2月10日，复星旅游文化（01992，以下简称“复星旅文”）公告称，公司已向联交所申请撤销股份上市地位，于2025年3月19日（星期三）下午四时正后立即生效；并考虑分拆三亚亚特兰蒂斯于上海证券交易所进行独立REIT上市的可能性。

　　卖资产、私有化、轻资产战略转型，复星系陷入债务危机以来，正在艰难过关。

　　2024年底，复星旅文就公告称，计划于2024年10月9日通过协议安排方式回购股份，提议每股回赎价为7.80港元，比最后交易日收盘价溢价95%。如果计划成功，所有股份将被注销，公司拟申请撤销在证券交易所的上市地位。

　　复星旅文的资产状态目前尚可，但是港股估值偏低，复星国际选择将其私有化，背后也体现出复星国际自身在面对市场挑战时做出的战略调整。

　　盈利却未带来股价修复

　　2024年12月22日，复星国际（00656）董事长郭广昌在第八届世界浙商上海论坛上透露，复星国际已完成对旗下复宏汉霖（02696）和复星旅文的私有化，“希望在私有化之后，未来能够更加灵活得加快发展。”

　　在复星国际整体战略引导下，复星旅文过去两年大力践行轻资产转型，积极出售非核心资产。2023 年5月，复星旅文出售了上海复星爱必侬物业管理有限公司全部股权，代价为1元，复星旅文表示这笔交易预期将录得收益约31万元。

　　同年 6 月，复星旅文还将旗下两大精品度假酒店品牌 Casa Cook 与 Cook's Club 出售给高盛集团，带来收益约 4990 万元。

　　2023年，复星旅文完成土耳其度假村Kemer出售，出售净收益2.19亿元人民币；完成法属西印度群岛村Les Boucaniers出售，带来净现金1.48亿元及出售净收益人民币6370万元。

　　到了 2024 年，复星旅文资产调整步伐持续。4 月，复星旅文旗下Club Med 出售法国度假村 cargese，回收 7800 万元资金；9 月，将全资子公司持有的 Thomas Cook Tourism（UK）公司 100% 股权出售给波兰在线旅行社 esky.pl.s.a.，售价达 3000 万英镑。

　　“卖卖卖”的结果是，复兴旅文历经三年亏损终于迎来盈利。2023年复星旅文营业额 181.3 亿元，同比增长 19%，收入 171.5 亿元，同比增长 24%。当年盈利3.46亿元，而2020-2022年则录得亏损超58亿元。

　　2024年复星旅文业绩持续好转，上半年录得营业额106.5亿元，同比增长11%；收入94.1亿元，同比增长6%；归母净利3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益的净利同比增长20%。

　　然而，盈利能力的修复并未体现在股价上，复星旅文长期以来股价低迷。2021 年，复星旅文股价曾触及阶段性高点16.2港元，此后便一路下行。截至2024年11月26日停牌前，股价仅为 4 港元，相较于2021年高点，跌幅达75%。

　　在交易活跃度方面，复星旅文同样表现不佳。截至停牌前的最后一个交易日，往前追溯6个月、12个月及24个月，其股份日均交易量仅占公司股份总数的 0.13%、0.12% 及 0.09%。

　　股价低迷和交易冷清的现状，严重限制了复星旅文的融资能力。在这样的背景下，维持上市地位对于复星旅文而言，意义已大幅降低。

　　然而复兴旅文的债务情况也在迫近。截至 2024 年上半年，复星旅文资产负债率高达92.94%，尽管相较于2023年底的 93.84% 稍有下降，但仍处于高位“红线”。

　　从复星旅文 2024 年上半年财报数据来看，现金及银行结余为35.4亿元 ，然而一年内到期需要偿还的各类债务总额却高达 140 亿元，资金缺口逾100亿元，运营压力可见一斑。

　　而2024年底复星旅文高溢价私有化退市消息一出，股价则从前一交易日收盘价4港元大涨80%来到7.21港元。

　　卖资产、私有化拯救复星

　　复星旅文私有化的背后是“复星系”的全面撤退。

　　复星系运营主体复星国际旗下业务多元，涵盖健康、快乐、富足、智造等多个领域，包括以复兴旅文为核心的文旅业务和品牌消费，以复星医药（600196）为主的健康板块，以及保险、资管、矿产油气业务和智能制造等多个业务。其中负责文旅业务的快乐板块收入占比最大，2024年上半年占到44.1%。

　　疫情期间，复星国际现金流严重恶化，危及到还债能力。2021年末，复星国际总负债 6031.58 亿元，资产负债率 74.8%。流动负债3377.74亿元，一年内到期的短期债务1052.27亿元，而现金及现金等价物仅有 862.58 亿元，短期偿债压力巨大。由此，2022年前后，复星国际债务危机“出圈”。

　　2022年8月23日，穆迪将复星国际的企业家族评级调至B1，评级展望为负面。

　　复星国际董事长郭广昌开始大手笔抛售资产回笼资金。除了抛售海南矿业（601969）、青岛啤酒（600600）、中山公（000685）和泰和科技（300801）等公司累计套现近600亿元外，还积极推动旗下上市公司的轻资产模式转型。

　　郭广昌在2024年第八届世界浙商上海论坛上明确表示，未来靠手艺吃饭，要退出非主业非核心资产、重资产，聚焦主业与优势产业。推动复星旅文和复宏汉霖两家公司私有化也是复星化债重要内容。

　　而在一系列雷霆操作下，复星国际的债务状态确有好转。截至 2024 年上半年，复星国际总负债约为1000 亿元，对比 2023年同期减少了1209 亿元，总债务占总资本比率下降至 50.2%。

　　不过，处置非核心资产虽降低了债务负担，也造成投资收益的同比减少，导致归属母公司净利润大幅下滑。2024年上半年，复星国际归母净利润仅7.2亿元，同比减少47.04%。