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发表于 2025-10-31 15:39:28 东方财富Android版发布于广东

有毛线科技

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五马街只买绿票飘

发表于 2025-10-31 14:07:14 发布于浙江

[小米集团-W吧] 小米估值探讨

$小米集团-W(HK|01810)$ 小米目前估值27倍，他应该向制造业10倍估值靠拢还是跟着科技行业60倍估值走？

估值的高低并非绝对，关键在于市场用哪把“尺子”去衡量它。目前主要存在两种视角：

视角一：科技生态公司，为未来成长付费
这是支持小米获得较高估值的主要逻辑。市场看好的是其“人车家全生态”的商业模式和未来增长潜力。小米不只是一家手机和家电制造商，更是一个拥有庞大用户和连接设备的生态平台。这种模式带来了更高的用户粘性和互联网服务等高毛利业务的收入想象空间。特别是汽车业务的成功，让市场将其视为一家具有科技和互联网属性的公司，其估值基准（如市盈率50-60倍）也向特斯拉这类科技公司看齐，而非传统制造业。

视角二：本质是制造业，面临盈利挑战
另一种观点认为，小米的核心业务（手机、家电、汽车）仍是硬件制造，本质上是制造业。如果按照这个逻辑，其当前估值确实偏高。

盈利能力的差距：小米的硬件业务毛利率与传统制造巨头相比并无优势。例如，其IoT业务毛利率约为22.5%，而美的智能家居业务的毛利率稳定在29%-30% 。

激烈竞争的消耗：小米进军大家电等领域，直接与美的、格力等巨头正面竞争，可能陷入价格战，侵蚀本就有限的利润。有分析指出，小米空调的净利率仅为2%左右，远低于竞争对手。

多元化扩张的风险：有观点认为，小米过度扩张到增长潜力有限的传统制造业，可能会拉低其整体的估值水平，使其从“科技股”回归到“制造股”的平庸估值。

总结与建议

简单来说，判断小米是否高估，取决于你更认同哪一种叙事：

如果你相信小米的生态故事和科技属性，认为其汽车、互联网服务等业务能持续高增长，那么当前的估值可能包含了对未来的合理预期。

如果你更看重其硬件的制造属性和当前盈利水平，并与传统家电企业比较，那么可能会认为其估值偏高。

对于投资者而言，需要密切关注以下几点：

业绩兑现：小米需要持续交出超预期的财报，特别是汽车业务的盈利能力和互联网服务的增长，来支撑高估值。

生态协同效果：“人车家”战略能否真正形成强大的协同效应，提升整体毛利水平。

竞争态势：在大家电等红海市场的价格战中，小米能否保住利润空间。

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