机构资金正在急速流入中国资产。

　　近日，千亿级私募景林资产合伙人高云程在内部沟通会上直言：“在我目前的投资组合中，纯美国公司（即非中国公司）的资产已全部剔除。仓位全面转向中国资产，主要仓位在港股。”

　　高云程认为，我国经济在历经数年的转型之后，已经在以智能制造为新增长点的发展模式下，开启了新的增长周期，中国资产估值被压低的时代已结束。

　　事实上，去年下半年以来，景林资产在美股市场便持续加码中国资产，并获利了结了美股科技股，而高瓴资本也增持了多只中概股。在头部机构看来，无论是从政策面、资金面还是基本面来看，中国资产的性价比在全球范围内位居前列。

景林资产：坚定地转向中国资产

　　高云程在近期的内部沟通会上坦言：“在我目前的投资组合中，纯美国公司（即非中国公司）的资产已全部剔除。我十分看好中国一系列与科技和新消费相关的公司，其中科技类公司所占比重可能相对更大。”

　　高云程表示，在A股、港股以及中概股方面，公司均有布局，不过目前港股所占的比例相对偏高，原因在于符合公司投资方向的上市企业更多集中在港股。“另外，以往大家普遍觉得A股的交易更为活跃，流动性更佳，而港股的流动性较差。但若将港股前几名公司的交易量与A股前几名公司的交易量进行对比，便会发现如今港股前三名或前五名公司的交易量时常远超A股的前三名或前五名公司，而港股的总交易额却有可能仅为A股的五分之一，这表明港股中龙头公司的交易流动性超出市场预期，并且具备高效的定价机制。”

　　谈及为何如此坚定地转向中国资产，高云程称，一方面，中国经济已然在以智能制造为新增长点的发展模式下，开启了新的增长周期；另一方面，随着时间推移，中国企业在“走出去”的进程中大概率会更加顺畅，也有望从中涌现出一批能够跻身世界领先行列的企业，甚至在部分领域，会出现有能力制定行业规则的企业。

　　“从股票投资角度看，我们判断中国资产尤其是核心资产估值被压低的时代已经结束，一个崭新的发展周期或许正拉开帷幕。”高云程表示。

头部机构积极加码中概股

　　事实上，从具体调仓动作来看，包括景林资产在内的多家头部机构去年以来便积极加码中概股。

　　美国证券交易委员会公开资料显示，截至2024年末，景林资产持有满帮集团2602万股，相比于去年三季度末增持180.24万股。与此同时，景林资产去年四季度还增持了拼多多和中通快递。数据显示，截至2024年末，景林资产持有拼多多和中通快递463.6万股和661.7万股，相比于去年三季度末分别增持11.77万股和63.36万股。

　　今年2月，高瓴旗下独立的、专注于二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors也公布了截至2024年末的美股持仓数据。从调仓情况来看，去年四季度HHLR Advisors加大了对中概股的投资力度，新进买入了声网和挚文集团（陌陌），增持了京东、贝壳等中概股。

　　另外，多家资管巨头去年四季度获利了结美股科技股。

　　比如，截至去年四季度末，桥水持有349.7万股英伟达，相较于去年三季度末的475.4万股减持了125.7万股，减持幅度达26.44%；桥水持有谷歌A 362万股，相较于去年三季度末的437.9万股减少了75.9万股，减持幅度达17.3%。同时，桥水在去年四季度对Meta、微软、苹果和亚马逊的减持幅度分别为22.58%、23.34%、40.19%和34.84%。

　　英国百年资管巨头柏基投资去年四季度也继续对美股科技“七巨头”中的英伟达和特斯拉进行减持。

　　致顺投资认为，国内人工智能的新进展，将推动市场重新评估中美两国的AI大模型、算力硬件和AI应用，全球资金也可能重新规划中国和其他市场之间的配置比例，尤其是从今年以来美股和港股的表现来看，全球资金的重新评估和规划可能已经开始。

科技与消费受青睐

　　从关注的投资机会来看，头部私募对于科技与消费板块较为青睐。

　　“我十分看好中国一系列与科技和新消费相关的公司，其中科技类公司在组合中的投资比重可能相对更大。”高云程坦言，后续将积极关注和布局两类科技公司，一是有望成为AI基座型的企业，即可以将人工智能技术与硬件相结合，具备走向全球实力的公司；二是助力中国资产以及中国生产的产品走向世界的公司。这类公司目前仍处于估值偏低的状态，且未来几年潜在的收益率颇为可观。

　　重阳投资也称，在选股上，2025年的思路是“立足价值，眺望成长”。目前，高股息资产的股息率相对于无风险利率的利差再次回到合理区间，无风险利率下行背景下高股息资产具有吸引力。另外，在成长方向上，看好泛科技、先进制造、创新药和消费等方向。

　　私募排排网调查结果显示，对于2025年，45.71%的私募看好科技成长方向，如AI、计算机、人形机器人、智能驾驶、创新药等；22.86%的私募看好泛消费方向，尤其是新兴消费、受益于政策补贴的传统消费等；20%的私募看好高股息方向，包括银行、保险、公用事业等。

新闻多一点

　　华尔街手记｜当“美国例外论”遭遇“特朗普衰退”

　　新华社纽约3月12日电美国股市多年来持续牛市行情，一些研究机构因此鼓吹“美国例外论”，认为强劲的消费、具有韧性的就业市场以及科技发展优势会让美国经济和股市表现一直好于其他国家。

　　然而，当美国新一届政府四处挥舞“关税大棒”并开始加征关税后，消费者和投资者的乐观自信很快转变成悲观和恐慌。随着经济数据走弱、投资者信心显著下滑，衰退阴影笼罩美国经济，投资者在利空打压下争相抛售股票，美股从历史高位回落。

　　在截至11日的三个月中，纽约股市道琼斯工业平均指数、标准普尔500种股票指数和纳斯达克综合指数分别累计下跌6.36%、7.67%和11.43%，而同期法国巴黎股市CAC40指数和德国法兰克福股市DAX指数则分别累计上涨7.4%和9.84%。

　　投资机构开始怀疑“美国例外论”，多家机构已发出负面信号。

　　花旗集团10日发布报告，把未来三至六个月对美国股市的评级从“增持”下调为“中性”。花旗集团研究部宏观研究、资产配置和新兴市场策略负责人德克·维勒预计，未来数月美国将出现更多负面经济数据，支撑股市上涨的“美国例外论”将失效。

　　市场预期逆转，“美国例外论”遭遇现实阻击。

　　汇丰银行10日把美股评级降至“中性”，同时把除英国外的欧洲股市评级从“减持”上调为“增持”。

　　加拿大BCA研究公司日前发布报告，将对美国股市的评级从“中性”下调为“减持”，同时将欧元区股市评级从“中性”上调为“增持”。该公司首席全球策略师彼得·贝雷津表示，美国在未来三个月出现经济衰退的概率高达75%。

　　高盛首席经济学家扬·哈丘斯11日将今年美国经济增长预期从2.4%下调至1.7%，原因是今年美国进口关税平均税率预计会增加10个百分点。

　　过去几年，尤其是新冠疫情暴发后，美国股市涨势很大程度上得益于美国政府天量财政刺激政策和美联储宽松货币政策。随着去年11月特朗普再次当选总统，投资者在利好政策预期下涌入美股市场进行“特朗普交易”。不过，当关税和通胀利空来袭后，美股市场人气严重承压。近期一些经济学家提出的“特朗普衰退”概念，正被国际主流媒体和市场投资者频繁使用。

　　9日接受美国福克斯新闻频道采访时，特朗普拒绝排除加征关税等经济政策引发美国经济衰退的可能，加剧了市场对美国经济前景的担忧。当被问及是否预期美国经济今年会出现衰退时，他回应称“不愿预测这样的事情”，并用“小扰动”和“过渡期”等词语轻描淡写政策不确定性给经济带来的冲击。

　　投资者追求回报，更看重实际结果，不轻信表态承诺。当经济数据恶化甚至“特朗普衰退”警报响起，他们毫不犹豫从“美国例外论”中抽身，转向投资回报更好的市场和产品。

　　来源：综合本报记者马嘉悦、新华社报道