过去一年时间，蜜雪冰城、古茗、茶百道相继登陆资本市场，新茶饮行业上市公司由1家变为4家。

　　资本浪潮还将持续，霸王茶姬已经向美股递交招股书，沪上阿姨也在港股排队等上市。

　　即便登陆资本市场，新茶饮们表现也存在较大差异。蜜雪冰城单股一度超400港元，奈雪的茶单股却不到1港元，是什么造成了这样的差距？不同公司的真实盈利能力究竟如何？“卖奶茶”究竟有没有核心竞争力？

　　为解答上述问题，《国际金融报》记者对5家新茶饮公司（4家已上市公司以及正在上市中的霸王茶姬）进行业绩盘点，试图探析茶饮资本的真实内里。

　　霸王茶姬升至第二

　　2024年新茶饮行业不再维持前几年的高速扩张，企业业绩分化加剧、竞争格局也重新洗牌。

　　《国际金融报》记者根据财报和招股书披露的信息梳理发现，无论从营收规模还是赚钱能力，蜜雪冰城都断层领先其他公司位居行业第一；霸王茶姬则以超167%的营收增速超越古茗位居第二，堪称行业“黑马”；古茗虽退居第三，但业绩表现仍称得上稳扎稳打。

水芙蓉制表

　　其中，蜜雪冰城以248.29亿元营收、44.37亿元的归母净利润稳居新茶饮行业第一，若将其业绩与传统饮料上市公司对比，其盈利能力仅次于“水茅”农夫山泉。

　　这背后是数以万计的门店支撑。

　　去年蜜雪冰城新开了超8900家门店，截至2024年底其全球门店总数已超4.6万家，登顶全球门店规模最大的连锁餐饮公司。

　　两周前，霸王茶姬正式冲刺新茶饮美股第一股。招股书显示，2024年公司营收124.05亿元，同比增长167.35%；归母净利润为25.16亿元，同比增长超214%，营收和赚钱能力均超越古茗，位居新茶饮第二位。

　　这一定程度上得益于门店规模的逆势扩张。

　　在新茶饮品牌普遍放缓增速的去年，霸王茶姬新增了2929家门店。不过若单论门店数量，霸王茶姬并不及古茗和茶百道，截至2024年底门店总数为6440家，与另外两家公司尚有两三千家的差距。

　　能在竞争激烈的赛道中“杀出重围”，与霸王茶姬产品定价中高端、品类聚焦等差异化策略密不可分。

　　古茗和茶百道产品价格大多聚焦在10元—18元，而霸王茶姬产品均价在17元以上。招股书显示，公司中国市场91%的GMV来自“原叶鲜奶茶”品类，相较此前更为聚焦，2022年和2023年该比例分别为79%和87%。简单的菜单和中端定价为公司提供更多效率空间和盈利空间。

　　不同于霸王茶姬的飞速扩张，古茗虽然门店规模接近万店，但对北京和上海两个超一线城市仍持谨慎进入的态度。2024年古茗以87.91亿元营收、14.79亿元的归母净利润位列新茶饮业绩第三，在行业竞争激烈、产品溢价空间有限的前提下提高了盈利能力，公司净利率提升2.7个百分点至17%。

　　奈雪、茶百道业绩变脸

　　5家茶饮公司中，奈雪的茶和茶百道2家去年营收、净利润双双下滑，巧合的是，这也是率先迈入资本市场的两家新茶饮公司。

　　奈雪去年营收49.21亿元，同比下滑4.7%；净亏损9.17亿元，同比暴跌7036%，也是其中唯一一家亏损的。

　　回顾其过往业绩，虽然顶着“新茶饮第一股”的光环，但奈雪常年在盈亏线上挣扎，仅2023年实现全年盈利，如今重新转亏，是5家新茶饮公司中盈利能力最弱的。

　　这与公司扩张模式密不可分，其他4家主要是加盟店，奈雪大多数门店仍是直营，重资产运营模式意味着公司将承担租金、人力、水电成本和亏损风险，加盟业务拓展缓慢，乃至门店总数出现负增长。奈雪董事长赵林在近期业绩会上透露，公司从去年5月份开始就基本停止了门店扩张，专注寻求让每家店实现盈利的解决方案。

　　扩张模式上的差异在与茶百道的业绩对比中更为明显。

　　2024年茶百道营收49.18亿元，与奈雪近乎持平，但实现了4.72亿元净利润，比奈雪多13亿元。

　　虽优于奈雪，但茶百道去年业绩并不乐观：营收下滑13.78%，净利润下滑了58.5%。在此之前，茶百道和古茗一直被业内认为是业绩表现和盈利能力较好的公司。今年茶百道与古茗的营收差距扩大至38亿元，公司将业绩下滑归因于消费者习惯改变、市场竞争激烈等因素，其净利率由之前的20.2%下滑至9.8%。