$中远海控(HK|01919)$  $贵州茅台(SH600519)$  $泡泡玛特(HK|09992)$  

一、价值投资好比窖藏的美酒，年代越是久远，味道越是香醇。

1.两年前从A股转战港股，价值投资选择中远海控港股。

2023年3月14日，本人发文《转战港股中远海控，价值投资耐心等待实现财务自由》，那时候中远海控港股才8港元多，后面还曾一度跌到7港元多，本人在股吧发布了大量的研究贴文，受到很多朋友的赞赏，也遭到很多唱空者的群起攻之。

实践是检验真理的唯一标准，时间见证一切。如今中远海控已站上13港元，今天收盘价为13.72港元，3年来共分得股息4.24元人民币，合计4.67港元。如果以当时8港元的成本价计算，总收益118.2%，这是不到3年（共33个月）的超高收益。

下面贴图邑中远海控从2023年以来的近三年分红，2022年全年分红是放在2023年5月发放的，所以3月份买入是可以得到分红的。

价值投资的魄力是坚持，是与时间做朋友，在时间长河里得到丰厚的回报。

因为东方财富未将港股利息计算入收益率中，近三年本人的实际收益率要远高于晒图，当然我在其他股票也赚了钱。

2.3年前发文看空贵州茅台，贵州茅台走上整整三年多的漫长调整之路。

看空贵州茅台，早在2021年开始，当时判定它的高泡沫调整很快来到，事实上也是如此，它在创出2600多元的高峰后，走上了与中信鼓吹"3000元″必达目标截然不同的下跌路。

我写文点评贵州茅台，是在2022年9月，听闻巴菲特减持比亚迪后有感而发，判断比亚迪与贵州茅台等天价股尽管在当时有了较大调整，但是调整远未结束。

文章继续看空贵州茅台，贵州茅台也接着2021年的调整继续延续到现在。

既便算上股息，贵州茅台仍然复权走势仍然是四年漫长的熊跌。

贵州茅台一股一年分几十元利息，中远海控一股一年分1到3元的利息，为什么贵州茅台复权走势这么差？其实很容易理解，几十块钱利息相对于一千四百元的股价，实在算不了什么，只能勉强维持三、四个百分点的股息率，而中远海控的股息率通常地达到了10%以上。

3.3个多月发文评价如日中天的泡泡玛特，几天之后泡泡玛特开始长达三个月的漫长调整。

在8月22日本文发文巜周总结:识破骗局，学会反其道》。

文中直指泡泡玛特玩弄击鼓传花的游戏，其价格已具严重的高泡沫，并同时指出中远海控被外资机构恶意唱空打压，价值严重低估。

文中告诫，别被资本和媒价哄骗上当，识破骗局，防止高位接盘泡沫股和低位割肉低价优质蓝筹股。

这篇文章发布后(未在泡泡玛特吧发布)有很多人点赞，但也有少数几个泡泡玛特的铁粉看到了，遭到他们的辱骂。

上图蓝圈是我发贴时的股价，现在股价已经跌去了40%。

二、我一生价值投资思考和领悟的精华。

所谓大道至简，我感谢巴菲特对我投资的最大影响，在投资实践十几年后，结合巴的理论，我总结出以下最简单对我来说又最实用的理念。

一是对价值投资的本质的看法，我概括成通俗的一句话:价值投资就是以白菜价买入黄金，再以黄金价卖出。

二是如何将价值投资付诸于实践，我总结的两种模式是捡烟蒂、买三好股票。

捡烟蒂是巴菲特的原创，是年轻的刚入投行的巴菲特所喜欢的一种初级模式。没人要的烟蒂，不需要花钱，捡起来吸几口，过过烟瘾。这个方法其实是找足够足够便宜的股票，没有多大风险，买入后有一点点上涨的空间。

所以有些公司，尽管不是优秀的公司，因为其足够足够便宜，仍然有一定升值的空间，风险非常小，所以也可以作为价值投资的标的。

买三好股票是我总结升级版的巴菲特价值投资的新模式，价值投资最好的标的是拥有好公司、好未来、好价格的股票，这在我以前的贴文专门讲述过这种投资模式，这也是我这几年所努力追求并努力践行的投资模式。

买股票就是好公司，好公司是伟大的公司，是行业的翘楚龙头，或者是黑马，具有强大的竞争力、创新力、科技力，更要有足够深的护城河。

好公司也应当有好未来，好公司不仅仅是现在的优秀，现在的高竞争力，其产品和服务必须有未来的发展前景，有广阔的发展空间，不是日薄西山的夕阳产业。

好公司也有好未来，但也未必是价值投资，任何价值投资最关键的必须有好价格。

好公司的股票高得离谱，其价格高于现有价值的数十倍，要透支公司未来十几年的业绩才能勉强支撑现有的价格。

那么这种价格叫高得离谱的价格，以这种价格买入股票，不叫价值投资，这是买泡沫，与价值投资恰恰背道而驰。

三、买2021年2600的贵州茅台叫价值投值吗？买2022年9月初我发文时1800多的贵州茅台叫价值投资吗？

贵州茅台一路下跌时，有大批亏损散户在吧里抱怨:价值投资有什么错，为什么还这么亏？这么好的公司为什么还总在跌。

贵州茅台是好公司没错，甚至有好未来也没有大可质疑的。贵州茅台好喝，喝酒的人自然懂它的价值，有投资者如是说。

没有反对以上这样，但是如果是以1800，或者更高2600去买贵州茅台，那确实不是好价格，这么高的价格既便透支公司未来十几年业绩，也难支撑。

假设贵州茅台真实价值是800元~1000元，1000元在中国股市已经是凤毛麟角，已经算"懂它的价值"了。

如果假设成立的话，远低于800~1000元去买就是价值投资，远超过1000，就难以说价值投资。

处于当前1400的贵州茅台怎样？我不能像2022年那样去斩钉截铁说它有泡沫，必竟调整了三年多，付出了巨大的跌幅和漫长的时间成本，泡沫肯定去掉了不少。

对于目前的贵州茅台我不评价，但我自己绝对不会踫它，因为它的市盈率、股息率，尤其是市静率远远达不到我的标准。

而且我思考得更多。

贵州茅台酒好喝是事实，其产品价格很高，利润率也很高，如果股价足够低，我也愿意买。

贵州茅台酒价高的很重要(我认为最重要)的一个因素是社交价值，喝茅台酒就是有面子给面子。上至官场、中至商场、下至宴会，茅台是金字招牌，求人办事神器，达官贵人谁不卖茅台一个面子。

所以，中央在强调机关和百官工作餐的纪律要求时，茅台酒价总是应声而落。

想到这里，我心里就在嘀咕，假如茅台剥离社交属性，一瓶酒它还能卖几千吗？

另一个不得不考虑的现实是来自健康观念的冲击，越来越多的人不喝白酒，尤其是年轻一辈，他们更多倾向饮料。"等他们老了就会喝了″这是贵州茅台的小股东们一厢情愿的想法，代替不了现实。

总之，好公司是好公司，但没有理想的价格，未来又有可能的瓶颈，对我来说没必要冒很大的风险。

四、投资泡泡玛特是价值投资吗？

泡泡玛特在冲上300元大关时，有人说:投资泡泡玛特就是价值投资，它的价值要看到上千。

泡泡玛特一直跌下来的时候，又有人在叹气:为什么在A股，价值投资这么难？

我的天，以这么高的股价来买一个潮玩玩具的股票，也直诩为价值投资。

要说贵州茅台，它是顶尖品牌，泡泡玛特凭什么？

既使它跌去了40%，看起来它依然不便宜。

它符合好公司好未来好价格？

1、它是不是好公司？

我毫不掩饰地以为泡泡玛特的王宁是好领导好董事长，我十分崇拜佩服他:最佩服他资本运作和情绪炒作，能把一只几十元成本的布娃娃拍卖到30万。布娃娃其貌不扬，硬把普通玩具卖成高档奢侈品，而且还有人山人海的粉丝抢着买。

但有个好领导也不完全等同于有好公司。

公司有很深的护城河吗？

公司的产品够高科技吗？

公司的产品够货真价实吗？

最重要的是第一问，泡泡玛特没有。

2、它是不是有好未来。

正如其名，泡泡玛特产品爆火是潮玩，是流行，潮流一过，它的高利润高价格能维持吗？

当年青人的好奇心、新奇感、被资本挟裹的盲从感归属感一旦消失，当人们认知自己超高价买来的仅仅是再普通不过的玩具时，当聚光灯刺破脆弱而愚蠢的虚荣心时，人们还会对它趋之若鹜吗？

当不再流行时，当潮水退去时，当台风过后，我们就会发现到处是一地鸡毛。

3、它有好价格吗？

从16到33，从33到340。

我们以为从340跌到190，已经够便宜了，抄到了大底，但其实我们只抄到了半山腰，人家从16元漫长时间收集的筹码，我们拿190来拼。16倍市净率不是低估。

有人说泡泡玛特业绩够好，利润够高，不可否认，但是可持续吗？如果热度一过呢？

要是它一直能这么牛这么高利润，会永远潮下去，那我也疯狂去买去抄底。

五、有奇葩的泡沫，就有离奇的低估，但中远海控不会永远低估，其价值回归之路漫漫而不会停止。

(要晚跑去了，明天更新……)