5月14日，微创机器人（02252）更新公告称，拟以每股15.50港元（折价13.79%）配售2514万股新H股，募资约3.82亿港元；同日，控股股东上海默化人工智能科技有限公司宣布以相同价格出售3016万股，金额约4.68亿港元。

　　两项交易完成后，控股股东持股比例将从48.08%降至43.98%，公司总股本稀释约2.44%。这是公司自2024年6月、12月以来的第三次折价配股，市场以股价13日、14日分别下跌6%、8%回应这一操作，15日公司股价继续下跌，截至发稿跌幅5%左右。

　　上市四年亏33亿，资产负债率高达80%

　　Choice数据显示，截至2024年底，微创机器人现金及等价物为6.12亿元，全年净亏损达6.42亿元，经营性现金流为-2.98亿元。

　　《财中社》发现，公司2021年上市以来从未盈利，四年来亏损额超过33亿元。即便算上本次募资3.82亿港元，按2024年亏损速度又能支撑多久？

　　截至2024年末，公司负债总额已经从2019年的0.52亿元上涨到10.21亿元，资产负债率高达80%。销售毛利率33.5%，销售净利率-252%，净资产收益率（平均）为-161%。

　　从行业特征看，手术机器人研发周期长、商业化成本高，且公司同时推进腔镜、骨科、泛血管等五大领域管线。公司在配售公告中强调，所得款项净额将用于核心业务发展（含海内外商业化及研发投入）、补充营运资金及一般公司用途。

　　然而，《财中社》注意到，2024年公司研发成本下降45.8%至3.1亿元，其中超过五成用于员工成本，临床实验开支仅971万元，占比不足4%。

　　IPO光环褪去，频繁配股显著稀释股东权益

　　回溯发展史，微创机器人曾承载“国产达芬奇”的期待。故事始于10年前，当时是微创医疗集团内部的一个孵化项目，专注于腔镜手术机器人研发。2015年，微创医疗机器人在中国正式注册成立，从项目转变为公司，并启动了鸿鹄骨科手术机器人的可行性研发活动。

　　2020年，微创医疗机器人迅速融资，引入高瓴、CPE源峰、贝霖资本、远翼投资、易方达资本等知名投资机构。2021年港股上市募资约14.5亿港元，上市开盘价为39.8港元，较发行价43.2港元下跌7.9%，但此后股价反弹，在2021年11月达到73.45港元/股的巅峰。

　　截至5月15日发稿，公司股价较巅峰时刻下滑超78%至16港元左右，市值缩水百亿。

　　频繁配股已显著稀释股东权益。2024年6月、12月两次配股合计增发5.2%股份，加上本次2.44%稀释，中小股东持股比例累计缩水超7%。更令市场不安的是资金用途和效率，前两次配股均将70%募资用于“核心业务发展”“产品优化升级”，但未看到明显回报预期。

　　资料显示，微创机器人旗舰产品包括图迈腔镜手术机器人、蜻蜓眼三维电子腹腔内窥镜、鸿鹄骨科手术机器人以及R-ONE血管介入机器人。2024年，图迈在海外市场商业化装机销售量为11台。