公告日期：2026-05-14

管理層討論與分析

截至二零二六年三月三十一日止三個月

管理層討論與分析
此乃陽光油砂有限公司（「陽光油砂」或「本公司」）於截至二零二六年三月三十一日止三個月的財務狀況及表現的管理層討論與分析（「管理層討論與分析」），日期為二零二六年五月十四日(香港時間)/ 二零二六年五月十四日(卡爾加里時間)，已獲本公司董事會批准。本管理層討論與分析應與本公司截至二零二六年三月三十一日止年度的經審核綜合財務報表及其附註，及截至二零二五年十二月三十一日的已審計合併財務報表及其附註。。除另有指明者外，所有金額及表格金額均以千加元入賬。
概覽
陽光油砂是阿薩巴斯卡地區油砂資源的權益持有人及開發商，具有最佳估計可採資源量約 7.1 億桶。於二零二六年三月三十一日本公司的無風險最佳估計可採資源量為大約11.0億桶。本公司擁有超過100萬英畝的油砂和石油、天然氣的租賃區塊，具備龐大的商業發展潛能。West Ells 一萬桶熱採商業項目的一期（ 五千桶） 正進行生產。阿薩巴斯卡地區為加拿大阿爾伯塔省油砂藏量最豐富的地區。加拿大油砂為西半球穩定的政治環境中所發現的最大石油資源及全球第三大石油資源。加拿大的油砂也是美國進口石油供應的最大單一源頭。本公司只擁有一個業務及地理分部。因此，並無呈列業務及地理分部的資料。
隨著West Ells（「項目」）每日產量為5,000桶的第一階段商業項目的落成及投入運營，本公司集中於評估及開發其目前於該項目的油砂資產。一旦取得融資，本公司正計劃進入項目第二階段，每日增加額外5,000桶的產量。於二零一七年三月一日， West Ells 一期產油項目已展開商業化生產。
於二零二六年三月三十一日，本公司已投資約 12.9 億加元用於油砂礦區租賃、鑽探營運、項目工程、採購及建設、運營啟動、辦理中的監管申請及其他資產。於二零二六年三月三十一日，本公司擁有現金99萬加元。
本公司依賴於獲得各種形式的融資和運營的現金流來支付行政費用及其項目的未來勘探及開發成本的能力。本公司持續經營的能力取決於West Ells 的持續運營與開發、以有利的價格營銷油砂重油混合物、達到可獲利經營及為當前債務再融資和立刻獲得額外融資的能力。現無法保證管理層將採取的措施會取得成功。因此，對於本公司能否繼續經營存在重大質疑，並且無法保證本公司可以繼續經營。
最新運營情況
West Ells
於二零一七年三月一日，本公司達致一個重要里程碑。本項目展開商業化生產。因此，自二零一七年三月一日起，本公司開始記錄 West Ells 項目的收入、許可費、支出及損耗。於二零二零年三月三十一日，由於國際原油市場波動，原油價格大幅下跌，並考慮到公司 West Ells 生產設備和道路需要維修，加上加拿大新冠疫情大爆發，本公司董事會決定
暫停生產。 於二零二五年三月八日，公司宣布已完成 West Ells 項目復產前期準備工作。 於二零二二年四月十一日，
公司宣布其 West Ells 項目已全面恢復運營。生產於二零二四年十一月再度暫停，以處理設備及維護設備相關事宜；目前正著手解決這些問題，目標是在短期價格走勢趨於穩定時重啟生產。
截至二零二六年三月三十一日止的三個月，本公司的平均油砂重油產量分別為 0 桶/天。作為生產過程的一部分，將油砂重油與稀釋劑混合，以生產可銷售的「稀釋油砂重油」混合產品。截至二零二六年首季的平均稀釋油砂重油銷量為0 桶/天。
Muskwa及Godin碎屑岩運營（非運營50%工作權益）
於本公告日期，Muskwa尚未生產。预计在新的 Renergy 所有權下, Muskwa地區的開發將於在適當的時候恢复, 陽光不承担任何費用。

季度業績概要
下表概述本公司於前八個季度期間的節選財務資料：

（ 千加元，惟每股金額及桶╱日除外） 二零二六年 二零二五年 二零二五年 二零二五年 二零二五年 二零二四年 二零二四年 二零二四年
第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 第 四季度 第三季度 第二季度

油砂重油銷售（ 桶╱日） - - - - - 311 479 884
石油銷售 - - - - - 3,074 5,211 10,674
許可費 ……
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