“成本涨60元/克，我们只能调价” vs “消费者不会为政策买单”

一边是金饰企业直言“非投资类黄金进项税抵扣从13%降至6%，每克成本增加超60元，必须上调零售价”；另一边是市场反馈“金价跳涨太快，顾客开始观望”。冲突双方的言论直接碰撞，折2025年11月3日黄金税收新政落地首日的真实图景。

事件概述

2025年11月3日，中国财政部与国家税务总局发布的《关于黄金有关税收政策的公告》正式实施，明确区分投资性与非投资性黄金的增值税政策。当日，深圳水贝、杭州白马珠宝市场等黄金交易集散地出现单日多次调价，足金9999报价从早间938元/克跳涨至1058元/克（工费另计），涨幅达12.8%。周大福、老凤祥等品牌首饰金价同步上调61-78元/克，部分银行暂停积存金业务并出现实物金条抢购潮。

事件分析及观点罗列

新政规定非投资性黄金交易不再享受增值税抵扣优惠（抵扣率从13%降至6%），会员单位销售投资性黄金仅能开具普通发票。据中信建投测算，非投资类黄金企业成本端增加约60元/克，周大福等企业确认将部分成本转嫁至零售价。杭州白马珠宝市场商户因上游料商加价暂停报价，融通金等头部回收商暂停业务，部分门店拒收大额黄金，深圳水贝零售商称“观望情绪浓厚”，主动收紧出货。

中信建投指出，在投资性用途下，会员单位采购环节税收优惠政策不变，但销售环节只能开具普通发票、无法抵扣进项税；非投资性用途下由原本的“增值税即征即退+开增值税专票”转为“增值税免税+开设普票+6%抵扣”。因此，非投资类黄金企业因进项税抵扣减少，成本或提升60元/克以上；而投资金类销售企业因采购可抵扣进项税，在成本上具备优势。终端消费者购买黄金饰品价格预计将上升，具体幅度取决于企业成本转移程度，向金交所会员单位购买金条则影响较小。

光大证券策略师伍礼贤表示，饰金企业购买黄金时退税率下降，可能导致采购成本提高“个位数字百分比”，企业可能选择将成本转嫁或自行承担。花旗认为最坏情况下黄金采购成本或升约7%，行业或将加价转嫁压力，但竞争格局对龙头企业更有利。摩根士丹利预计小型金饰股采购成本上升，短期表现波动，但更规范的市场中长期利好管理能力强的企业，并给予周大福（1929）“增持”评级，预计其2025至2027财年每股盈利年复合增长率达30%。

伍礼贤强调，金矿股受新政直接影响不大，因其处于上游开采环节，表现更多受国际金价驱动，建议投资者等待金价回落至接近每盎司3,800美元时关注招金矿业（1818）、山东黄金（1787）、紫金矿业（2899）等标的。

相关题材及人气个股

此次黄金税收新政引发市场连锁反应，间接凸显产业链不同环节企业的抗压能力与战略调整空间，相关龙头公司受到市场关注。

**中国神华（601088）是煤炭行业龙头企业**：公司主营煤炭开采、电力生产及运输一体化业务。受寒潮提前影响，北方供暖需求上升，推动煤炭进入消费旺季。Q3以来秦港5500大卡动力煤均价环比上涨6.5%，京唐港焦煤均价涨18.8%。三季度营收同比降幅收窄，煤炭毛利率提升至30.5%，商品煤产量同比增长2.3%。2025年半年度每股派息0.98元（含税），共计分红194.71亿元，北向资金10月以来净流入煤炭股超20亿元。

**中国铝业（601600）是铝产业链龙头上市公司**：公司从事铝土矿开采、氧化铝、电解铝生产与销售。2025年10月28日联合驰宏锌锗、云南铜业等成立中铝乾星（成都）科技有限责任公司，注册资本15亿元，布局高端材料领域。截至2025年三季度末，公募基金持股增至3.54亿股，持股市值达29.14亿元，融资余额维持在34亿元以上。

**中远海控（601919）是全球集装箱航运龙头企业**：专注国际海上集装箱运输。前三季度净利润同比下降29%，但SCFI指数于10月31日报1550.7点，较前期低点上涨近40%，美西航线运价较9月底上涨81.3%。公司开通洋浦至秘鲁钱凯港直航线路，主流ETF如华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF三季报期间增持股份。

**中国中免（601888）是免税零售行业绝对龙头**：主营机场、离岛及市内免税店运营。2025年第三季度被38只基金重仓持有，合计持股5104.1万股，持股市值达36.53亿元，较上季度新增13只基金入驻。三季度股价上涨17.39%，10月31日单日融资买入7.91亿元，两融余额重返50亿元上方。

**TCL科技（000100）是半导体显示领域的行业龙头**：以TCL华星为核心平台。2025年前三季度归母净利润达30.5亿元，同比增长99.8%，第三季度净利润环比增长33.6%。笔记本面板销量同比增长63%，平板面板市场份额居全球第二，车载显示面积增长47%。t8高世代印刷OLED产线已于10月下旬开工，Micro LED将于年底前量产。