完成交易后，祥源控股集团对海昌海洋公园的持股比例将达到38.6%，成为海昌海洋公园控股股东，海昌海洋公园随之正式易主。
海昌海洋公园在近期发布了这一交易公告，并且随着公司股东的变化，公司的管理层也发生大剧烈震荡。
曾经上榜有海南文旅行业知情人士透露，俞发祥是个“狠人”，上世纪90年代就闯荡海南，“三进三出”：“海南业务没成功之后，又回到了浙江，之后再去了安徽。”这也和俞发祥先后拿下海南、浙江、安徽的上市公司路径一致。
该人士表示，俞发祥的业务涉及股票、文旅、地产：“前几年主要还是做实业，近几年不好说。”
不论如何，海昌海洋公园从股权到管理层的大变动都意味着，这家国内知名的海洋主题公园已经进入新的时代。
海昌海洋公园急需资金纾困
海昌海洋公园在公告中公布了具体的交易细节，祥源控股集团以每股0.45港元的价格，认购海昌海洋公园51亿股新股，总计对价达22.95亿港元。
目前海昌海洋共计总股本81.14亿股，认购占公司已发行股本的62.85%，占发行新股后的38.6%。
在祥源认购之前，海昌海洋公园的大股东是持有47.29%股份比例的海昌海洋集团——这家集团公司如今已经更名为泽侨控股有限公司，从公司的名称上就和海昌的关系弱了一分。
更何况在新股发行之后，泽侨控股的持股比例将降至29.04%，低于祥源控股38.6%持股比例。目前持股9.7%的第二大股东泰山天尊投资有限公司，股份比例将稀释至5.95；第三大股东欧力士亚洲资本持股比例，也将从现在的4.93%，下降至3.03%。
公告同时公布了购股的募资用途。22.95亿港元中的4.568亿港元，将用于支持集团的日常运营及补充运营资金；9.136亿港元用于推动包括主体公园运营、服务以及知识产权等核心业务的发展；9.136亿港元用于偿还集团部分的现有债务，其中6.852亿港元用于偿还银行及金融机构的本金及利息，2.284亿港元用于支付供应商款项及相关债务。
事实上，正是因为高额的债务，海昌海洋公园才走到了易主的地步。
海昌海洋公园2024年财报显示，到去年底，公司的流动负债接近人民币29.53亿元。此外，公司还有近4.967亿元的银行及其他借款到期未偿还。
到了今年年中，海昌海洋公园的负债金额还在攀升，截止今年中期财报中的流动负债金额，已经接近31.93亿元。
大举扩张遗留下的巨债困境
冰冻三尺非一日之寒，海昌海洋公园高企的债务问题，可以追溯到2018年前后。
自2014年在香港上市以来，海昌海洋公园就和当时大部分的重资产企业一样，走上了一条快速扩张的道路，在大本营大连之外，接连在多个城市投资建设。
因此，从2018年开始，海昌海洋公园在全国遍地开花。先是在2018年，在上海开业了投资50亿元的上海海昌海洋公园。2019年，三亚海昌梦幻海洋不夜城正式投入运营，投资金额同样达到50亿元。
海昌在2017年就决定在郑州建设海洋公园，总投资金额达到36亿元，然而郑州海洋公园直到2023年才正式开业，这对于投资巨大又需要长周期回报的文旅项目而言，是极高的资金成本。
然而在大举投资建设之后，却迎头撞上2020年的疫情，这对于以线下运营为核心的文旅项目而言是前所未有的打击。
旅游人数骤降使得公司收入减少，然而作为文旅项目，尤其是有众多海洋动物的海洋公园而言，喂养、维护的成本仍是高额的硬支出。
因此从2020年左右，海昌的资金链就已经出现紧绷状况，到2021年，海昌海洋公园就以65.3亿元的价格，将武汉、成都、天津、青岛等4个海洋公园等古去哪，以及当时尚未开业的郑州海昌海洋公园66%的股权，出售给了韩国私募基金MBK Partner，缓解资金压力。
然而这一举措也只是短暂解决了燃眉之急。在依靠资产出售拉动了2021年业绩之后，从2022年开始，海昌海洋公园连续3年亏损。其中2022年亏损13.96亿元，2023年亏损1.97亿元，2024年亏损7.4亿元，3年累计亏损金额达到23.33亿元。
直到今年中期，海昌海洋公园的亏损还在持
要知道，海昌海洋公园到今年中期，在减去流动负债后的总资产规模还接近65亿元，而半年期的营收也比海昌海洋公园的收入要低。加上海昌海洋公园在主题公园的运营方面有多年的经验，知名度也高于祥源控股，因此祥源控股此番操作入主海昌海洋公园，也被认为是“蛇吞象”举措。
就在海昌宣布祥源收购的同期，祥源文旅也发布了股东股份质押公告，持有公司20.56%股份的安徽祥源文化发展有限公司（以下简称“安徽祥源”），质押了其持有的2.07亿股股份，占安徽祥源持有祥源文旅股份的95.63%，占公司总股本的19.66%。
祥源控股实控人俞发祥、控股股东祥源旅游开发有限公司和一致行动人安徽祥源合计持股6.12亿股，占公司总股本的58.08%。此次质押股份占他们持有股份的33.86%。
公告显示，安徽祥源部分质押出去的股份，主要是用于偿还长沙农村商业银行的债务。
就在近期，上海票交所在9月底发布的承兑人逾期名单中，祥源控股旗下有4家企业均出现票据兑付逾期问题，有8家下属企业存在持续逾期名单中。其中，4家下属企业的累计逾期金额已经超过1.1亿元。
从祥源的操作来看，一边投入近23亿港元收购，另一边股东存在质押股份还债、并有逾期情况，新任股东的资金状况也令市场感到疑惑。
祥源控股的俞发祥最早以装修工程起家，1995年进入房地产领域。2001年，俞发祥通过嵊州市祥源房地产公司收购琼海德借壳上市，一年后又将琼海德出售。
但他在资本市场的运作并未就此停歇，2017年，收购上市公司万家文化后更名“祥源旅”，到了2019年10月，通过资产重组完成上市。
根据公开信息，祥源控股2008年便涉足文旅产业，如今已在全国14个省市布局40余个文旅项目，覆盖世界遗产6处、国家5A级景区10处、4A级景区16处，形成了以“大湘西”“大黄山”“大南岭”为核心的旅游目的地集群。
对于收购海昌海洋公园，祥源控股给出了“山海联动”的愿景，并希望整合成为旅游目的地集群、海洋主题公园、文旅低空旅游”三大核心业务，打造“海陆空”立体化旅游体验。
除了祥源文旅之外，俞发祥还有的另一家上市公司是交建股份。这家公司在2019年10月上市。这是一家以基建工程建设为主的企业，主要从事公路、桥梁工程施工、市政工程等业务。
交建股份的上市主体是安徽省交通建设股份有限公司，乍听上去似乎像是一家国企，但穿透后又是俞发祥为实控人的民企。
媒体报道称，交建股份在2023年曾尝试转向光伏领域但最终并未成功，今年又转而聚焦埃塞俄比亚的咖啡豆进口销售及深加工业务。
手握两家上市公司，业务之间并无关联，同时覆盖多个领域，俞发祥的操作，颇有一些早年资本市场庄家的“玩法”。
上述人士坦言，俞发祥经历过90年代海南地产开发最火热的时期，同时海南金融证券市场也是国内最早和最市场化的地区，因此具备资本运作气息也并不意外。
对于祥源控股此番收购海昌海洋公园，中国策划研究院文旅分院常务副院长秦智勇认为，这场收并购对于双方而言，资本结合的考量因素更多：“但从运营的角度而言，全国的主题公园发展都存在难度，业绩处于增长乏力的态势。祥源入股海昌，从业务本身而言，是山岳型景区和海洋主题乐园景区，在业态和场景上，会慢慢形成互补发展。”
秦智勇认为，主题乐园存在客单价较高的问题，但当下进入的文旅行业进入大众旅游的时期，不少平替项目会形成竞争，这就使得主题乐园不得不去进行业务纾困：“至于能否解决经营困境的问题，还是在于双方业态能否融合。”
随着海昌海洋公园正式易主，这家国内海洋主题公园企业，已经进入新的叙事时代。未来等待它的，是一场“山川与海洋”的资源互补，还是又一次资本游戏，只有时间能给出答案。
