转发自FT网友：把德林这几个月的动作全部梳理一遍，其实股价的下跌远没有股吧里说的那种「老千、空壳」那么戏剧化。真正起变化的是公司在今年进入了一个非常激进的扩张周期：两轮合共逾十亿港币的融资迅速做大资产负债表，同时把业务重心押向算力、稳定币、RWA与跨境数字金融。配股确实带来稀释，这点谁都看得到，但资金并没流进大股东，而是进了矿机采购、RWA通证化、数字金融基础设施和若干项目。你可以不喜欢这种做法，但从脉络来看，这明显属于战略押注，不是套现。与此同时，比特币价格从高点回落、香港Web3监管趋严、虚拟资产牌照审批节奏比市场预期更慢，整个板块的估值体系都在收缩。德林的两轮配售把五六亿新股放到了市场，其中不少是外资快钱；政策一收紧、币价一回落，他们自然会选择撤出。大股东和管理层反而在此期间锁仓，公司还持续在市场上进行回购与员工激励买盘，短期的抛压来源是谁，其实不难判断。真正被情绪掩盖的一点是，公司今年中期利润从几百万跳到两亿，这说明至少业务已经开始兑现现金流，与老千完全是两码事，当然，激进扩张带来的风险也不容忽视。但把所有复杂因素都压缩成一句「老千股」，既无视公告中真实发生的资本投向，也忽略了行业景气度与外资风向急转带来的系统性冲击。德林不是完美公司，但也远不是阴谋论里描绘的那种。现在更合理的做法，是在情绪之外重新审视：这十几亿资金能否在未来几年里转化为持续收益？数字资产和算力业务的周期是否能反转？大股东和团队的动作是否与长线绑定一致？结论因人而异，但至少讨论应该回到事实，而不是情绪。