不是德林一个在跌，美国的比特币巨头MARA也一样下跌。这和有没有恶意做空没什么联系。把这2家叠在一起，走势差不多。最后，这2家和比特币的价格也相关。那么，为什么近期比特币会下跌？

是因为现在比特币处于从野蛮生长，到正规军进化阶段。简单说，就是过去那种“比特币涨了→拿去抵押借钱→借来的钱再买比特币”的加杠杆循环，正在被打破和清理。

那么，谁在提供支撑，对冲这些下跌压力呢？ 答案就在彭博那个图里，他分析了影响比特币价格的因素。也就是说，当前全球的利率和流动性环境，本身是对比特币有利的，它一直在底下托着市场。而这最底层的逻辑是——加密体系第一次被“系统性地锚定”到了主权金融体系上。

这就引出了一个核心问题：当旧的、混乱的内部游戏规则正在被清退时，谁在制定新的、更稳固的规则？ 答案是：摩根、贝莱德等这些大行，近几年一直在增持比特币。贝莱德的比特币ETF（代码IBIT）目前持有超过30万枚比特币，价值近300亿美元，已经成为全球最大的比特币基金。这些大佬们进场，带来的不是明天立马暴涨的“兴奋剂”，而是能让比特币未来走得更稳的 “定心丸”。主要有三点实实在在的变化：

 1. 暴涨暴跌可能变少 以前比特币像个“野生”市场，一点消息就上蹿下跳，动不动就爆仓。现在大银行进来做市、搞托管，就像给市场请了专业的“裁判”和“保险柜”。他们钱多、工具多，能让买卖更顺畅，平抑一些没必要的剧烈波动。

 2. 比特币“身份”变了，从玩具变成正经资产。 以前很多传统资金不敢碰比特币，觉得不合法、风险太高。现在，全球最顶尖、最守规矩的银行都通过了审查，开始服务比特币。这相当于给比特币发了一张 “主流金融社会入场券” 。这意味着，未来像养老基金、大学捐赠基金这种求稳的“巨无霸”资金，都可能考虑配置比特币。想象空间一下子打开了。

 3. 定价更“讲道理”了 。过去比特币价格很大程度上靠“故事”和“情绪”驱动。现在，大量的交易发生在像芝加哥商品交易所（CME）这样受严格监管的地方，价格开始和美元利率、全球经济这些宏观因素挂钩。这意味着，比特币的估值会慢慢变得更像黄金、国债这类成熟资产，虽然不会因此丧失自己的特色，但定价逻辑会更清晰、更可分析。 

 那么问题来了：为什么现在不涨？ 你可以把现在理解为 “大扫除”时间。 旧的、不健康的模式（比如靠抵押比特币无限借钱的“杠杆循环”）正在被清理，而新的、稳健的“基础设施”（就是大银行们带来的这套体系）还在铺设。 短期价格，是由市场情绪和这些“大扫除”的卖压决定的；而长期价值，则是由正在铺设的新地基决定的。 两者并不同步。 你只需要知道：比特币总量恒定为2100万枚。目前已被挖出1968万枚，考虑到其中估计有300-400万枚因私钥遗失等原因已永久消失，实际可流通的供给可能已不足1600万枚。在需求持续增长（如ETF持续买入）而绝对稀缺的背景下，长期价格趋势不言自明。

所以，对我们的启示： 别光盯着明天是涨是跌。大佬们进场这个事实本身，已经永久性地改变了游戏规则： 短期：波动还会有，因为新旧模式在交替，心态要放平。长期：比特币变得更合法、更稳健、更容易被巨量资金接纳。它的底部会被抬高，走的路线可能更稳。 对于有耐心的普通人来说，这是一个更值得关注的时代。