一、主力控盘：72% 筹码锁定下的资金抱团格局

（一）筹码集中创八年新高，浮筹清理至极致

截至 2025 年 9 月 30 日，广汽港股前十大流通股东持股比例飙升至 72%，较二季度激增 7 个百分点，创下 2018 年以来的最高水平，大幅超越汽车行业 58% 的平均集中度。这一数据背后是多路主力的协同布局：

• 北向资金持续加仓：香港中央结算有限公司持股从 25% 升至 28%，三个月净增持 1.2 亿股，成为第一大流通股东；

• 国际机构重兵入驻：贝莱德、先锋领航分别增持 800 万、650 万股，持仓比例达 5.3%、4.9%，均为 2023 年以来最高；

• 内资主力精准布局：社保基金 103、108 组合合计持仓 1.5 亿股，高毅资产新进 6000 万股跻身前十，景林资产增持至 9800 万股。

筹码分析工具显示，筹码集中度指标（CR）从 180 升至 240，印证主力对筹码的绝对掌控力。

（二）两融数据现极端格局，多头掌握绝对话语权

截至 10 月 20 日，融资余额达 36.8 亿港元，较 9 月末暴增 32%，创下 2024 年 1 月以来新高；而融券余额仅 480 万港元，环比下降 23%，处于近一年最低位。766:1 的融资融券比，不仅远超港股汽车板块 95:1 的均值，更跻身港股前 5% 的极端水平。

资金结构更显蹊跷：10 月新增融资中 92% 来自机构，散户占比仅 8%，且 68% 的融资资金用于长期持仓。反观融券端，10 月 15 日后连续 5 日卖出量低于 50 万股，20 日更是降至 28 万股，空头已基本放弃抵抗，为股价上涨扫清障碍。

（三）龙虎榜揭秘资金路径：机构主导 + 游资助攻

10 月 15 日暴涨行情中，前五大买入席位合计扫货 4.8 亿港元，其中 3 个机构专用席位占据前三，买入额达 1.8 亿、1.2 亿、0.9 亿港元；游资标杆席位 “华泰深圳益田路”“中信上海溧阳路” 分别跟进 5000 万、4000 万港元，形成机构定调、游资造势的经典格局。

10 月 16-24 日的震荡期，资金运作更显章法：机构席位累计净买入 1.5 亿港元持续加仓，游资则通过 “低买高卖” 做 T，期间净买入 3000 万港元，既降低成本又维持盘面活跃度。这种操作模式与 2023 年长安汽车港股主升浪高度吻合，当时类似资金结构推动股价 3 个月暴涨 89%。

北向资金与内资机构的 “内外合力” 更添确定性：10 月以来北向资金净买入 12.6 亿港元，内资机构净买入 8.9 亿港元，合计占成交额 28%，成为股价核心推动力。

二、洗盘吸筹终局：10 月震荡背后的筹码清洗术

（一）时间窗口精准卡位：季报真空期的情绪磨底

2025 年 10 月恰逢三季报披露前的真空期，主力借市场对 “前三季度亏损 43.12 亿元” 的担忧展开洗盘。从 K 线形态看，股价区间反复震荡，最大振幅仅 14%，但换手率从 9 月的日均 1.2% 降至 0.42%，呈现 “缩量震荡” 特征，符合 “极度洗盘” 的技术信号。

筹码变动印证洗盘成效：第三方数据显示，10 月散户持仓占比从 18% 降至 12%，而筹码锁定率从 65% 升至 82%，短期浮筹被清洗殆尽。

（二）利空出尽成利好：亏损背后的转型曙光

市场对三季报亏损的过度解读，成为主力洗盘的绝佳工具。但深入分析可见，亏损存在三大可逆因素：

1. 基数效应：上年同期如祺出行上市带来估值溢价，形成高基数；

2. 短期阵痛：自主品牌转型期研发投入激增，2025 年研发预算突破 100 亿元，重点投向智能驾驶与电动化；

3. 环比改善：三季度营收环比增长 6.98%，销量环比增长 11.49%，连续两季度环比回升，显示经营已触底回暖。

摩根士丹利研报指出，随着合资品牌企稳与成本优化，亏损幅度将逐步收窄，这一判断与主力资金逆市加仓形成共振。

（三）吸筹尾声信号：资金流向的细微变化

10 月 31 日起，资金流向出现关键转向：当日主力净流入 1202 万元，近 3 日累计净流入 1570 万元，近 20 日达 9526 万元。更重要的是，富时罗素指数将广汽纳入成分股，预计带来 3.2 亿港元被动资金流入，为主力吸筹画上句号。技术面显示，股价形成 “成本上移、筹码集中” 的吸筹终局特征。

三、主升浪启动引擎：11 月至春节前的四重爆发力

（一）业绩拐点确认：四季度盈利可期的硬核支撑

三季报已显露盈利改善迹象：

• 合资品牌企稳：广汽丰田三季度销量 19.85 万辆，同比增长 9.15%，铂智 3X 累计销量破 4.6 万辆；广汽本田销量环比增长 11.85%，雅阁、皓影终端价格回升 1-1.5 万元，毛利率提升 1.2 个百分点；

• 自主品牌放量：埃安三季度销量 7.27 万辆，环比增长 18.13%，AION V Home 推动全系热销；传祺 MPV 家族持续领跑，昊铂品牌性价比排名提升；

• 成本优化见效：“番禺行动” 改革推动经营效率提升，三季度管理费用环比下降 8%，库存周转天数从 58 天降至 45 天。

东吴证券预测，四季度埃安 UT Super 上市与合资品牌提价将推动营收环比增长 15%，实现单季度盈利转正，成为股价启动的核心催化剂。

（二）政策红利密集释放：新能源与低空经济双重加持

1. 新能源 “反内卷” 政策：国内限制非理性降价，直接缓解广汽合资品牌价格压力，9 月主力车型毛利率已现回升。新能源下乡政策推动 AION Y Younger 9 月销量达 8000 辆，成为下沉市场爆款；

2. 低空经济政策东风：北京、广东将广汽高域纳入重点培育企业，GOVY AirCab 样机交付有望获 5000 万元研发补贴。粤港澳大湾区协同政策更赋予广汽场地、资金等独特优势，加速飞行汽车商业化；

3. 基建红利落地：雅下水电站开工带动工程用车需求，广汽日野 700 系列重卡凭借低油耗优势有望拿下 20% 份额，对应 14 亿元订单，同时拉动西南地区 3.6 万辆新增销量，增收 40 亿元。

（三）技术突破 + 生态落地：估值重估的核心逻辑

广汽正从 “制造企业” 向 “科技生态平台” 转型：

• 智能技术领先：ADiGO GSD 智能驾驶覆盖 99.9% 道路，智能座舱响应速度提升 3 倍，星灵安全体系避免 447 万次事故，技术储备媲美新势力；

• 生态合作开花：与华为联合打造的 “启境” 品牌 2026 年 6 月发布，首款车型已定型；与京东、宁德时代合作的埃安 UT Super 搭载换电技术，“双 11” 上市在即，剑指 10 万辆年销目标；

• 国际化破局：三季度进入英、波等欧洲市场，2026 年交付 AION V/UT，目标 2028 年欧洲全覆盖，海外销量占比将从 12% 升至 25%。

（四）资金共振效应：被动 + 主动资金持续流入

除富时罗素带来的 3.2 亿被动资金，主动资金加仓趋势明确：

• 北向资金 10 月净买入 12.6 亿港元，创 2024 年以来单月新高；

• 国内社保基金三季度增持 0.8 个百分点，长线资金配置意图明显；

• 融资余额持续攀升，机构融资占比超 90%，显示专业投资者强烈看涨预期。

四、十倍空间测算：2026 年底前的估值与业绩双击

（一）业绩增长路径：三大业务板块齐发力

1. 乘用车板块：2026 年埃安销量目标 50 万辆（+40%），传祺混动车型占比达 60%，合资品牌贡献稳态利润，合计营收预计突破 1800 亿元；

2. 商用车板块：雅下水电站订单落地带来 1.75 亿元年营收增量，叠加物流车电动化趋势，商用车营收突破 80 亿元；

3. 新业务板块：飞行汽车示范运营启动，“车 - 桩 - 网” 生态带来 20 亿元能源服务收入，国际化贡献 300 亿元营收。

综合测算，2026 年归母净利润有望达 80 亿元，较 2025 年亏损实现跨越式增长。

（二）估值修复空间：从 “周期股” 到 “科技股” 的重估

当前广汽港股动态 PE 显著低于行业 25 倍均值，更低于新势力 50 倍以上估值。若按 2026 年 80 亿元净利润、25 倍 PE 测算，合理市值达 2000 亿港元，对应股价 42 港元，较当前 4.5 港元有 8 倍空间；若叠加低空经济、智能生态的估值溢价，PE 有望升至 30 倍，股价达 50 港元，实现 10 倍涨幅。

（三）风险提示与应对策略

1. 行业竞争加剧：新能源 “反内卷” 政策已缓解价格压力，且广汽生态布局形成差异化优势；

2. 技术落地不及预期：ADiGO 系统已大规模应用，华为合作车型定型，技术风险可控；

3. 海外拓展受阻：欧洲团队已组建，本地化服务体系同步推进，风险敞口较小。