#盘逻辑：深度解析，理清投资思路#  #线上空调份额起战端：格力小米争第二#  $小米集团-W(HK|01810)$  董小姐很忙，一边给股东发55亿红包，一边看着营收下滑的报表，空调女王也难免皱起眉头。

格力电器最新发布的三季报，可以说是一份充满矛盾的成绩单。

前三季度营收1371.80亿元，同比下滑6.50%，净利润214.61亿元，同比下降2.27%——这是基本面承压。

但与此同时，公司却豪气地宣布中期分红超过55.85亿元，每股派现10元——这彰显了家底依然丰厚。

格力就像是一个事业有成的中年人，工资卡上交（分红），但体重有点下降（营收下滑），肌肉还有点松弛（净利下降）。

01 财务表现：赚钱能力依然强悍，但增长故事怎么讲？

单看第三季度，格力的营收为398.55亿元，同比下滑15.09%，净利润70.49亿元，同比下降9.92%。

这个下滑幅度，放在任何一家企业都不容忽视。

但有趣的是，格力的盈利能力依然令人羡慕。前三季度归母净利润率达15.59%，同比增长0.69个百分点。

这说明什么？格力还是很赚钱，只是赚钱的增长速度放缓了。

好比一个学霸，上次考了100分，这次考了98分，分数依然很高，但趋势不对了。

看看同行对比就更清晰了：2025年上半年，格力营收973亿元，净利润144亿元；而海尔智家营收1564亿元，净利润却只有120亿元。

格力用更少的收入，赚了更多的钱，这盈利能力在家电行业绝对是顶级水平。

但资本市场看的是增长，是未来。营收下滑的消息一出，二级市场立刻用脚投票，格力股价次日大跌5.88%。

02 空调主业：王者的宝座遭遇围攻

格力 = 空调，这个等式在很多人心中依然成立。

但如今，这个核心业务正面临前所未有的挑战。

产业在线数据显示，2025年第三季度，家用空调行业内销同比增长6%，但外销却同比下降13%。

格力的内外销表现分别为+3%和-15%，均低于行业水平。

为什么昔日的空调老大增长乏力？

价格战是首要因素。2025年上半年，空调行业掀起一轮价格战，董明珠曾直言不讳地批评：“大家不再追求技术突破，简单地偷工减料，以价格忽悠用户。”

但问题是，格力坚持高端定位，结果就是份额被蚕食。

奥维罗盘数据显示，2025年上半年，线上空调市场，格力市占率23.62%，同比微降0.17%；而小米空调市占率却猛增4.78%，达到15.32%。

小米总裁卢伟冰更是放出豪言：小米空调今年目标坐稳第三名，2030年在中国市场要做到数一数二。

除了价格因素，房地产持续下行也拖累了格力表现，特别是中央空调业务。

家里都没房子了，还装什么空调？这是摆在所有家电企业面前的现实问题。

03 多元化：董小姐的未竟之业

格力不是没有尝试改变。

十年前，格力就开始多元化，从新能源到小家电，但效果一直不理想。

看看数据就知道了：2025年上半年，格力消费电器营收占比仍高达78.38%，其中大部分是空调。

而同期，美的集团智能家居业务营收占比为66.85%，新能源与工业技术等业务已占相当比重。

海尔智家更是实现了相对均衡的业务结构：冰箱27.17%，空调20.94%，洗衣机20.22%，厨电13.1%。

不过，格力也在努力调整。

2025年半年报中，格力不再将空调与生活电器分开统计，而是合并为“消费电器”。

这种统计口径的变化，颇有点“此地无银三百两”——试图淡化空调占比过高的事实。

董明珠健康家是格力多元化的一个重要抓手，目前全国门店总量已达1012家。

这个概念店让消费者能够沉浸式体验格力全屋智能健康家电，试图扭转大众“格力=空调”的认知。

效果如何？数据显示，近百家门店开业30天实现零售总额超亿元，其中超三成门店冰洗销售额占比达到10%以上。

有进步，但离改变格力基因还有很长的路要走。

04 技术突围：格力最后的护城河？

当市场份额被侵蚀，增长乏力时，格力手中还有一张王牌——技术。

2025年上半年，格力研发投入达38.92亿元，同比增长7.05%。

截至2025年6月，格力累计申请专利131,921项，其中发明专利72,339项；累计获得发明专利授权28,229项。

格力是唯一一家连续九年进入中国发明专利授权量前十的家电企业。

这些投入也结出了硕果：格力近期推出了光伏家用空调，开创“光伏+电网”双路供电新模式。

还有“AI冷静王”空调以人工智能算法赋能，让产品更懂用户需求；

制冷烟机突破性实现“排烟+制冷”一体化设计，解决了夏日厨房的痛点。

在核心部件领域，格力更是持续深耕，第三季度新增两项压缩机领域的“国际领先”技术。

更令人惊讶的是，格力甚至已经在芯片领域实现了从自主研发、自主设计、自主制造到整个全产业链的闭环。

目前，格力家用空调产品中，自研芯片的应用占比约为30%。

技术是格力最深的护城河，也是董明珠最引以为傲的资本。

但在市场竞争中，有时技术优势并不直接等于市场胜势。格力面临的挑战是如何将技术转化为消费者愿意买单的产品。

05 出海战略：自主品牌崛起，全球化布局提速

当国内市场见顶，出海成为必然选择。

2025年上半年，格力外销收入达163.35亿元，同比增长10.19%，表现亮眼。

更值得关注的是，格力自主品牌占出口销售额近70%，这与2015年不足30%相比，堪称质的飞跃。

格力自主品牌在加拿大、巴西、沙特、匈牙利、波兰、阿联酋、罗马尼亚等国家的家用空调市场占有率均为第一。

格力电器正在加快全球化布局步伐，计划试点建设海外区域销售公司，逐步完善海外智能制造基地布局，形成产销研一体化的国际化生产基地。

子公司盾安环境已在泰国设立生产基地并拥有长达17年的运营历史，有效发挥了连接东南亚及全球市场的桥头堡作用。

格力电器的全球化，不是简单的中国制造在全球销售，而是格力品牌与本土化的结合。

在第五届海外经销商大会上，来自全球各国家和地区的500多名格力合作伙伴共同擘画“中国造”走向世界的未来新蓝图。

出海，或许是格力破解增长困境的最优解。

格力电器手握1423亿元的货币资金和交易性金融资产，确实有分红的底气。

但面对营收下滑的困境，格力需要思考的是：当下一次价格战来袭，是继续高高在上，还是俯身迎战？

当空调市场触及天花板，是继续孤注一掷，还是真正实现多元化的破局？

当国内市场增长乏力，是继续内卷，还是在全球市场找到新的增长曲线？

分红固然可喜，但增长才是资本市场的永恒话题。格力电器这个家电巨人，正站在转型的十字路口。