美国挖矿巨头告诉你，德林值多少钱

美国比特币挖矿的老大叫马拉松（MARA），是行业的纯正标杆。他有大约8.5万台矿机，算力惊人，一年能产出9000到10000个比特币。

假设明年比特币均价只有8万美元左右（矿工的综合成本中枢通常在70000-75000美元，低于这个价格，多数矿工不会轻易出售），马拉松一年下来的净利润估计能达到7到8亿美元。正因如此清晰的商业模式和龙头地位，市场给了它600亿到800亿港币的高额估值。

那么，德林呢？

德林目前部署的核心矿机数量大约是5500台新一代高效水冷矿机，规模比马拉松小得多。但根据其在美国、阿曼和巴拉圭的全球布局，到2026年所有矿机全负荷运转后，预计每天能产出2到2.5个比特币，年化产量约730到900个。

同样以8万美元的比特币均价计算，德林仅挖矿业务一项，在2026年后便有望创造2.5亿到4亿美元的年化净利润。（计算逻辑：年收入约5.8亿-7.2亿美元，扣除约30%-50%的电力、运维等刚性成本后得出此区间。）

然而，德林目前整个公司的总市值还不到40亿港币。这意味着什么？市场几乎只给它账上近20亿港币的现金和家办业务估了价，却把未来每年可能创造数亿美元利润的挖矿资产，几乎当作“免费赠品”忽略不计。更不要说未来挖矿业务拓展的虚拟资产管理业务。

退一步看，即便短期受市场情绪、牌照申请或退通等因素干扰，决定德林长期价值的核心护城河丝毫未变：那就是陈老板在3年前在行业迷雾中，率先对虚拟资产赛道所做的前瞻性战略押注。而投企业，尤其是金融科技类企业，老板的实力是唯一需要考虑的。

所以，那些只盯着退通的噪音，恰恰错过了一个更大的故事。这让我想起亚马逊早期，市场只把它看作一个“网上卖书的”，却忽视了其构建的全球物流与云计算基础设施，才是价值万亿的基石。同样，当下市场给德林的定价，仿佛只看到了它手里的“牌照”和“港股通”，却选择性地无视了它正在全球能源战略要地悄然搭建的下一代算力基础设施。

“退通”可以再进入，牌照终将为业务服务。真正稀缺且不可复制的，是在全球电力丰沛而廉价的“能源洼地”提前卡位、并将能源稳定转化为数字资产的能力。这句话也不是我说的，是英伟达黄仁勋认为的。这种能力，在AI与数字经济全面爆发、全球争夺能源与算力的时代，其战略价值将远超传统意义上的矿产或地产。

每一次伟大的价值发现，都始于市场主流认知的盲区。当大多数人还在为短期的交易通道纠结时，或许正是少数人看清并布局其长期基础设施价值的最佳时机。德林的故事，本质上不是关于一次性的挖矿利润，而是关于一个传统资产管理集团，如何将自身的资产与经验，转化为数字经济时代核心生产资料（算力）的构筑能力。这张牌的价值，终将被时间重新计算。